【IPO速遞】棄A赴港！觀安信息扭虧為盈，客戶集中風險待解

近期新股市場繼續走強，丹諾醫藥-B（06872.HK）、拓璞數控（07688.HK）、翼菲科技（06871.HK）等多股在上市後錄得顯著上漲。

而在近日，來自信息安全賽道的上海觀安信息技術股份有限公司（簡稱「觀安信息」）向港交所遞交了招股書，擬登陸港股主板，由工銀國際、中泰國際擔任聯席保薦人。

值得一提的是，觀安信息的資本之路一波三折。公司早在2020年9月便牽手海通證券啟動A股上市輔導，但受IPO周期長、政策及市場不確定性等因素影響，於2020年12月主動撤回申請，闖關A股就此止步。

而此番轉戰港股，觀安信息帶來了頗為豪華的股東陣容。招股書顯示，公司自成立至今已完成多輪融資，背後站著包括上海國資（上海國鑫、上海信息）、國開製造、中移創新等投資機構。

根據招股書，觀安信息是國內專業智能化信息安全解決方案服務商，通俗來說，就是為企業和機構築牢數據、網絡雙重安全防線，避免數據洩露、網絡攻擊等風險。核心業務分為數據安全、網絡安全、其他解決方案三大板塊，細分產品涵蓋數據脫敏、水印及溯源、API監控、網絡攻防等，同時提供平台、標準化軟件及專項服務三類交付模式。下游深度綁定電信、能源電力、政府公共實體三大核心領域，也是行業高壁壘優質賽道。

根據弗若斯特沙利文報告，按2025年收入計，觀安信息在中國提供數據安全平台的專業安全提供商中排名第一（市場份額9.7%），在中國提供數據安全的專業安全提供商中排名第七（市場份額3.8%），在中國提供信息安全的專業安全提供商中排名第十三（市場份額1.8%）。公司亦是中國信息安全領域早期應用大數據分析和AI技術的參與者。

業績層面，2023-2025年，觀安信息的收入從5.16億元（人民幣，下同）連續增至7.08億元，表現穩健；毛利率從37.5%回升至42.6%，盈利修復明顯。

但短板同樣醒目，2023年虧損1.25億元，2024年虧損9374.3萬元，直至2025年才實現2015.3萬元的微利；年內淨利率則分別為-24.3%、-14.2%、2.8%，趨勢向好，但2025年的淨利率依然處於一個較低的水平，盈利基礎還比較薄弱。

現金流方面，公司2023年、2024年的經營現金流連續流出，2025年才轉正，但也僅為32萬元，這個指標需要持續跟蹤。

此外，觀安信息的客戶集中度持續走高，是值得留意的潛在風險點--前五大客戶的收入占比從2023年的62.2%增至2025年的70.1%，其中最大客戶是中國三大電信運營商之一，2025年的收入占比達到36.6%。

雖然說客戶集中在中國電信技術服務行業十分普遍，但過於依賴單一大客戶，仍有可能會削弱公司議價能力，也對業績穩定性和經營獨立性構成潛在影響。

觀安信息的貿易應收款項及票據從2023年的1.13億元飆升至2025年的3.19億元，周轉天數從71天拉長至155天。而公司已連續三年計提金融及合約資產減值，且在連續增加，對利潤的侵蝕在加大，其中的主要原因就是貿易應收款項減值虧損增加。

此次赴港上市，觀安信息擬將所得款項投向四大方向：加碼核心技術研發，完善及擴充產品矩陣；擴展銷售網絡及加強在中國與海外的市場營銷工作；開展產業鏈戰略併購與合作；剩餘資金補充日常營運。