百勝中國成績惹眼，去年經營利潤增11%，股價飆漲近10%

2月5日，港股餐飲巨頭百勝中國(09987.HK)跳空高開，截至發稿，公司大漲9.63%，報430.2港元/股，市值1524億港元。

此番市場積極反應，直接源於公司於前一日發布的截至2025年12月31日的第四季度及全年財務報告。在餐飲行業競爭日趨白熱化的背景下，這份財報顯示出公司穩健的增長態勢與清晰的未來規劃。

業績穩健增長，門店持續擴張

具體來看，2025年，百勝中國總收入118億美元，同比增長4%，經營利潤13億美元，同比增長11%。其中，第四季度總收入28億美元，同比9%，經營利潤1.87億美元，同比大幅增長25%。

業績增長的核心驅動力之一是持續而健康的門店網絡擴張。2025年百勝中國持續拓店，淨新增門店1706家，其中淨新增加盟店占比31%。截至2025年末，百勝中國門店總數達18101家。

公司管理層表示，有信心在2026年門店總數超過20000家，肯德基與必勝客的淨新增門店中加盟店占比將提升到40%至50%。公司將繼續深化在中國各地的布局，尤其是低線城市和戰略點址，2030年門店總數有望超過30000家。

主力品牌表現亮眼，同店數據表現不俗

分品牌看，肯德基與必勝客兩大主力均交出了紮實的成績單。

2025年必勝客全年系統銷售額同比增長4%，同店銷售額同比增長1%，全年經營利潤同比增長19%至1.83億美元，年度經營利潤率7.9%，同比增長110個基點，創公司上市以來的最高記錄。2025年必勝客餐廳利潤率為12.8%，同比增長80個基點，主要由於有利的原材料價格、營運精簡等因素。

肯德基2025年全年系統銷售額同比增長5%，同店銷售額同比增長1%，全年經營利潤13億美元，同比增長8%，年度經營利潤率14.5%，同比增長50個基點，2025年肯德基餐廳利潤率為17.4%，亦同比增長50個基點。

對於餐飲公司來說，同店數據是最為重要的經營指標之一，公司在快速擴店和單店盈利質量之間需要保持動態平衡。目前來看，百勝中國的同店表現較好，同店銷售額連續三個季度保持增長，同店交易量已經連續錄得12個季度增長。

外賣業務成為「半壁江山」

值得注意的是，最新披露的財報顯示，2025年，百勝中國外賣銷售同比增長25%，外賣銷售約占公司餐廳收入的48%，較去年的39%有所提升。公司管理層還預計，在2026年，外賣業務將持續增長。

不過，外賣業務的蓬勃發展也伴隨著挑戰。訂單占比提升帶來了騎手成本的增加。此前，肯德基對部分外送產品價格做出小幅上調，平均調整金額為0.8元，堂食價格保持不變。價格調整有助於部分抵消因外賣占比提升所帶來的騎手成本上漲。

持續回饋股東，機構看好未來復甦

基於強勁的業績，百勝中國宣布派發末期股息每股派0.29美元。2025年，公司向股東回饋了15億美元，百勝中國承諾，2026年將繼續向股東回饋15億美元，除了股息外，公司計劃於2026年上半年在美國及香港市場進行總額約4.6億美元的股票回購。

野村發表研究報告指，百勝中國業績穩健，收入及盈利均勝於預期。報告提到，百勝中國管理層重申在農曆新年假期前夕已出現消費復甦的早期跡象。

此外，中信證券發布研報稱，當前餐飲行業正處於「基本面邊際改善-政策持續發力-價格機制修復-估值提升可期」多重因素共振階段，行業經營、政策、價格、估值四重維度均釋放積極信號，正向著更為積極的復甦方向發展，具備供應鏈、品牌力和經營管理優勢的龍頭企業將率先實現修復，行業中期發展展望向好。