谷歌的AI野心藏在資本開支預算里

市值超四萬億美元的谷歌（GOOG.US）於2025年第4季實現了創紀錄的營收，雲業務利潤率加速擴張，經營現金流和自由現金流大幅增長。

管理層表示，AI驅動的效率和使用率上升正在推動單位經濟效益的提升，Gemini模型使用量和客戶履約合同均創新高。新宣布的與蘋果（AAPL.US）和Reliance Jio的合作進一步擴展了Gemini的技術和商業影響力，資本支出指引表明技術基礎設施將持續擴展。

谷歌（GOOGL.US）2025年第4季收入同比增長17.99%，至1,138.28億美元，高於市場預期的1,114.3億美元，但是經營利潤率卻按年下降0.54個百分點，至31.57%，主要受到Waymo因估值上升，而確認21億美元員工薪酬支出影響。

季度淨利潤率按年提升2.76個百分點，至30.27%，淨利潤按年增長29.84%，至344.55億美元，每股攤薄後盈利為2.82美元，按年增長31.16%，高於市場預期的2.63美元。

雲業務再創紀錄

2025年第4季，谷歌搜索及其他廣告營收增長16.73%，至630.73億美元，所有主要垂直領域均保持增長，其中零售貢獻最大。YouTube廣告營收增長8.69%，至113.83億美元，由直接響應廣告驅動，增幅有所減緩，管理層解釋是因為受到了與2024年美國大選相關的強勁支出的同比基數效應影響。同理，網絡廣告營收78.28億美元，下降1.58%。訂閱、平台和設備季度營收同比增長16.72%，至135.78億美元，得益於YouTube訂閱的強勁增長，特別是YouTube Music和Premium，以及Google One因AI方案需求增加而增長。

包括搜索、廣告、YouTube、網絡會員等在內的谷歌服務分部營業利潤增長22.22%，至401.32億美元，營業利潤率為41.86%，按年提升2.82個百分點。

表現最耀眼的還要數谷歌雲。

谷歌雲部門在第4季取得了出色業績，因為該業務繼續受益於對企業AI產品的強勁需求，雲營收顯著加速，增長47.75%，至176.64億美元。營收增長由谷歌雲平台（GCP）的強勁表現驅動，GCP的增長率繼續遠高於雲業務的整體營收增長率。由於新客戶獲取率大幅增長、簽署更大額客戶承諾強勁上升以及增加現有客戶支，業績得到顯著推動。GCP的業績由企業AI產品的加速增長驅動，這些產品正在產生數十億美元的季度營收。

谷歌CEO表示，通過模型優化、效率和利用率的提升，到2025年底，Gemini服務單位成本降低了78%，Gemini App的月活躍用戶數已超過7.5億，我們留意到，OpenAI的周活躍用戶數或超8億，同時谷歌表示，其已售出800萬個Gemini Enterprise付費席位，而我們注意到，OpenAI有超100萬家企業付費使用其企業級AI產品（持續付費）。

谷歌在企業AI基礎設施和企業AI解決方案方面均實現強勁增長。企業AI基礎設施的增長由TPU和GPU的部署驅動，企業AI解決方案則受益於對行業領先模型的需求，包括Gemini 3。核心GCP由於對基礎設施和其他服務（如網絡安全和數據分析）的強勁需求，也為增長做出了重要貢獻。Workspace也實現了兩位數的增長，由平均每席位收入和席位數量增加驅動。雲營業利潤大幅增長153.85%，至53.13億美元，營業利潤率從上年同期的17.51%進一步上升至30.08%。

管理層透露，其谷歌雲待履約合同額環比增長55%，同比增長一倍以上，在第4季末達到2400億美元。待履約合同額的增長是由多個客戶對其雲產品（主要為企業AI產品）的強勁需求驅動的。

其他投資業務方面，分部營收為3.70億美元，營業虧損為36.17億美元，反映包括前文提到的21億美元Waymo費用。Waymo於2月初宣布了160億美元的投資融資，Alphabet提供了相當大一部分資金，這將使該業務能夠加速其全球擴張。

Waymo最近在第六個市場邁阿密推出服務，未來將繼續擴展到美國的多個城市，以及英國和日本。

資本開支再加碼，博通得益

谷歌於第4季創造了創紀錄的經營現金流524.02億美元，全年達1,647.13億美元，這轉化為第4季245.51億美元和全年732.66億美元的自由現金流。

該公司於第4季進行了55億美元的回購和25億美元的股息支付。

其2025年第4季資本開支為278.51億美元，較上年同期高出95.09%，全年資本開支為914.47億美元，按年上升74.07%，符合其預期。管理層透露，絕大部分的資本支出投資於技術基礎設施，其中約60%投資於服務器，40%投資於數據中心和網絡設備。

值得留意的是，谷歌將2026年全年的資本開支預算進一步提升至1,750億至1,850億美元之間，較2025年全年資本開支預算高出91.37%以上，投資將在年內逐步增加。

谷歌表示正在投資AI計算能力，以支持Google DeepMind的前沿模型開發、谷歌服務中改善用戶體驗和提高廣告商投資回報率的持續努力、大量的雲客戶需求，以及對其他押注的戰略投資。CEO預計全年仍將面臨（AI算力）供應受限的局面。鑑於近年來資本支出投資的增加，該公司預計2026年第1季的折舊增長率將加速，全年折舊將顯著增加。其還計劃繼續在AI和雲等關鍵投資領域進行招聘。

有意思的是，受此消息帶動，當日股價雖AI芯片股下挫3.83%的博通（AVGO.US），在盤後交易時段猛拉6.22%。

與同行使用英偉達（NVDA.US）構建算力不大相同，谷歌的AI軟件運行在其自研的張量處理器（TPU）上，例如穀歌最先進的Gemini 3模型就是通過TPU訓練的，而專長是打造定製芯片（ASIC）的博通則幫助谷歌製造其自研的TPU。

一個多月前，有消息指OpenAI的競爭對手Anthropic將直接向博通採購由谷歌設計，再由博通以TPU Ironwood機架系統形式交付的100萬顆TPU芯片，最近Anthropic推出AI法律助理，掀起了AI助理替代應用軟件的擔憂，引發全球軟件股大跌，也反映出未來Anthropic的算力需求增長將十分可觀。

當然，谷歌也有使用英偉達的芯片，英偉達股價在谷歌公布業績後的盤後交易時段也反彈1.98%。