谷歌 Q4 財報：谷歌雲增速將保持 30%+？資本支出預計再上調 市場極力看漲谷歌！

TradingKey - 本週，市場焦點轉向谷歌（GOOG）（GOOGL）2025 年第四季度的財報。從選擇權市場的表現來看，大部分投資者對本季業績充滿信心：截至 1 月 29 日，谷歌 A 類股選擇權交易活躍，當日總交易量為 407.18 萬口選擇權，買權佔總交易量近 70%，甚至有交易員押注谷歌績後上漲至 360 美元。

2025 年全年，谷歌股價累計漲幅超過 65%，成為 MAG 7 中表現最好的公司之一。

谷歌將於美東時間 2 月 4 日盤後發布 Q4 財報。彭博社分析師預期 Q4 營收年增 16%，達到 950.8 億美元，經調整淨利年增 19% 至 385.5 億美元，GAAP 每股盈餘年增 23%，達到 2.65 美元。

谷歌第二大增長引擎 Google Cloud 第四季營收有望增長35%

Google Cloud 是 Google 增長最快的板塊，被視為 Google 第二大增長引擎。雲端業務 Q3 營收年增 35%，達到 151.5 億美元；截至第三季度末，積壓訂單年增 43%，達到 1550 億，相比 Q2 淨增 470 億。由於積壓訂單劇增，市場預期 Google 的雲端業務在一段時間內都能保持在 30% 以上的營收增速。

目前，華爾街普遍預期 Q4 雲端業務營收將年增 35%，花旗（C）分析師認為增長動力主要來自大模型 Gemini、TPU 以及 Q3 雲端業務積壓訂單。

The Information 援引 Google 內部數據指出，透過 Google Cloud 進行的 Gemini API 調用請求量增長迅猛，去年 3 月 Gemini 2.5 發布時約 350 億次，8 月時已增長至約 850 億次。目前，Gemini 企業訂閱用戶已增長至 800 萬。此外，相比早期利潤率為負的 Gemini 1.0 和 1.5 版本，後續版本已經實現了正的利潤率。

自研晶片方面，Google 在去年 10 月與 Anthropic 達成了總價值超過 500 億美元的晶片出售和算力租賃合約，向 Anthropic 提供 100 萬片自研 TPU，其中一部分直接供應給 Anthropic，滿足其大模型（Claude 4 或 Claude 5）的算力需求。對 Google 來說，自研 TPU 的研發有利於降低單位算力成本，自研 TPU 開始向外部提供，也證明其「去輝達化」（NVDA）方案已經相對成熟，Google 的 IaaS（基礎設施即服務）業務有望迎來黃金期。

另外，有分析師認為雲端業務利潤率的提升也是重要的增長動力。2025 年 Q2 利潤率達到 20.7%，而去年同期僅有 11.3%，2025 年 Q3 利潤率已超過 23.7%，去年同期僅 17.1%。儘管 Google Cloud 利潤率仍低於同行——亞馬遜（AMZN）AWS 雲端服務 Q3 利潤率達到 34.6%，微軟（MSTF）Azure 及其他雲端服務業務的利潤率在 2026 財年 Q1 達到 43%，但 Google 每個季度都在穩步提升。

科技巨頭集體加大資本支出

目前，華爾街普遍預期 2026 年是各大科技巨頭加大資本支出的一年。摩根士丹利預測，美國四大雲端服務供應商（即亞馬遜、Google、Meta（META）和微軟）2026 年資本支出將增至 4,540 億美元，年增 26%；雲端資本支出佔營收的比例也將達到歷史新高，2026 年將超過 20%。目前，台積電（TSM）已率先宣布上調 2026 年資本支出，其他巨頭或將緊隨其後。

Google 也不例外。去年 10 月，Google 將 2025 年資本支出預期上調至 910-930 億美元。管理層已表示，相較於 2025 年，2026 年的資本支出將進一步增加，預期全年資本支出約為 1,350 億美元，但鑑於 Google Cloud 和 TPU 業務的增長勢頭，可能高達 1,500 億美元。

分析認為，這是因為 Google 作為超大規模的雲端服務商，其增長主要得益於算力方面的大量投入，而目前投資週期尚未結束。Google Cloud 的增長伴隨著資本支出的與日俱增。

目前，市場將 Google 資本支出的上調視為積極信號，這意味著 Google 會繼續砸錢建設，但這不代表市場將給予 Google 100% 的寬容。若屆時其支出過大，Google Cloud 營收的增長無法填補這個黑洞，或是 Gemini 下一代模型的進展遜於市場預期，與其支出成本不匹配，Google 的估值可能會大幅回調。

「高枕無憂」的廣告業務：市場期待亮點

目前，Google 已在 200 多個國家和地區推出 AI 搜尋，支援 40 多種語言，月活躍用戶達 20 億人次。Google 表示，AI 搜尋可使搜尋量增長 10%，同時提升用戶黏性。這不僅增加了 Google 的廣告版位，也為其留住用戶，對搜尋廣告起到關鍵作用。

華爾街預期搜尋廣告營收 Q4 將年增 13.7%。花旗分析師認為，隨著 UCP（統一商業平台）和 Direct Offers（直連報價）等新功能上線，依託於 Google 超過 500 億條商品列表及 Agentic Travel 等核心垂直領域，代理商務領域也會展現出新的成長動能。

市場正在期待 Google 的 AI 搜尋能帶來更大的廣告效益，從而使得 Google 能以比競爭對手更低的單位算力成本，維持高頻服務，將營收成長更高效地轉化為獲利成長。

YouTube 廣告方面，目前 YouTube 已擁有全球用戶數超 27 億人，隨著 YouTube TV 和會員訂閱業務的不斷成長，華爾街預期 YouTube 廣告營收在 Q4 將年增 13.5%。