港股回暖下的配售潮：開年企業密集「補血」，機構仍看高後市

2025年，港股市場迎來一波顯著上漲，恒生指數全年累計上漲27.77%，恒生科技指數漲幅為23.45%；進入2026年，市場熱度延續，年初至今恒指已累計上漲4.74%，恒科指數年內已漲5.55%，市場流動性與風險偏好同步提升。

在此背景下，港股企業的再融資需求快速釋放，配售、供股等集資方式密集落地，而這也引發了一些投資者的擔憂。

配售集資密集落地！金額遠超去年同期

Wind數據顯示，從2025年的情況來看，全年港股上市公司增發配股（包含配售、供股、代價發行）規模逼近3619億港元，遠超2024年全年。

其中，配售是再融資的主要方式，藥明康德、地平線機器人、信達生物等眾多企業通過530餘起配售集資計劃，累計募資接近3085億港元，超過了全年IPO的融資規模，而就在2025年港交所則重新奪回全球IPO籌資額第一的「寶座」。

而進入2026年，這一趨勢進一步延續。

Wind數據顯示，年初至今（截至1月16日收盤），29家港股企業的增發配股（包含配售、供股、代價發行）規模逼近263億港元，同樣遠超2025年同期的10.7億港元。

配售同樣是再融資的主要方式，且以折讓配售為主。數據顯示，已有21家港股上市公司宣佈或完成配售計劃，合計募集資金接近175億港元，涉及康龍化成（03759.HK）、黑芝麻智能（02533.HK）、廣發證券（01776.HK）等多家知名企業。

例如，黑芝麻智能公告稱，配售約3.01億股，配售價為18.88港元/股，募資近5.69億港元，資金用於第二代車規級芯片的量產測試，以及北美市場的客戶拓展。

廣發證券於1月7日公告完成2.19億股配售，配售價為18.15港元/股，募資近40億港元，用途為支持境外附屬公司跨境交易和機構業務、跨境投行業務，為境外附屬公司提供流動性支持以及補充境外附屬公司的營運資金。

有分析人士指出，配售發行效率高、定價靈活，可助力企業迅速完成融資，有助於港股公司及時補充現金流。

而除了配售集資外，年初至今還有極兔快遞、中國生物制藥（01177.HK）、置富產業信託通過代價發行集資，基石控股等企業通過供股的方式集資。

還有企業通過配售減持

值得一提的是，配售併不一定都是集資，也有可能是減持。

藥明生物（02269.HK）在1月16日盤前的公告中稱，公司主要股東Biologics Holdings已通過摩根士丹利以每股38.52港元的價格，向獨立第三方配售其持有的1.5億股現有股份（佔公司已發行股本約3.63%），對應套現57.78億港元。

配售前，Biologics Holdings持有5.01億股（佔股本12.12%）；完成後持股將降至3.51億股，佔比縮至8.49%，屆時其將不再是公司主要股東。

一般來說，配售集資的本質是「配新」，即上市公司發行新的增量股份，獲得融資，而藥明生物的這次配售其本質是「配舊」，即股東將已有的股份轉讓給其他投資者。

1月16日，藥明生物一度遭遇比較明顯的低開，但此後有所回升，截至收盤微跌0.60%，但成交量出現顯著放大。

密集「抽血」之下，機構如何看待港股前景？

總的來看，經過一年多的上漲，港股市場一片火熱，流動性充裕，大量上市企業趁高配售集資，還有藥明生物這樣轉讓減持的，而這也讓一些投資者擔憂密集「抽血」會壓制港股市場，或導致後市行情走壞。

從機構觀點來看，天風證券在1月15日發文稱，綜合而言，港股短期具備估值修復與情緒改善支撐的反彈基礎，但在海外利率維持高位、降息預期受限的背景下，上行彈性與持續性仍受多重因素約束。中期整體判斷維持謹慎樂觀。配置建議，價值為主、成長為輔，優先關注近期走勢相對佔優、估值仍處於相對低位的科技與消費板塊。

西部證券則在日前發文稱，2026年，恒生科技迎來「戴維斯三擊」，港股紅利繼續趨勢跑赢，創新藥、新消費等仍然延續結構性行情——(

（1）恒生科技：2025年相對滞漲，具備高賠率空間，「戴維斯三擊」下，有望成為2026年彈性最大的方向之一；

（2）港股紅利：險資投資港股可免收紅利稅，紅利AH溢價有望進一步收斂，港股紅利相對A股紅利仍有超額收益；

（3）港股創新藥：BD出海加速，中美創新藥價差收斂、創新藥企業市值差距收窄，帶來中長期較大成長空間；

（4）港股新消費：隨著中國經濟重回19-21年繁榮期，新消費有望從主題行情進階為主線行情，復刻核心資產牛市風險提示：國際局勢變化風險，美債利率超預期上行，產業政策變化風險等。

華泰證券也在近日發文表示，AH比較視角下，港股或進入相對收益期。近期A股大幅走強而港股相對滞漲，AH溢價指數上升至122.7的階段高點，對應指標的港股情緒得分來到歷史最低水平，相比之下A股近期漲幅較快情緒反而在高位。2月春節假期和假期前可能重現港股9月——10月追漲A股行情。