Netflix股票解析：為何Netflix股價持續下跌，投資者何時適合買入Netflix股票？

TradingKey - 近期，Netflix股價因收購華納（WBD）方案，以及Netflix公司在與派拉蒙（Paramount Skydance）的收購爭鬥中，由於Paramount Skydance的惡意競爭持續拉抬收購成本，導致股價持續承壓。投資人擔憂收購對其短期損益表的影響，紛紛拋售其股價，這也反映了市場對其收購前景不具備看好信心。

儘管短期內Netflix公司收購WBD的最終方案尚未確定，但從長期看，基於近期市場情緒波動帶來的下跌，我們認為目前是巨大的黃金坑，估值的回歸反而使得Netflix股票更具備一定的投資價值，我們建議投資人進行適當的逢低買入。

Netflix是一家什麼公司？

沒有這家公司，我們可能到現在還在租借DVD看電影。

Netflix公司是全球串流娛樂產業的領頭羊，而它的影響力遠不只是「拍劇、上架、收訂閱費」這麼簡單。過去十幾年，Netflix基本上改寫了全球影視業的生產與發行模式：從自製原創，到全球同步推出、再到大規模多語言在地化，它在內容供應鏈上的掌控力，是多數競爭者短期內難以追趕的。

目前Netflix公司的付費會員觸及約190個國家與地區，片庫橫跨劇集、電影、紀錄片到互動內容，更新節奏穩定。其最具代表性作品有：《紙牌屋》、《魷魚遊戲》、《怪奇物語》、《K-POP：獵魔女團》等等

在內容之外，Netflix公司這些年也不斷擴展版圖：廣告業務起步表現亮眼、遊戲內容投入逐步加碼，熱門IP也開始往線下授權發展。整體來看，Netflix已經不只是串流平台，而是在打造一個橫跨影視、互動娛樂與廣告的全球內容生態。

Netflix股價歷史走勢如何？

【Netflix股票股價歷史走勢（前復權），來源：companiesmarketcap.com】

Netflix公司於2002年5月23日上市，開盤價約為16美元（不復權），但由於網際網路泡沫和市場對未經驗證的股票持懷疑態度，股價數月內迅速暴跌至不到5美元（不復權）。

轉折點出現在2007年，當時Netflix公司悄然推出了串流媒體服務——這最初是作為DVD租賃服務的測試版，但很快取代了DVD租賃。這一未被預示的轉變為排行榜的首次轉折奠定了基礎。

到2009年，隨著寬頻普及率加快，Netflix公司股價開始上漲，年底上漲67%；整個2002到2010年之間，公司的用戶數從85.7萬人增長到2000萬，營收從1.5億美元增長到21億美元，淨利潤從虧損2100萬增長到1.6億美元的淨利潤。

從2011年開始，Reed Hastings宣布Netflix公司全面轉型進入串流媒體模式。

2011年，Netflix公司在當年夏天剛因訂閱價格上調49%而流失近80萬用戶之際，又拋出令人震驚的一擊：9月18日，執行長里德·哈斯廷斯宣布將DVD租賃業務剝離，更名為Qwikster，串流媒體與實體盤租賃從此分開計費。用戶若想兩者兼顧，必須支付兩份帳單。

投資人怒斥這是「自殺式貪婪」，客戶則直接用退訂表達憤怒。不到三週，Netflix執行長哈斯廷斯公開認錯，宣布徹底取消Qwikster計畫。

這一烏龍事件讓Netflix當年股價從高點多次腰斬，但也暴露了串流媒體轉型的陣痛。然而，讓投資人感到安慰的是，Qwikster風波後的2011年底，Netflix付費用戶仍從年初的2100萬升至2382萬。

真正讓Netflix公司走上爆發式成長的是其2013年之後原創節目的推動，Netflix公司在2013年2月大膽押注1億美元於《紙牌屋》，這是Netflix公司首次重大自製內容進軍，推動了股價飆升。當年股價飆升近300%；市值達近220億美元。

數據顯示，《紙牌屋》在美國訂閱用戶激增了22%，證明原創內容能夠鎖定忠誠度並防止用戶流失。投資人對這一願景給予了回報，將Netflix公司視為內容工廠而非單純的發行商。

從2014年到2015年末期，這一成長趨勢仍在持續。受國際擴張的影響，Netflix公司股價和市值持續攀升，漲幅達近160%，全球訂閱用戶激增至1億。市值達到近530億美元，反映出Netflix轉型為全球巨擘。

2017-2019年的牛市鞏固了Netflix公司的主導地位，截至2019年底，股價上漲三倍至350美元。《怪奇物語》和《王冠》等熱門作品推動了這一崛起，同時激進的內容支出使年營收飆升至150億美元。市值飆升至1420億美元，超越了迪士尼等競爭對手。

2019~2021年疫情時期助長了其串流媒體業務的持續擴張，股價持續飆升，市值一度推升至3000億美元。僅2020年第二季度，全球訂閱用戶就激增了3600萬，創下有史以來最大的季度新增，證明了串流媒體抗衰退的吸引力。此外，在零利率政策下，更廣泛的科技熱潮進一步放大了漲幅。

2021~2022年，隨著疫苗推廣和返回辦公室趨勢對串流媒體造成的衝擊，疊加宏觀因素影響，股價暴跌，市值從峰值一路下跌，銳減至770億美元。Netflix的本益比（PE）從市場狂熱的90倍壓縮到20倍。

2022年底廣告層次的上線帶來了復甦。到2024年，Netflix公司重新奪回勢頭，股價上漲82%，超過800美元，市值達到3880億美元。關鍵催化因素包括：2024年11月傑克·保羅與麥克·泰森的拳擊賽打破了串流媒體紀錄，吸引了1.08億觀眾，《怪奇物語》相關的行動遊戲進軍帶來了多元化發展，廣告收入年增40%。

進入2025年，受宏觀科技敘事影響，股價屢創新高，且受惠於NFL聖誕節比賽轉播平均每場5000萬觀眾——這是NFL歷史上最多的直播比賽。市值一度突破5520億美元。

【NFLX歷史估值一覽，來源：companiesmarketcap.com】

然而，第三季度帶來了衝擊：受第三季度業績不佳以及財測不如預期影響，10月份股價暴跌近20%。

Netflix公司在2025年12月對華納兄弟探索頻道資產的750億美元積極競標，引發了與派拉蒙的競標戰，並帶來監管審查和債務擔憂。因反壟斷疑慮和整合風險，市值蒸發近500億美元。

為什麼近期Netflix股票持續下跌？

我們認為，主要歸因於以下兩點：

一、高估值與成長動能失衡

【近4年NFLX 本益比（PE）數據，來源：www.macrotrends.net】

近四年來，Netflix公司股價持續攀升，其單日最高本益比已超65倍，而作為一個串流媒體巨頭，頂著65倍的本益比無異於如履薄冰，任何一點失誤都會導致其出現毀滅性打擊。

儘管Netflix公司業績仍持續向好，但市場已充分反映，市場預期是在財報上看到更快速的成長，而2025年第三季度的財報數據以及季度的保守財測讓市場大失所望，股價在第三季度公布後下跌超過10%。

Netflix公司將其原因歸咎於——與巴西稅務部門的持續糾紛產生了一筆意外支出。該公司表示，若剔除這筆支出，其利潤率本可超過目標；且預計該稅務問題不會對未來業績產生重大影響。

儘管如此，較高的估值仍引發了市場對Netflix股價永續性的擔憂。

二、Netflix收購WBD引發投資人信任危機

Netflix的收購邀約提出近720億美元股權與107億美元債務的巨額交易總價，這是一筆相當大規模的投入。分析師擔心這筆交易將使Netflix公司承受巨額債務負擔，甚至有可能影響其信用評級，加大融資成本與長期風險。

更重要的是，Netflix公司在與派拉蒙Skydance的收購爭鬥中，由於派拉蒙Skydance的惡意競爭而導致持續拉抬的收購成本仍在加大對Netflix公司利潤的侵蝕，WBD的整體估值已達到1083億美元。

其次，投資人擔心Netflix公司接手WBD的傳統製片、劇院發行等業務線，這些不是Netflix擅長的領域。投資人擔心這筆大買賣反而會降低原本高利潤與創新速度，變成「資產重疊但成長性疲弱的舊業務組合」。

另外，Netflix收購WBD還受監管反壟斷的「30%紅線」限制。根據串流媒體觀看時長計算，Netflix目前約佔美國市場20%市佔率，HBO Max約佔15%。合併後的35%市佔率將超過美國司法部2023年反壟斷指南中30%的「推定違規」門檻。

對此，儘管Netflix公司也提出了用戶重疊度高、市場定義擴大以及國際競爭的觀點進行反駁，但投資人並不買單。

投資人什麼時候適合買入Netflix股票？

從基本面上，儘管Netflix公司增速有所放緩，但基本面仍維持良好，短期利潤受巴西稅務影響導致的一次性支出干擾。這不代表經營品質變壞，但會影響市場對股價估值的短期情緒。

【第三季度NFLX損益表，來源：Netflix】

Netflix公司營收趨勢保持持續向上，核心業務仍在持續發力。

我們認為，儘管短期內Netflix公司收購WBD的方案最終尚未確定，但從長期看，基於近期市場情緒波動帶來的下跌，我們認為目前是巨大的黃金坑，估值的回歸反而使得Netflix股票更具備一定的投資價值，我們仍建議具備較強風險承受能力的投資人可以進行適當的逢低買入；對於風險承受能力較弱的投資人，我們則建議在其收購方案確定性較強的信號出現後，再擇機買入。