多重利好共振！乳業股集體衝高，優然牧業漲逾9%

12月15日，港A乳業板塊集體拉升，成為當日市場焦點之一！

在港股市場，截至發稿前，優然牧業（09858.HK）大漲9.07%，現代牧業（01117.HK）漲5.07%，中國飛鶴（06186.HK）漲2.18%，蒙牛乳業（02319.HK）等均漲。

在A股市場，乳業板塊同步衝高。其中，皇氏集團（002329.SZ）、陽光乳業（001318.SZ）均錄得漲停板；貝因美（002570.SZ）漲5.26%，三元股份（600429.SH）漲3.88%，西部牧業（300106.SZ）漲3.08%，麥趣爾（002719.SZ）漲2.89%。

對於此次乳業股的集體上漲，市場分析認為，這是板塊輪動、消費回暖、生育政策預期與行業週期反轉等多重因素共同作用的結果。

消息面上，12月13日，全國醫療保障工作會議在北京召開，國家醫保局在會議上發佈多項數據和措施。其中包括，力爭2026年全國基本實現政策範圍内分娩個人「無自付」。

分析指出，若這一政策落地，有望降低生育成本，或進一步釋放生育意願，從而帶動母嬰乳製品等相關細分市場的需求增長，直接利好乳業產業鏈。

同時，12月14日，商務部辦公廳等三部門再度發佈關於加強商務和金融協同，更大力度提振消費的通知。其中提到，強化政策合力。

在消費提振的大背景下，居民消費能力的提升與消費意願的回暖，有望為乳製品行業注入復蘇動能，疊加春節臨近，返鄉團聚、走親訪友消費場景全面擴容，有望拉動乳業需求集中釋放。

此外，行業自身的週期反轉預期，亦成為此次板塊上漲重要催化。

近幾年，乳製品行業週期性矛盾加劇，乳企業績普遍承壓。不過，歷經了三年底部調整，我國奶牛養殖業進入加速變革期，牧場產能出清節奏加快，有利於緩解當前奶源過剩、奶價低迷的局面。

多機構認為，2026年可能成乳製品行業供需拐點，奶價上行確定性較強，建議關注乳製品產業鏈投資機會。

國泰海通證券於12月14日研報指出，受益於季節性供需錯配與新版滅菌乳國標落地，9月奶價有所反彈回升，行業供需格局達到初步平衡。雙節後奶價表現堅挺，11月延續築底趨勢，整體供需情況好於預期。目前我國原奶自給率逾70%，24年進口幹乳製品折合生鮮乳約為1500萬噸，佔原奶產量比例達37%；伊利、蒙牛等企業持續發力初深加工產能建設，未來隨著國產替代比例提升，原奶需求有望進一步提振。此外，供給端有望受益於前期集中擴產影響消退、泌乳牛補欄減少與部分社會存欄退出，26年奶價上行確定性較強。

中信建投亦於12月14日研報指出，11月上遊出清加速，原奶價格磨底，關注上遊出清與下遊深加工。12 月第一週主產區平均奶價3.02 元/kg,環比持平，11 月青貯季結算期奶牛存欄去化環比提升，消費淡季社會散奶價格相對堅挺，乳企噴粉量減少，預計原奶價格已在最底部。2026 年，21-22 擴群高峰期奶牛進入自然淘汰期，乳品深加工產能將逐步投產，原奶價格拐點將至，有望帶動上遊牧業以及中遊乳企業績改善與釋放利潤彈性。2026 年，國内深加工產能或將密集投產，平抑原奶需求，推進B端原料國產替代，市場空間巨大。

考慮到估值性價比，該行建議關注:1) 伊利、蒙牛，估值處於歷史偏低水平，頭部企業具備進一步提升市場份額能力的同時，也通過分紅等保證股東利益。2)區域乳企中新乳業，具備較好的利潤彈性，低溫產品和新零售佈局也契合當前消費趨勢。3)妙可藍多,國内奶酪龍頭品牌，深耕「兩油一酪」高增長賽道,B端客戶開拓與場景挖掘進展順利，且2026 年原製奶酪新產能有望投產。