市場受到美國貿易政策的主導--奧地利第一儲蓄銀行

資本市場參與者預計，歐元區和美國今年都將進一步降息。我們預計美聯儲將降息兩次，每次0.25%，歐洲央行將降息一次。在美國，仍然強勁的勞動力市場在去年有所減弱，由於在美國關稅制度引入之前大量的前期進口，25年第一季度的GDP年化增長率為負0.3%。

美國的新關稅已經在未來投下了漫長的陰影，在4月初"光復節"宣布互徵關稅後，雙方的升級達到了初步峰值。全球資本市場的嚴重扭曲最終對美國總統特朗普的貿易政策議程起到了糾正作用，因此，幾天後，極高的互惠關稅再次被暫停90天，並降至10%的總模量水平。在此期間，美國政府打算與其最重要的合作夥伴（如英國和中國）達成貿易協定，或至少是框架協議。與美國一樣，歐元區經濟也可以容忍限制性較低的貨幣政策，因為美國新的關稅制度將對經濟產生影響，而德國的經濟刺激計劃和整個歐元區的國防開支（包括第二輪影響）尚未生效。兩國央行的共同之處在於，它們的目標是2%的年通脹率，或者其中之一（美國也將充分就業作為目標）。大西洋兩岸的最新通脹數據都顯示出令人鼓舞的下行趨勢，這將逐漸增加央行未來的操作空間。然而，在美國，與此同時，關稅引發的通脹將大幅上升，這將使美聯儲更難以降低關鍵利率，因為這可能會進一步加劇整體通脹上升。因此，美聯儲必須儘可能準確地將關稅引發的通脹與一般通脹區分開來，以便能夠在整體通脹上升的階段主張關鍵的降息。此外，關稅誘導效應的預期持續時間應該很短，潛在通脹率應該接近2%的通脹目標。

一如既往，在利率展望中，我們提出了對歐洲央行和美聯儲這兩家央行以及各自政府債券市場的預期。我們也關注政府債務的經濟政策問題。由於美國在4月初的解放日宣布關稅以及資本市場的相關動盪，以及歐元區由於國防開支和德國基礎設施計劃的增加而出現的緊張的財政狀況，這一問題又重新成為人們關注的焦點。