英國央行：觀望立場維持不變——法國興業銀行

法國興業銀行經濟學家 Sam Cartwright 分析了英國 6 月通脹數據，指出整體消費者物價指數（CPI）同比為 2.6%，低於英國央行（BoE）的預測，核心通脹則穩定在 2.6%。該報告強調了燃料驅動的通脹放緩、有限的間接能源影響，以及核心通脹僅會小幅上升。Cartwright 預計銀行利率將維持在 3.75% 直至 2026 年，並認為 2027 年可能累計降息 75bp，同時提示能源價格風險可能影響這一路徑。

預計英國央行將把利率維持至 2026 年

"展望未來，近期布倫特原油、精煉油產品以及歐洲批發天然氣價格的上漲，表明短期通脹的升幅將強於我們此前的預測。按照當前布倫特原油和批發天然氣遠期曲線，即便計入政府最近宣布的對消費者電價的增值稅 [Value Added Tax] 下調，整體通脹率到 2026 年底的峰值也將更接近同比 3.5%，而非我們此前預測的同比 3.0%，這將使整體 CPI 下降約 0.1 個百分點。然而，鑑於美國與伊朗衝突的不確定性，目前尚不清楚這些趨勢是否會持續、加劇，還是開始緩和。"

"到目前為止，通脹數據表明，除燃料價格的直接貢獻外，能源衝擊帶來的間接影響有限，這主要是因為上游成本壓力需要時間才能傳導至供應鏈，而且一些能源密集型上游大宗商品此前已從高位回落。儘管我們確實預計能源衝擊會帶來輕微的間接影響，尤其是對食品和商品通脹，但企業有限的定價能力將限制更高投入成本向消費者轉嫁的程度。"

"我們的基準預測仍然是，英國央行將在整個 2026 年將銀行利率維持在 3.75% 不變。到 2027 年初，我們預計貨幣政策委員會（MPC）將更有信心認為通脹將在中期內可持續地回到 2% 的目標，從而使 2027 年累計降息 75bp，並將銀行利率降至我們估計的中性水平 3%。"

"不過，若當前衝突進一步升級，導致能源價格進一步上漲，這將對上述觀點構成風險，並可能促使英國央行實施兩次 25bp 的加息，這與市場在當前布倫特油價下的定價大致一致。相反，如果能源價格出現緩和，類似於簽署 MoU [Memorandum of Understanding] 後所見的情況，這將增強我們對英國央行判斷的信心。"

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