日本央行加息機率飆升至77%，日圓反向走低：市場在擔心什麼？

TradingKey - 5月12日，日本央行周一公布的4月會議意見摘要釋放了明確的緊縮信號，但匯市給出了相反答案，隨著升息預期升溫，日圓卻反向走低。

4月27-28日會議上，日本央行以6比3維持利率在0.75%不變，三名委員投下反對票要求升息至1.0%。

但紀要真正的衝擊力來自措辭，一位委員寫道：「即使中東衝突走向仍不明朗，央行也很有可能從下次會議開始升息。」這是本次週期內首次有委員在官方紀要中明確指向具體會議時間。

另一委員則要求，一旦物價上行風險加大，央行必須「毫不猶豫地加快升息步伐」。

日圓為何無視升息預期持續走弱？

紀要當日公布後，日本10年期公債殖利率上升至2.54%，創1997年6月以來新高。隔夜利率互換市場對6月升息的定價機率從一週前的約35%飆升至77%。

然而日圓卻繼續走弱，延續前一日跌勢，美元兌日圓升至157.5附近。匯市之所以未跟進，是因為其同時權衡多個變數，而非單一央行動作。具體來說：

其一，日美利差的根本格局未變。日本央行即便升息25個基點至1.0%，與聯準會利率之間仍有巨大差距。紀要公布當日，10年期美債殖利率維持在4.41%附近，利差並未明顯收窄，利差交易的基礎依然穩固。

其二，干預效應正在消退，市場已對此定價。日本當局4月底至5月初累計動用約637億美元支撐日圓，一度將美元兌日圓從158上方壓至141附近。但效果遞減，日圓再度逼近158關口。貝森特公開批評直接干預後，市場判斷日本當局進一步大規模入市的空間已經收窄。

其三，油價與地緣衝突的制約，川普對美伊停火協議的最新表態削弱了緩和預期，油價反彈推高了對美元的避險需求。根據日本經濟產業省4月初步數據，日本對中東原油依存度高達95.2%，油價上行加大了通膨壓力，為升息提供理由，但同時也拖累經濟前景，使決策更加兩難。

美日會談釋放協作訊號，干預工具卻在縮水

同日，首相高市早苗與美國財長貝森特舉行會談。財務大臣片山皋月會後確認，日美在應對外匯市場過度波動方面「極為順暢」地溝通協調。

貝森特此前已多次表態傾向於讓日本央行透過貨幣政策緊縮來支撐日圓。這一外部壓力確與央行鷹派方向形成共振。

但另一方面，貝森特對直接干預持保留態度，束縛了日本當局的手腳。紀要公布後日圓缺乏干預預期的支撐，正是這一約束的體現。

加息機率高達77% 需關注油價及GDP數據

日本央行將於6月18-19日舉行下一次政策會議。77%的升息機率意味著市場已將升息視為大概率事件。會議紀錄公布後日圓不升反降，說明市場正在為升息定價，但尚未對升息之後的事態進行定價。

油價是未來五週最關鍵的追蹤指標。若WTI原油持續維持在100美元上方，進口價格壓力將直接強化升息理由；但若同時出現經濟放緩跡象，央行便不得不在通膨與成長之間做出取捨。6月會議前公布的日本第一季GDP數據，將成為評估這一平衡的關鍵變數。

會議紀錄已將6月升息擺上檯面，但匯市的冷淡提醒市場：從信號到匯率之間，仍存在著日美利差、干預約束與地緣政治三重障礙。