歐洲央行即將降息 - 丹斯克銀行

來源 Fxstreet
2024-4-22 07:15

過去一個月,中東地緣政治動盪、大宗商品價格上漲以及美國經濟數據意外強勁的背景,推動了全球債券殖利率的上升。美國國債殖利率的變化仍是影響事態發展的決定性因素。在短短一個月的時間裡,基準的美國10年期公債殖利率從4.30%上升到4.60%,這讓人想起了去年秋天,當時同樣的殖利率達到了略高於5%的高峰。

話雖如此,我們評估當前的動態在幾個方面不同於秋季盛行的動態。首先,近幾個月來,長期債券殖利率的期限溢價(對持有長期債券相對於持有短期債券的補償)基本上保持不變,這與去年秋季形成了鮮明對比。當時,投資者對美國政府債務迅速增長的擔憂推高了長期債券收益率的期限溢價,並對歐洲產生了連鎖反應。雖然不能排除債券市場「風險溢價」再次上升的風險,但我們普遍預期短期內不會出現任何重大變化。

我們的觀點是,收益率將很快停止上漲,目前對美國經濟成長和通膨的預期非常高,這加大了收益率即將下降的可能性。鐘擺擺得太遠了。

歐洲央行準備在6月降息-聯準會不會改變這一點

美國公債殖利率上升對歐洲公債殖利率產生了連鎖反應,4月中旬,美國公債殖利率一度突破2.5%。然而,與美國形成鮮明對比的是,市場沒有真正的理由懷疑降息即將到來。在4月的會議上,歐洲央行明確表示即將放鬆貨幣政策(參見6月),並警告勞動市場、通膨和成長數據將繼續大致按預期發展。我們估計,目前歐洲央行內部對6月降息0.25個百分點達成了非常強烈的共識,因此下一個重大問題是,隨後的寬鬆政策將以多快的速度展開。

在這方面,不確定性仍然很高。歐洲的通貨膨脹率持續下降(3月年比2.4%),但國內的通貨膨脹率仍過高,3月年比4.4%。歐洲央行缺乏的是,歐洲高水準的薪資成長是否會被企業利潤率吸收,或者企業是否會將不斷上升的成本轉嫁給消費者。歐元區潛在通膨壓力的持續不確定性,可能決定歐洲央行在6月後是否會選擇更謹慎地降息。我們的主要設想是,在9月、12月以及2025年的會議上,利率將以每季0.25個百分點的速度下調。在我們看來,風險在於步伐放緩。

部分市場對貨幣之間的歷史耦合非常重視

在評估歐洲央行能夠以多快的速度實現利率正常化時,歐洲央行將美國和歐洲的政策納入其中。這種動態在近期相當高的歐美短期國債殖利率之間的相關性中表現得很明顯。然而,我們並不擔心歐洲央行6月降息的決定會受到美國情勢的影響。歐洲通膨的來源與美國不同,在經歷了一年的經濟成長疲軟之後,歐洲似乎在降息方面更為成熟。與聯準會的明顯脫鉤最終可能會給歐洲央行帶來問題(例如,透過提振歐元/美元),但只要這種差距是短暫的,其意義應該是相對有限的。然而,如果聯準會與預期相反,在2024年不降息(甚至可能升息),那將是另一回事。

固定收益市場近期關注聯準會、美國數據和地緣政治

下個月的市場焦點將主要放在美國的經濟數據和貨幣政策訊號上,它們往往會影響世界其它地區的收益率走勢。 3月強勁的通膨和勞動市場數據削弱了即將降息的前景,但它們會導緻聯準會在5月初的會議上進一步推遲降息嗎?地緣政治上,人們的目光主要集中在伊朗,以及伊朗是否會進一步加劇中東緊張局勢,以回應以色列的攻擊。對金融市場而言,主要風險可能在於霍爾木茲海峽(Strait of Hormuz)等關鍵航線是否無法通航,或者伊朗的能源基礎設施是否成為攻擊目標。只要緊張局勢不朝這個方向升級,市場影響就不太可能廣泛或持續——就像類似的歷史衝突一樣。

我們預期未來一段時間歐洲長期債券殖利率將持平

我們評估長期報酬率的下行風險,因為目前市場對美國經濟成長和通膨的預期過高。然而,我們將美國10年期公債12個月的殖利率預測從4.25%上調一個檔次至4.35%,較目前水準下降約0.25個百分點。我們維持對10年期公債殖利率的預期為2.35%,與目前水準一致。我們預計,隨著歐洲央行6月首次降息的臨近,未來幾個月歐洲短期國債殖利率將下降

免責聲明:僅供參考。 過去的表現並不預示未來的結果。
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聯準會決策者對政策前景措辭謹慎美聯儲(Fed)決策者將在本週發表講話,投資者將在4月份消費者物價指數(CPI)數據公佈後重新評估利率前景。根據 CME FedWatch 工具,美聯儲 9 月維持政策利率不變的概率約爲 35%。
來源  Fxstreet
美聯儲(Fed)決策者將在本週發表講話,投資者將在4月份消費者物價指數(CPI)數據公佈後重新評估利率前景。根據 CME FedWatch 工具,美聯儲 9 月維持政策利率不變的概率約爲 35%。
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對略微疲軟的美國經濟數據的積極反應 - 丹斯科銀行過去幾周,隨着美國公佈的經濟數據和通脹前景略顯疲弱,債券收益率出現了相當明顯的下降,股票等風險資產也出現了積極情緒。4月份的就業增長是六個月來最低的,平均時薪僅增長0.2%。4月份CPI環比上升0.3%,而3月份爲0.4%,這也是4月份的預期。這些都不是很大的偏差,核心通脹也符合預期(儘管核心服務通脹較低),但我們現在看到市場對下行意外的強烈反應,就像我們在前幾個月看到的對其他方向相對較小的意外的強烈反應一樣。 這些市場波動的一個可能原因是央行政策的高度不確定性。今年,各銀行繼續發出相當明確的降息信號,歐洲央行6月份的降息幾乎已成定局,美聯儲下半年的降息也已提上日程(我們已將預期調整爲2024年9月和12月的兩次降息)。然而,此後降息的速度和範圍將取決於經濟變量,而這些變量目前只能以較低的信心程度進行預測。
來源  Fxstreet
過去幾周,隨着美國公佈的經濟數據和通脹前景略顯疲弱,債券收益率出現了相當明顯的下降,股票等風險資產也出現了積極情緒。4月份的就業增長是六個月來最低的,平均時薪僅增長0.2%。4月份CPI環比上升0.3%,而3月份爲0.4%,這也是4月份的預期。這些都不是很大的偏差,核心通脹也符合預期(儘管核心服務通脹較低),但我們現在看到市場對下行意外的強烈反應,就像我們在前幾個月看到的對其他方向相對較小的意外的強烈反應一樣。 這些市場波動的一個可能原因是央行政策的高度不確定性。今年,各銀行繼續發出相當明確的降息信號,歐洲央行6月份的降息幾乎已成定局,美聯儲下半年的降息也已提上日程(我們已將預期調整爲2024年9月和12月的兩次降息)。然而,此後降息的速度和範圍將取決於經濟變量,而這些變量目前只能以較低的信心程度進行預測。
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澳洲聯儲很難確定未來改變現金目標利率的可能性新交易周市場開局緩慢,經濟數據清淡。美國克利夫蘭聯儲梅斯特表示,第一季度通脹風險上升,而經濟略強於預期。鑒於她在 3 月份沒有站在中值路徑(3 次降息)上,她可能會在 6 月份的會議上只支持一次降息。不過,鑒於她將在 6 月底退休,這種可能性很低。核心債券收益率進一步遠離上週測試的支撐位,但走勢缺乏動力。美國國債的表現略遜於德國國債,美國國債收益率的日漲幅+2.5個基點,歐洲則為+1.5個基點。美元走勢與此類似,小幅走強,收於 104.56(DXY)和 歐元/美元收於1.0857。美國股市在歷史高點附近呈現分化格局,道瓊斯指數下跌 0.5%,標準普爾 500 指數持平,納斯達克指數仍上漲 0.65%。 今天發佈的經濟數據仍屬次要,但央行發言人的數量有所增加,尤其是 美聯儲理事沃勒爾將討論美國經濟。沃勒是最早也是最著名的美聯儲委員 之一(據傳是下一任美聯儲主席的候選人),他公開表示支持在更長時間內維持較高利率。 他在 2 月份發表的 "急什麼 "和 3 月份發表的 "仍然不急 "的講話證明瞭他的觀點,再加上較熱的 CPI 數據,啟動了今年的國債拋售
來源  Fxstreet
新交易周市場開局緩慢,經濟數據清淡。美國克利夫蘭聯儲梅斯特表示,第一季度通脹風險上升,而經濟略強於預期。鑒於她在 3 月份沒有站在中值路徑(3 次降息)上,她可能會在 6 月份的會議上只支持一次降息。不過,鑒於她將在 6 月底退休,這種可能性很低。核心債券收益率進一步遠離上週測試的支撐位,但走勢缺乏動力。美國國債的表現略遜於德國國債,美國國債收益率的日漲幅+2.5個基點,歐洲則為+1.5個基點。美元走勢與此類似,小幅走強,收於 104.56(DXY)和 歐元/美元收於1.0857。美國股市在歷史高點附近呈現分化格局,道瓊斯指數下跌 0.5%,標準普爾 500 指數持平,納斯達克指數仍上漲 0.65%。 今天發佈的經濟數據仍屬次要,但央行發言人的數量有所增加,尤其是 美聯儲理事沃勒爾將討論美國經濟。沃勒是最早也是最著名的美聯儲委員 之一(據傳是下一任美聯儲主席的候選人),他公開表示支持在更長時間內維持較高利率。 他在 2 月份發表的 "急什麼 "和 3 月份發表的 "仍然不急 "的講話證明瞭他的觀點,再加上較熱的 CPI 數據,啟動了今年的國債拋售
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