美聯儲縮減資產負債表正在推高短期借貸成本

美國短期借貸成本再次上漲，交易員們對此也毫不在意。彭博社的數據顯示，短期借貸成本飆升始於美聯儲開始縮減資產負債表規模，而財政部則加大了 cash 回籠力度。

兩者都在從近二十年來充斥着廉價資金的融資市場抽走流動性。如今，市場體系變得緊張，回購市場表現異常，隔夜利率也不再貼近美聯儲的目標。

9月初，隔夜 cash利率（主要用於銀行和資產管理公司之間的相互拆借）躍升至美聯儲設定的利率區間之外，目前仍處於高位。

與此同時，央行吸收過剩 cash的主要工具之一——逆回購工具——的使用量正在大幅減少。目前已降至四年來的最低水平。這是一個問題，因爲它表明貨幣市場基金的 cash儲備已不如以往充裕。

如果這些資金枯竭，可能意味着 2019 年混亂局面將重演，當時回購利率突然飆升，美聯儲不得不投入 5000 億美元才能維持市場運轉。

cash 流出、利率居高不下，交易員做好準備

美國銀行美國利率策略主管馬克·卡巴納表示這並非曇花一現。“我們看到資金面發生了水平變化，”他說道，並補充道，“貨幣基金不再有多餘的cash可以配置到RRP（利率再投資計劃）中。” 馬克預計不會再發生2019年9月那樣的全面災難，但他認爲高隔夜利率將持續下去。

流動性已然承壓。下週情況可能更糟。交易員們正準備迎接拍賣結算和企業稅繳納，這將進一步吸走系統中的更多 cash 。銀行在美聯儲的存款，也就是它們的安全網，也在下降。

目前，美國國債支持的回購利率徘徊在美聯儲準備金餘額利率（IORB）附近。自9月初以來，回購利率與聯邦基金利率之間的差距平均達到11.5個基點。

7月和8月，這一缺口保持在10以下。當時，交易員只是在回購和國庫券之間轉移資金。這種策略現在行不通了。

這些成本上升導致短期借貸成本全面上漲。最終將對企業、消費者以及所有需要快速融資的人造成沉重打擊。因此，即使美聯儲稍後開始降息，這些節省下來的資金也可能無法惠及所有民衆，因爲融資市場已經過於緊張。

如果資金枯竭，整個29萬億美元的美國國債市場都可能受到影響。依賴美國國債和衍生品之間價差的對沖基金將首當其衝。這些交易非常脆弱，需要平穩的融資。

量化緊縮政策持續，美聯儲工具緊張

富國銀行策略師安吉洛·馬諾拉託斯表示：“融資市場爲我們提供了實時數據。”他警告稱，如果利率繼續接近IORB，美聯儲官員可能會認定他們已經接近準備金的下限。

目前，銀行在央行。美聯儲理事之一克里斯託弗·沃勒最近估計，最低安全水平，即所謂的“充足”，約爲2.7萬億美元。

常設回購工具 (SRF) 允許銀行和其他機構以接近美聯儲政策利率區間上限（目前爲 4.5%）的固定利率將美國國債或機構債券兌換成 cash 。該工具的使用量在 6 月底激增，達到自 2021 年年中永久化以來的最高水平。

正是這種保障措施，讓大多數交易員尚未感到恐慌。2019年，由於準備金緊縮，且美聯儲已開始縮減資產負債表，回購利率一度飆升。這一次，SRF的存在是爲了限制回購利率，防止市場崩潰。

一些美聯儲官員，例如沃勒和達拉斯聯儲dent 洛裏·洛根，承認他們正在關注貨幣市場的壓力。但沒有人說量化緊縮政策需要提前停止。這隻會加劇人們的擔憂：隨着財政部在10月份重啓大規模發行債券，這些高昂的融資成本將持續存在。

最聰明的加密貨幣人士已經閱讀了我們的新聞通訊。想加入嗎？加入我們吧。