20年期日債拍賣「過關」，日本長債仍負重：財政擴張與經濟技術性衰退

TradingKey - 7月10日，日本20年期國債拍賣的結果無驚無險，投標倍數和尾部利差未出現明顯疲軟。不過，在7月20日日本參議院選舉前，這一結果依然透露投資人因經濟技術性衰退和財政支出擴大風險表現出的謹慎態度。

10日進行的20年期日債拍賣結果顯示，衡量買方需求的投標倍數為3.15，低於12個月平均水平，但仍為3月以來最高。衡量平均價格和最低接受價格之差的尾部利差為0.18，為1月以來最小，反映需求堅挺。

TradingKey此前報道提到，這場20年期日本國債拍賣是市場在本月晚些時候日本參議院選舉前關註度極高的債券標售，因為其結果可能會揭示政治和財政局面轉變的預期，疲弱的結果則會增加長期債券無人接盤的連鎖效應。

三井住友日興證券表示，這場拍賣結果較為中性，投標倍數和尾部利差均未特別疲弱。

該機構策略師的看法較為樂觀，稱這場拍賣結果疊加前一日債市止跌的跡象可能有助於提振債券市場：債券殖利率依然具有吸引力；30年期、40年期日債殖利率前一日回落並企穩；債券殖利率曲線陡峭化有所緩解。

【日本30年期和40年期債券殖利率，來源：TradingView】

20年期國債結果公佈後，該期限債券殖利率下降1.7個基點至2.491%，30年期日債殖利率回落3個基點至3.033%，40年期日債殖利率回落3.4個基點至3.322%。

儘管一系列長期債券價格反彈，但殖利率仍處於紀錄高位。彭博分析師表示，20年期日債拍賣的指標表面上看起來穩健，但隨著參議院選舉即將到來，在財政支出風險的背景下，債券投資人將繼續對長期債務保持警惕。

財政擴張擔憂下，機構投資者謹慎

據NHK新聞，由於日本自民黨與公明黨組成的執政聯盟在眾議院席位未過半數，接下來的參議院選舉能否保持住多數席位成為焦點。鑒於川普關稅可能給日本經濟帶來的負面影響，市場猜測日本將以積極財政政策應對，而反對黨的減稅措施更為激進。

據週一日本厚生勞動省數據，日本5月實際薪資年減2.9%，降幅超過預期的1.7%，這給未來消費支出和經濟增長帶來壓力。

目前，日本和美國仍在積極交涉，就汽車等關鍵領域關稅進行磋商，以避免日本經濟陷入技術性衰退——2025年一季度日本實際GDP年減0.7%。

安盛投資日前指出，銀行和人壽保險公司等日本主要機構投資人不太可能積極參與長債競標，他們在等待7月20日的大選結果及其對財政政策的影響。

明治安田生命保險公司也透露，因利率上升和供應壓力增加，該公司計劃在未來一兩年內避免積極投資日本超長期國債。