獨家洞察 | 使用兩種地緣政治情景對投資策略進行壓力測試

近年來，全球衝突帶來的地緣政治風險日益受到投資專家的密切關注，因為這些風險會對經濟和金融市場造成影響。

本文將介紹兩種典型的地緣政治情景，並探討如何將這些情境應用於投資策略的壓力測試中，以評估潛在影響。讀者可根據自身需求，在此基礎上增添更多假設。為方便操作，我們已在FactSet Workstation的投資組合分析壓力測試報告中加入了這兩種情境作為預設主題情境。

地緣政治分裂與地緣政治緊張局勢

首先，我們將介紹所加入的兩種地緣政治情境及其差異：

情境1：地緣政治分裂深化

此情境涉及地緣政治風險、戰爭、衝突和政治決策的升級，導致貿易和經濟活動在地緣政治邊界上出現分裂（或面臨分裂的威脅）。實例包括：

·俄烏戰爭後，對俄羅斯的貿易限制（2022年2月至3月）

·英國脫歐公投（2016年6月）

·希臘可能退出歐盟（2012年5月）

此類情境通常持續時間較長，如一個月左右，因為限制/障礙的建立需要一定時間。情境中設定的數值是基於市場（股票價格和市場波動、企業債券、原油）對上述歷史事件反應的觀察。這些情景意味著：

·股票市場下跌7%

·波動率指數飆漲30%

·企業利差擴大15%

·原油價格上漲10%

情境2：地緣政治緊張局勢升級

此情境涉及全球不同地區衝突的爆發或加劇，如2023年10月和2024年4月的加薩衝突。市場對這類情境的反應時間通常較迅速，常在衝突爆發後的幾天內顯現，代表了對事件的初步反應。

情境中的衝擊設定是基於歐洲央行對2024年5月以來地緣政治風險對金融市場影響的分析。這些影響包括：

·股票市場下跌1%

·波動率指數上升1.5%

·企業利差上升3%

·原油價格上漲10%

這兩種情境共同構成了主要市場代表指數的承壓報酬率，可以作為模型分析的預測因子。以上述假設報酬率為條件，模型將計算所有風險模型因子（例如，利率、股票板塊、利差）的報酬率，並將衝擊傳導至資產和投資組合兩個層面。

區域和全球視角

為提高多區域基金的精確度，我們為美國、歐盟、英國、加拿大和全球提供了單獨的衝擊設定。例如，對於情境1（地緣政治分裂深化）中的美國市場，我們對美國的股票和信用利差指數施加衝擊，以更準確地捕捉美國市場的反應，相較於使用世界指數。 

對於全球視角，我們對具有代表性的全球股票、信用利差和波動性指數（而不是每個板塊的多個區域指數）施加衝擊。同時，當我們對多個股票區域指數施加衝擊時，可能導致在計算其他因子和資產的回報率時出現統計上的不穩定性，因為不同區域的股票市場也存在相關性。

壓力測試分析

我們對情境1和情境2的分析可以為不同投資策略的潛在影響提供參考。例如，在下圖中，我們可以看到在地緣政治緊張局勢升級和地緣政治分裂深化的情景下，歐洲和美國政府、企業、高收益債券板塊和股票板塊的總結結果。

鑑於債券在動盪時期常以避險資產吸引投資者，股票市場對風險增加的敏感度較高，這並感到意外。政府公債板塊受這兩種情境的影響最小，因而被視為脆弱時期的穩健選擇。

另一個值得注意的是，地緣政治分裂情境對所有板塊的影響都很大，並且對經濟和金融的影響更為深遠，因為貿易或經濟活動可能已經放緩。商品或服務的供應受限會導致價格上漲。

例如，當多個國家在2022年（2月中旬至3月中旬）對俄羅斯實施廣泛貿易、金融和商業制裁後，歐洲股市下跌了10%，波動率指數和企業利差分別上升了40%，原油價格飆升12%。對金融市場和投資價值造成強烈衝擊。

對於每種情境及投資組合，我們可以在壓力測試結果中進行更深入的分析，包括分析給定情境下對投資組合報酬率的貢獻，並將其分解到引起該結果的資產組或因子。

例如，在情境1（地緣政治分裂深化）中，從美國企業債券指數（下圖）來看，會發現報酬的貢獻主要來自工業板塊的債券，這與該指數的投資重點相符。

然而，對於公用事業和金融板塊，在該情境下的權重與回報率貢獻排名卻存在差異，顯示公用事業板塊在該情境下更容易受到衝擊的影響。

另一個分析角度是因子對情境報酬的貢獻。在投資組合層面，將-0.54%的報酬率分解，其中-0.134%來自美國公債曲線，-0.404%來自美國企業公債利差。進一步細分，工業板塊企業利差的貢獻最大，為0.294%；金融板塊和公用事業板塊分別為-0.112%和-0.10%；醫療保健和科技等子版塊的貢獻較小。

結論

我們設定的兩種情境──地緣政治分裂深化與地緣政治緊張局勢升級──都可以作為分析投資策略影響的重要參考。您可以在此基礎上根據自身需求，使用特定假設或事件的解釋、修改情境報酬率、或編輯預測因子。

FactSet Workstation的投資組合分析壓力測試報告提供了多個預設主題情景，便於您靈活探索地緣政治對投資組合的影響以及情景回報率背後的驅動因素。  

作者簡介

Kristina Bratanova-Cvetanova

Kristina Bratanova-Cvetanova 是FactSet ESG、氣候、監管風險部的高級產品經理，工作地點位於保加利亞索菲亞。她負責推動監管風險解決方案推動成長和發展。在加入FactSet之前，她曾在FinAnalytica工作逾9年，擔任多個職位，最後一個職位是全球大客戶管理主管和客戶解決方案總監。在加入FinAnalytica之前，她在金融監督委員會工作了三年，負責分析監理架構對資本市場、退休金和保險公司產業的市場影響。 Bratanova-Cvetanova持有索菲亞大學(Sofia University St. Kliment Ohridski)金融和銀行碩士學位以及經濟學學士學位，也是一名特許金融分析師（CFA）。

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