黃金走勢：多空爭奪4000，實際利率走高預示金價仍存調整空間

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利好不漲，黃金空頭或仍蠢蠢欲動

自10月28日以來，黃金已連續八個交易日圍繞4000美元關口整理。但需留意的是，儘管黃金於3900-3930美元區間獲得支撐，但多頭遲遲未能有效企穩4000美元關口，尤其在一系列利好情況下，這或預示黃金缺乏上攻動能。實際上，黃金自2025年以來累計上漲66%，這或意味多頭存在更多獲利了結的意願。

筆者提醒，隨著美國政府停擺進入第37天，創歷史以來最長政府關門紀錄。毫無疑問，美國政府持續停擺對經濟、民生構成衝擊。加劇對聯邦採購與投資的抑制作用，甚至向私營部門活動蔓延，美國四季度實際GDP或因此下降1%-2%。

更為嚴峻的是，停擺令美國財政部一般帳戶（TGA）餘額急劇膨脹。這相對於在過去三個月從市場吸走超過7000億美元現金，等同於加息，令市場構成流動性風險。

此外，美國政府停擺令官方勞動力數據（非農數據）無法公佈，這意味聯准會貨幣政策制定的難度進一步加大，MOVE指數的上漲很好反映了這點。

據人力資源顧問公司Challenger報告顯示，受到企業削減成本以及採用人工智慧的影響，美國雇主在10月削減了超過15萬個崗位，是過去二十多年裏裁員數量最多的10月。這與稍早公佈的靚麗ADP數據形成反差。而據美國私人數據提供商Revelio Lab估算，美國10月非農就業人數減少9100人，前值為增加3.3萬人。

可以預見的是，一旦勞動力市場下行風險凸顯，屆時聯准會的雙重目標天平將再度往勞動力市場方向傾向，12月降息仍將是大概率事件。

再者，持續大漲的科技股同樣引發市場估值過高的擔憂，英國央行行長週四（11月7日）發出警告，人工智慧(AI)可能帶動生產力大幅提升，其潛力本身並無不確定性，但警告市場可能出現AI引發的泡沫，認為兩者並不互相矛盾。

綜上所示，面對市場一系列不確定性情況下，黃金未能展示其避險屬性而獲得資金青睞，這或應歸咎於近期美國實際利率的走高，隨著美國關稅對通脹的影響顯現，同時不確定性令美債殖利率維持於4%上方，實際利率整體傾向上行，這對無息資產黃金構成打壓，疊加黃金年內大幅上漲，預計黃金調整格局於未來一段時間內有望延續。

黃金技術分析：調整尚不充分，3930或難抵空頭拋壓

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金暫時於3900-3930區域企穩，但缺乏明顯的反彈動力。整體而言黃金仍處於調整週期之中，若後續無疑有效企穩4100美元上方，預計黃金將再度考驗3930美元甚至3760美元水準，阻力最小方向仍為下行。