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FX168財經報社(北美)訊 摩根大通（JPMorgan）研究團隊最新發布報告稱，經過10月的劇烈調整後，比特幣（BTC）在波動率調整後的估值模型上已顯著低於黃金，當前價格「約被低估6.8萬美元」。該團隊預計，在未來6至12個月內，比特幣價格有望升至 17萬美元，較當前水平仍有超過60%的上漲空間。
這份由摩根大通董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou領導的報告由《The Block》於11月6日獨家獲得。報告指出，比特幣的估值基於其與私人部門黃金投資的波動率調整對比模型。以約2.1萬億美元的市值計算，比特幣需上漲 約67%，才能在風險調整後與全球私人部門約 6.2萬億美元 的黃金投資（包括ETF及實物持有）相匹配。
波動率調整模型顯示比特幣被嚴重低估
報告顯示，目前比特幣與黃金的波動率比（BTC-to-Gold Volatility Ratio）約爲1.8，意味着比特幣在風險資本佔用上僅爲黃金的1.8倍，這一比例低於歷史參考區間2.0。
在此基礎上，摩根大通認爲，比特幣當前價格較波動率調整後的「合理估值」低約6.8萬美元。
「這一模型是基於波動率的機械性估算，但結果表明，比特幣在未來6至12個月存在顯著上行空間，」Panigirtzoglou稱。
「若比特幣價格按波動率調整後迴歸合理水平，其潛在目標區間應在17萬美元左右。」
Panigirtzoglou指出，自10月以來，隨着黃金價格突破4000美元並出現波動率上升，比特幣在風險調整後的投資吸引力進一步增強。
目前，比特幣的風險收益比已明顯改善，使其在多元化資產配置中重新具備競爭力。
去槓桿階段基本結束 市場重新企穩
摩根大通的分析指出，10月比特幣的大幅下跌主要由兩大因素引發：
一是永續期貨市場的快速去槓桿化；
二是去中心化金融（DeFi）平臺Balancer遭遇價值1.28億美元的加密資產被盜事件，這引發了市場對加密資產安全體系的再度擔憂。
10月6日，比特幣觸及歷史高位12.62萬美元，隨後在10月10日經歷了自2017年以來最大規模的強制平倉事件，市值單日蒸發超過20%。11月3日，DeFi平臺Balancer遭遇黑客攻擊，損失約1.2億美元，進一步削弱了投資者信心。
然而，Panigirtzoglou團隊認爲，去槓桿階段現已基本結束。其依據是永續合約未平倉量與比特幣總市值的比率——作爲市場槓桿的關鍵指標——在劇烈波動後已回落至2024年以來的平均水平。
報告稱：「永續合約仍是觀察比特幣短期走勢的核心指標，而近期數據表明市場正逐步恢復穩定。」
ETF贖回溫和，以太坊清算壓力更大
摩根大通團隊同時指出，近期比特幣ETF雖出現輕微贖回，但規模遠低於10月初的強勁流入。
相較之下，在芝商所（CME）期貨市場中，以太坊期貨的清算規模高於比特幣期貨，顯示市場在資產風險調整上仍未完全平衡。
本次報告將比特幣的目標價從10月的16.5萬美元上調至17萬美元，較8月的12.6萬美元預測顯著提升。
Panigirtzoglou稱，這一調整反映出團隊對比特幣中期前景的更強信心，尤其是在去槓桿完成、市場回穩、黃金波動率上升的背景下。
市場視角：波動後的新機會？
分析人士指出，摩根大通的觀點爲近期遭遇劇烈調整的加密市場注入信心。
在美聯儲進入寬鬆週期、美國國債收益率回落、機構投資者重新配置風險資產的環境下，比特幣或將迎來新的估值重估期。
（來源：FX168）
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