“川普大藥房”打下減肥藥價格，對諾和諾德和禮來意味著什麼？

TradingKey - 繼輝瑞和阿斯利康等大型藥企後，“減肥藥雙雄”諾和諾德和禮來也與美國川普政府達成藥品降價協議。這是川普旨在將美國藥品價格下調90%的“最惠國待遇”行動的最近跡象，也打破了醫療保險通常不承保肥胖藥物的傳統。

據美國政府的說法，與兩家規模最大的減肥藥製造商達成的降價協議將使得美國民眾接受減肥藥治療的成本從500美元至1000美元的區間大幅下降至149美元至350美元。

美國政府表示，諾和諾德和禮來的GLP-1注射劑版本將降價並擴大覆蓋范圍，患者可以直接在白宮推出的TrumpRx直銷平台從製造商處購買。這些注射劑平均價格約為350美元，未來兩年有望進一步下降至每月245美元。

對於目前尚未上市的口服型GLP-1藥物，美國政府透露，這類更具便捷性的減肥藥將以每月150美元的價格提供給患者。

11月7日週五美股盤前，諾和諾德和禮來股價均小幅下跌，一定程度上說明投資人並不樂見減肥藥降價，儘管這能將極大程度覆蓋更廣泛的患者。

本質上，這是價格和銷量的重新平衡，投資人擔憂“低價促銷”並不一定帶動減肥藥企業的未來增長。

TD Cowen分析師表示，降價在短期內將形成阻力，與行業競爭壓力疊加共振，但中長期來看有望通過銷量實現平衡。

加入川普政府力推的“最惠國價格”計劃最直接的影響無疑是使得諾和諾德Wegovy和禮來Zepbound等GLP-1類藥物的醫保覆蓋人群急劇擴大。

政府官員表示，這將代表約10%的醫療保險人口將有資格獲得這些藥物。此外，降價後的減肥藥將極大降低自費患者的門檻，或加速佔據美國成年人42%的肥胖人群的消費趨勢，相當於1億人的市場規模。

有醫學專家表示，在這項消息公佈前，今年減肥藥物的覆蓋率一直朝著錯誤的方向發展，北卡羅來納州醫療補助計劃甚至取消了對肥胖藥物的承保範圍。這就是為什麼川普最新公佈的協議是一個非常好的消息（wonderful news）。

德意志銀行分析師預計，採用orforglipron（禮來減肥藥口服版本）減肥藥的治療費用上限保持在150美元將能使得約1500萬美國患者獲得治療機會。

禮來CEO Dave Ricks表示，美國目前約有800萬至900萬人正在使用GLP-1類藥物，增加醫療保險覆蓋可能會帶來多達4000萬新的符合條件的患者，並促使更多的商業保險計劃覆蓋。

除了受眾擴寬外，禮來和諾和諾德也將獲得為期三年的關稅豁免，關稅成本的下降在貿易保護主義興起的背景下日益成為關鍵的競爭優勢。

從社會責任的角度看，這些協議有助於提升減肥藥企業的公眾形象，並有益於長期的品牌建設。

可以理解的是，藥品單價的大幅降低將直接壓縮企業盈利空間，短期業績承壓，投資人將聚焦價格壓力和長期競爭力的平衡。

相較於禮來，諾和諾德可能會對新的經營挑戰更加敏感，因為這家昔日歐洲市值最高的公司在美國減肥藥市場上正在被競爭對手禮來超越。在本週公佈2025年Q3財報之際，諾和諾德今年已四次下調全年業績指引。

美國銀行表示，禮來在新聞稿中描述的降價幅度比白宮新聞發佈會討論的方案更加溫和，這說明降價協議總體上對禮來可能是筆合算的交易。該行沒有調整對禮來的財務預測，並維持該股買入評級和950美元的目標價。