機構前瞻美3月CPI：整體升核心落，黃金繼續笑哈哈？

繼美國三月非農就業數據超強爆表後，本週三（4月10日）市場將迎來CPI通膨報告的重大考驗。美國前三個月通膨是否依然超預期呈現粘性，是當前投資人最關注的話題。

外媒調查顯示，經濟學家預計美國三月的通膨壓力將有所緩解。市場預計，美國三月CPI年率升3.4%，較2月的3.2%反彈；月率升0.3%，較2月的0.4%放緩。

【美國CPI年率，來源：Trading Economics】

剔除波動性較大的食品和能源的核心CPI年率預計升3.7%，低於2月的3.8%，有望錄得2022年4月以來的最小升幅；月率升0.3%，低於2月的0.4%。

【美國核心CPI年率，來源：Trading Economics】

分析師預計，由於能源和保險價格上漲，整體通膨將上升，但核心CPI會下降。

彭博研究院經濟學家預計，3月CPI核心月率放緩至0.3%，仍與Fed的2.0%年度核心PCE目標吻合；即使到年底總體通膨率在3.0%波動，核心通膨的持續收縮也應該會讓Fed在今年夏天降息。

此外，在CPI之後公佈的PPI數據也預期呈現溫和的月度上漲。不過，近段時間的原油、銅和其他一些大宗商品的價格飆升，這很可能制約未來幾個月通膨總體放緩趨勢的延續。

摩根士丹利E*Trade的Chris Larkin表示，由於一些聯準會官員質疑如果通膨仍保持粘性而採取降息措施的合理性，本週的通膨數據可能會有很大影響。

Larkin認為，「雖然聯準會不會過多解讀連續幾個月高於預期的通膨數據，但今年第三個月的數據可能會導致他們改變態度。」

相比於年內降息幅度，傑富瑞策略師兼歐洲首席經濟學家Mohit Kumar認為，「更重要的討論應該是聯準會將如何應對美國經濟彈性減弱的任何跡象。」Kumar補充道，「正確的問題是，如果出現任何疲軟跡象，Fed是否願意降息。」

有經濟學家指出，核心通膨和整體通膨軌跡的差異主要是由於天然氣價格上漲，其上漲速度比每年這個時候都要快。

美國銀行經濟學家Michael Gapen預計，3月核心通膨率將環比放緩至0.2%，原因是核心商品價格小幅下跌、以及核心服務價格壓力減輕。核心CPI年率小幅放緩至3.7%，這將增強聯準會的信心，並保留6月降息的選擇。

聯信銀行經濟學家Bill Adams分析稱，在汽油價格再次上漲，以及美國原油產量趨於曆史高點之際，「這又是一份通膨嚴重的報告。」該分析師指出，預計CPI數據會呈現出受到禽流感爆發的影響，某些食品，特別是雞蛋和豬肉價格大幅上漲。

另一方面，CPI指數中的房屋成本通膨有望放緩，車輛庫存的增加也可能會略微降低新車和二手車價格。

Adams表示，「最終的影響可能是：總體CPI通膨上升，但核心通膨溫和，金融市場會認為這將使Fed更有可能在接下來的幾個會議決定之一中進行降息。」

但也有不少分析師依然對當前通膨放緩形勢和降息前景保持「謹慎」。儘管預期三月CPI月率較上月放緩至0.3%，Ned Davis Research首席經濟學家Alejandra Grindal仍表示，「它需要略低於這個水平才能實現Fed的目標」。

在3月強勁的非農就業報告後，摩根大通經濟學家推遲了聯準會今年首次降息節點的預測，從此前的6月延後至7月。畢馬威首席經濟學家Diane Swonk也表示，高於預期的就業報告可能會促使Fed從下半年開始將今年降息預期從3次下調至2次。

Glenmede的Jason Pride表示，「雖然投資者似乎焦急地等待寬鬆的貨幣政策，但目前的環境並沒有讓人喊出降息口號。」Pride提到，隨著勞動力市場強勁、製造業擴張和大宗商品價格攀升，聯準會可能並不急於降息。

據彭博社追蹤的掉期合約市場數據，交易商預計今年降息幅度僅為60個基點，也就意味著最可能的結果是進行兩次降息，第一次降息可能出現在9月。

CME利率期貨市場的數據顯示的降息前景也並不「樂觀」，投資人預計Fed今年最早在6月降息的概率僅為51.3%，2024年全年降息次數削減至2次。

【來源：CME FedWatch Tool】

更有甚者，今年不降息或者加息的呼聲也開始出現。Ameriprise Financial首席市場策略師Anthony Saglimbene表示，「今年降息可能是兩個，現在下結論還為時過早。如果今年大部分時間經濟都以現在的方式運行，那麼Fed今年可能不會降息。」

不少聯準會官員上週也表達了類似的觀點。明尼阿波利斯聯準主席卡什卡利認為，如果通膨持續停滯，到年底可能根本不需要降息。聯準會理事鮑曼表示，通膨還面臨許多潛在上行風險，如果通膨逆轉，仍願意進一步升息。

聯準會三月貨幣政策會議的會議紀要將在本週四凌晨公佈（CPI報告後）。下一次聯準會FOMC議息會議將在4月30日~5月1日舉行，市場預計Fed繼續按兵不動。

摩根大通分析師Mislav Matejka表示，美國公債殖利率上升可能是由「錯誤的原因」推動的，這將給股市帶來壓力。該行表示，考慮到通膨超調的可能性，融資成本高的股票可能會繼續承受壓力。

Treasury Partners的Richard Saperstein也表示，「近期通膨的彈性降低了降息的緊迫性，這給未來市場上漲的盈利帶來了壓力。鑒於市場倍數上升債券殖利率上升，我們對股票保持謹慎態度，直到財報季提供盈利成長的明確跡象。

而黃金方面可能呈現另一番景象。即便在近期降息押註持續被削減的情況下，黃金價格依然走出逆市新高。

有分析稱，黃金一直是金融市場的「首選資產」，央行購買黃金和投機資金的流動經常將金價推向更高的高點。

強於預期的通膨數據可能會打擊金價走勢，因為這會使得「更長時間、較高利率」的押註升溫，降低無息資產黃金的吸引力。KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示，「如果數據顯示出較熱的一面，本週CPI報告就會帶來風險。」

但Waterer認為，「黃金本週並未受到債券殖利率上升的影響，這可能是中期看漲黃金的訊號。」