四十年一遇升息週期漸入尾聲!何時降息?聯準會如何抉擇?

Penny Pan
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Mitrade
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來源: DepositPhotos

編按:

聯準會在本輪自2022年3月開始的升息週期中,已進行11次升息,目前,美國聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.50%。聯準會自上次9月和11月份議息中,都採取了暫停升息的策略。隨著美國經濟活動的放緩及通膨的回落,芝商所的 " 聯準會觀察 " 工具也顯示,至少會在明年 5 月前執行第一次降息,聯準會貨幣政策是否會在2024年轉向?

新冠疫情爆發後,美國採取了極其寬鬆的財政和貨幣政策救市,迅速將聯邦利率降至0%-0.25%,實施大規模量化寬鬆,將聯準會資產負債表從約4兆擴大至逾8兆美元,並向中低收入家庭發放現金補助。在該等政策刺激下,美國經濟快速從疫情的衰退中復甦,但這也把通膨的種子埋下。

一、鷹派加息拉開序幕

“我們認為,“山雨欲來”,本輪“聯準會衝擊”不容小覷:在前所未有的通膨壓力下,聯準會的“溫柔”或不再:一次加息50BP、在加息的同時大幅縮表等均是可能的政策選項”,這是2022年聯準會第一次議息會議對本輪緊縮週期啟動所定下的基調。


緊接著,聯準會便於2022年3月拉開升息週期的序幕。在本輪升息週期中,聯準會已累計升息11次;今年以來,聯準會放緩了升息步伐,分別在今年6月、9月及11月暫停升息三次。聯準會聯邦基金目標利率從2022年的0%-0.25%上調至目前的5.25%-5.50%,累計升息525個基點(BP)。今年最後一次利率決議,市場一致認為,美聯儲將繼續按兵不動,事實的確如市場預期。


2022年-2023年FOMC利率決議明細:


時間

決議結論

是否符合預期

22年3月

加息25BP

符合預期

22年5月

加息50BP

符合預期

22年6月

加息75BP

符合預期

22年7月

加息75BP

符合預期

22年9月

加息75BP

符合預期

22年11月

加息75BP

符合預期

22年12月

加息50BP

符合預期

23年1月

加息25BP

符合預期

23年3月

加息25BP

符合預期

23年5月

加息25BP

符合預期

23年6月

暫停加息

不如預期

23年7月

加息25BP

符合預期

23年9月

暫停加息

符合預期

23年11月

暫停加息

符合預期

23年12月

暫停加息

符合預期

(資料來源:Mitrade整理自網路)

二、抗通膨之路蜿蜒曲折-拐點若隱若現

“不排除激進加息”,“暫停升息是為了更好地平衡風險、評估貨幣政策對經濟的影響”。聯準會主席鮑威爾在22年1月及今年6月議息會議中的宣言,聯準會在後續的行動中的確兌現了。


22年6月至11月是美國首次連續4次升息75BP,創下美國有史以來最長大幅升息紀錄。而22年12月成為聯準會放緩升息的關鍵轉折點,因為本次升息力度較上一次有所減輕,尤其是今年以來,聯準會將單次升息力度減輕至25BP。今年6月,聯準會選擇按兵不動,超乎市場預料-此前市場預期是升息25BP,這吹響了“升息尾聲”的號角。


“暫停升息是謹慎的做法, 美國經濟下行風險正在減少。雖然美國經濟仍處於軟著陸的軌道上,但抗通膨仍有一段路要走。”高盛針對今年6月聯準會超預期按下暫停鍵這項決定評論道。


聯準會今年的升息步伐似乎在高盛預料之內,“聯準會極有可能在7月升息25個BP,將利率終值預測提高至5.25%-5.50%。隨後2024年將降息87.5個BP至4.50%左右,2025年將再降息112.5個BP至3.375%。”高盛指出。


值得一提的是,聯準會本輪加息也取得了較為顯著的成效。美國的通膨(核心CPI)從22年3月的6.45%降至目前的4.0%(截至23年10月),累計下降245BP。雖然,這距離聯準會2%的通脹目標仍有一段路要走。



(圖源:MacroMicro)

三、渐入尾声!2024年降息何時啟動?

“通脹已有所緩解,但仍處於高位,本輪緊縮週期,聯邦利率達到或接近峰值,但不排除再次加息的可能性。降息已開始進入視野,決策者正在思考、討論何時降息合適。”


幾輪“按兵不動”後,市場似乎早已默認加息週期漸入尾聲,而鮑威爾上述“年終鴿派發言”也默認了這一事實。


市場普遍預期,聯準會的本輪升息週期已經結束,明年將進入降息週期。據芝商所FedWatch數據顯示,市場預估,聯準會最快將於2024年3月開始降息,全年降息5次至4.0-4.25%; 其中,3月開始降息的機率已超過半數。


(圖源:CME官網)


針對明年降息的預期,聯準會官員和各大機構眾說紛紜,有的支持上述預期,有的則提出了相反的觀點。


華爾街預計,聯準會將從明年3月開始降息,2024年累計降息四次。


不過,鮑威爾在本月初的演講中給降息潑了一盆冷水,“現在猜測政策何時放鬆還為時過早,如果時機合適,準備進一步收緊貨幣政策。”此外,聯準會官員威廉姆斯及戴利也釋放出了鷹派升息訊號。


資管巨頭貝萊德認為市場对降息的預期有點過頭了:“眼下,市場普遍預期聯準會明年3月開始降息,累計至少降息100個基點。這些押注‘過頭了’,降息將在第二季度開始,聯準會下調基準利率的次數將少於許多投資者的預期,全球市場將在2024年經歷更大的波動。 ”


摩根大通、摩根士丹利及高盛等機構也基本認同聯準會明年將會降息,但不認為會像市場預期的那樣迅速降息。在降息幅度上的預期基本與市場持平,在100-125個基點之間。

* 本文內容僅代表作者個人觀點,讀者不應以本文作為任何投資依據。在做出任何投資決定之前,您應該尋求獨立財務顧問的建議,以確保您了解風險。差價合約(CFD)是槓桿性產品,有可能導致您損失全部資金。這些產品並不適合所有人,請謹慎投資。查閱詳情


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