金油比再度走高「暗藏玄機」，金價衝擊3400，市場或忽略一大風險！

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美國推出一系列新關稅措施，聯准會降息預期不斷攀升

全球關稅於華盛頓時間週四淩晨0點01分生效，這令美國進口關稅從2025年初的2.5%推高至目前的18.3%，創下1934年以來的最高水準。但美國近段時間仍在宣佈一系列新的關稅措施，這加劇了市場擔憂。週三（8月6日）川普宣稱將對所有進口晶片開徵100%關稅，並於未來一段時間對藥品進口徵收的關稅，最終幅度可能高達250%。

值得留意的是，美國的貿易夥伴國普遍被加徵10%至50%關稅，8個佔美國貿易流量約四成的主要貿易夥伴，包括歐盟、日本和南韓，已經與美國達成貿易框架協議，其基本關稅將降至15%。巴西50%，瑞士39%，以及加拿大35%，而印度因為購買俄羅斯的石油，被徵收額外關稅，總稅率達到50%。值得留意的是，美中貿易談判的限期為8月12日。

儘管整體關稅稅率仍在不斷走高，但美股市場卻異常火熱，因經濟衝擊愈發明顯之際市場持續不斷提高對聯准會降息的押注，美債市交易員甚至押注聯准會9月降息50基點。

毫無疑問，不斷提高的關稅與聯准會降息之間正構成了微妙的平衡，同時由於10年期美債殖利率持續走低，資金充裕下進一步為大型科技企業提供支撐，加之美股財報表現靚麗，最終導致樂觀情緒蓋過了市場對全面關稅影響的擔憂。

問題在於，這一微妙的平衡能維持多久？筆者預計即將到來的美中貿易談判結果及8月下旬召開的傑克遜霍爾會議將成為下半年市場走向的關鍵。

金油比再度走高，市場或高估聯准會降息預期

週四（8月7日）黃金於盤中一度升至時段高位3397美元，距離3400美元關口僅一步之遙。黃金的上漲主要得益於美國實際利率持續走低，這為無息資產黃金提供支撐。

另一方面，受美俄元首將舉行會談消息拖累，WTI原油自8月以來錄得連續五日下跌，並擊穿65.0美元關鍵支撐。稍早前歐佩克+宣佈9月將繼續大幅增產約54.8萬桶/日，完全逆轉2023年8個成員國實施的220萬桶/日的減產。

金油比再度攀升：

圖片來源於：tradingview

值得留意的是，金油比與經濟週期存在較大的關聯性，同時是日度數據，往往被視為經濟增長狀態的先行指標。金油比在中高位快速攀升，往往預示著小級別的地緣政治危機或金融危機。

由於關稅暫緩導致商家補庫存行為，美國一季度經濟環比萎縮0.5%，而隨著美國實際GDP環比折年率初值錄得3%的增長，大幅超越前值-0.5%和市場預期的2.4%，凸顯企業進口行為出現明顯的搶跑效應和急刹車現象。

高盛的經濟學家估計，海外出口商僅吸收了關稅上漲成本的五分之一，而美國民眾和美國企業承擔了大部分成本，當中，美國企業承擔約五分之三的關稅成本。據美國傳媒報道，眾多美國企業因為總統川普的進口關稅而利潤暴跌。

在此情況下，聯准會或需要更多時間及數據以觀察關稅對通脹的影響，並據此在其雙重目標之間進行政策的平衡。筆者擔憂的是，隨著市場對聯准會降息期望值越來越高，美股利好不斷釋放下，一旦聯准會寬鬆力度、速度不及預期，屆時將令推動美股投資者獲利盤了結，而利率維持高位恐將與關稅措施則對經濟構成雙重壓力。

綜上所述，無論是當前的實際利率下行抑或是潛在的經濟衝擊風險，黃金或均將被視為這一時期的重要標的，這對黃金中期升勢構成支撐。花旗將未來3個月的金價預測區間由之前的每盎斯3100至3500美元，調升至3300至3600美元，並把未來零至3個月的金價預估值上調至每盎斯3500美元，此前預估3300美元。

黃金技術分析：蓄勢上漲，緊盯3360美元支撐

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

黃金連續第三日持穩於中期多空分界線3360美元上方，暗示多頭佔據主動。值得留意的是，黃金處於日線圖三角形修整末端，方向選擇一觸即發。若黃金突破近日高點3390美元，將有助於多頭向3400美元上方發起進攻，整體趨勢偏向上行。投資者可重點關注3360美元一線得失，企穩3360美元之上阻力最小方向為上行。