美債殖利率全線上揚，與美元走勢背離！影響幾何？

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10年期美債殖利率再度沖上4.5%

川普中東行相繼獲得沙特、卡塔爾萬億大單，週三（5月14日）川普與卡塔爾簽署協議，達成至少1.2萬億美元的經濟往來承諾，同時宣佈了總額超2435億美元的經濟交易，美國科技受益於此股持續走高，納斯達克指數在過去六個交易內錄得五日上漲，並重返19000點上方。

與此同時，各期限美債殖利率全線，10年期美債殖利率進一步攀升至4.5%上方；30年期美債殖利率逼近5%大關，這引發了市場對美債市場動盪的擔憂。

值得注意的是，鑒於10年美債殖利率可以看成短期利率預期+風險溢價（期限溢價 Term Premium），而期限溢價包括通脹風險溢價和實際風險溢價，實際風險溢價是對利率、政策、赤字等等不確定性風險。

短期利率方面，鑒於通脹前景不確定性及貿易局勢緩和，市場已大幅調降聯准會降息預期，高盛預計聯准會將於年底重啟降息，降息的理由是政策從提供保險轉向正常化，而此前預計6月開啟衰退降息。但對利率更為敏感的美國2年期國債收益率同樣漲至4%上方。

圖片來源於：tradingview

美國主權債務風險再度上升，美債殖利率與美元走勢背離

筆者留意到以CDS衡量美國主權違約風險在過去幾個交易日始終保持高位，同時美元與美債殖利率走勢背離，凸顯市場對美元資產信心削弱。因此，此輪美債殖利率的上漲推動力量或主因美國政府減稅政策和國會預算立法分歧加大。眾議院共和黨領導人近日公佈了新的減稅和削減開支法案文本，川普希望在7月4日前簽署成法。

這項規模龐大的稅收移民一攬子計劃將延長2017年減稅政策、大幅增加邊境安全開支、削減多項社會福利計劃、限制氣候變化投資，並引入多項創新性稅收抵免等。據評估，這項法案將在未來十年內給美國財政帶來3.7萬億美元的赤字。

知名財經博客網站Zerohedge表示，我們不禁想知道，對美國主權債務風險的這種不確定性，是否是推動殖利率快速上升的原因。

可以預見的是，一旦美債殖利率持續走高，債息高企意味信貸成本上揚，加劇市場對美國債務問題擔憂。而10年期國債殖利率作為資產定價之錨，其持續上升味著無風險利率增加，股票、企業債等的相對吸引力下降，因為投資者要求更高風險溢價來補償額外風險。

問題的關鍵可能是，在通脹問題遲遲未能解決情況下，聯准會或已對美債殖利率失去控制，而這似乎將最終導致市場對美國資產信心的進一步削弱，從而令美元承壓。

美元指數技術分析：關注102.50附近阻力，5月20日前後

美元指數日線圖：

圖片來源於：tradingview

美元在102.0附近受阻回落，該水準同時為日線圖下降趨勢線水準，暗示上方存在較強阻力。美元若要扭轉前期跌勢需突破並企穩102.0。就中期而言，美元整體走勢或仍處於下行過場中，一旦後市再度擊穿100關口，需警惕進一步下行考驗99.0甚至98.0支撐，下一個時間節點為5月20日。