英國薪資增長放緩預示春季或將降息-荷蘭國際集團

英格蘭銀行決策者——至少其中一部分人——仍對通脹問題保持警惕。然而最新發布的英國就業報告表明，這種擔憂可能被過度渲染。

最新就業數據揭示如下關鍵信息：儘管市場預期失業率可能短暫回落，但當前水平仍維持在5.1%，較去年初的4.4%明顯攀升。私營部門薪酬規模再減5.5萬人，降幅顯著（儘管後續數據可能存在上修空間）。2025年非政府部門就業率下降超過一個百分點。稍顯積極的是，11月裁員率略有下降，去年末關於政府接收裁員通知數量上升的擔憂似乎僅是短期現象。

總體而言，就業市場仍在逐步降溫。疲軟的招聘調查數據顯示，這種趨勢至少將持續至今年第一季度。對英國央行而言，最關鍵的是這種疲態終於體現在薪資增長數據中。

英國央行調查顯示就業率將持續走低

數據來源：Macrobond，荷蘭國際集團

當前私營部門薪資同比增長率已降至3.6%，較2025年初6%的增速大幅回落。雖然這與央行近期預測基本吻合，但無論是鴿派還是鷹派決策者都指出，調查數據顯示未來一年的薪資增長預期已穩定在3.5-4%區間。他們擔憂官方數據可能難以實現更優表現。

若觀察更能反映近期走勢的私營部門薪資三個月年化增長率，該指標已連續數月維持在2.5-3%水平。這甚至低於2018/19年英國利率低於1%時期的平均水平，預示未來數月薪資同比增長率可能進一步向3%靠攏。

英國薪資增長顯著放緩

數據來源：Macrobond，荷蘭國際集團

儘管如此，我們認為最新數據難以改變英國央行在2月會議前的政策立場。特別是考慮到明日將公布的通脹數據存在上行風險——12月航空票價統計方法的調整可能帶來意外波動。預計下月利率將維持不變。

到3月會議時，央行將獲得另兩份就業報告。若當前薪資溫和增長趨勢得以延續，決策者或將掌握足夠證據啟動新一輪降息。至6月會議，預計通脹數據顯示整體CPI將回落至2%甚至更低水平，這可能推動央行實施最後一次降息，使基準利率最終穩定在3.25%