日本股市創新高，日圓卻大幅貶值！發生了什麼？

日本股市上漲至歷史新高之際，資產管理公司將日圓看跌頭寸增加至一年多以來的最高水平，這表明投資者對貨幣風險仍持謹慎態度。

根據彭博社對商品期貨交易委員會數據的分析，截至2月13日，日圓頭寸與東證100 指數之間的相關係數為負 0.56，為2020年以來的最高水準。

這表明，當日本大市值股票上漲時，資產管理公司的貨幣頭寸往往會轉向看跌方向。這意味著國際投資者在購買日本股票時，往往尋求鎖定匯率，以避免日圓貶值稀釋其回報。

今年迄今為止，日圓兌美元匯率已下跌 6%，與 2024 年日圓將反彈的預測相反。這反映出人們對聯準會降息押注的減少，以及人們預計即使日本央行在未來幾個月內結束負利率政策，也不會急於進一步提高利率。

【圖源：TradingView；USD/JPY走勢】

對沖日圓貶值的三個月成本為-5.6%，顯示只要日圓不大幅升值，看跌日圓的投資者就可以獲利。

「我們看好日本股票，」法國巴黎銀行資產管理公司多元資產量化解決方案投資組合經理Wei Li說。他表示，鑑於日圓可能會保持疲軟，他們對股票部位進行「貨幣對沖」。

東證100指數繼去年27%的漲幅後，今年上漲了14%。該指數已達到 1990 年以來的最高水準。這一漲勢部分歸因於人們對日本通貨緊縮即將結束的樂觀情緒。日本內閣官員表示該國已經接近宣布戰勝通貨緊縮的最後階段，即將取得勝利。

【圖源：TradingView；東證100指數近5年走勢】

1 月中旬，全球投資者對日本股票和股指期貨的 52 週淨買入總額攀升至 8.1 兆日圓（540 億美元），為自 2015 年以來的最高水平。儘管截至2月9日的一周內購買額減少至5.8萬億日元，但仍遠高於自2015年以來的平均2.4萬億日元的銷售額。

大和證券公司高級外匯策略師Yukio Ishizuki表示：「當日本股市上漲時，海外投資者對沖股票收益的需求增加，因此會賣出日圓。」他也表示，由於人們猜測日本央行的升息步伐將緩慢而漸進，而聯準會的降息將比之前預期的時間晚，日圓的短期前景似乎看跌。去年日圓的低點可能會再次被測試。