Speicheraktien geben erneut nach, während Micron um über 3 % fällt, aber laut Goldman überschätzt der Markt die CXMT-Technologieauswirkungen

TradingKey – 16. Okt.: Speicheraktien erlitten am Freitag erneut Verluste, wobei SK Hynix (SKHY) um über 5 % nachgab, SanDisk (SNDK) um mehr als 4 % fiel und Micron (MU) um über 3 % nachgab, was die wöchentlichen Rücksetzer auf 18 %, 15 % bzw. 13 % ausweitete. Der Markt befürchtet, dass Fortschritte bei der von ChangXin Memory Technologies (CXMT) angekündigten 4F2-Architektur den Speicherchip-Engpass lindern und somit die Preise sowie die Gewinne der Hersteller belasten könnten.

Hinter diesem Rücksetzer stecken zwei Fragen über unterschiedliche Zeithorizonte hinweg: Ob das unmittelbare Angebot weiterhin knapp bleibt und wie stark die Auswirkungen der künftigen Kapazitätserweiterung von ChangXin sein werden.

Micron-Aktienchart, Quelle: TradingView

Aktuelles Angebot bleibt knapp, da Nachfrage aus Rechenzentren Preiserhöhungserwartungen anheizt

Wie KeyBanc Capital Markets-Analyst John Vinh nach Recherchen vor Ort in Asien feststellte, verlagern die Anbieter mehr Speicherkapazitäten in den Rechenzentrumsbereich. Er geht davon aus, dass dies das Speicherangebot für PCs und Smartphones im Jahr 2027 um 20 % bis 30 % verringern wird.

Basierend auf der KI-Nachfrage und Verschiebungen bei der Kapazitätsallokation prognostiziert Vinh, dass die DRAM-Preise im vierten Quartal 2026 gegenüber dem Vorquartal um 15 % bis 20 % steigen werden, während die NAND-Preise um etwa 20 % zulegen dürften. Im ersten Quartal 2027 könnten die HBM-Preise im Vergleich zum Vorquartal sogar um 80 % bis 100 % in die Höhe schnellen. Auch wenn sich diese Prognosen erst noch bewahrheiten müssen, erklären sie, warum der Markt weiterhin ein weiteres Steigerungspotenzial bei den Speicherchippreisen im Blick hat: Rechenzentren absorbieren mehr Kapazität, was das verfügbare Angebot für andere Märkte verknappt.

Zudem sichern sich die Kunden das Angebot bereits im Voraus. HP und Dell haben ihre Lieferverträge bis 2031 verlängert, und Google befindet sich in Gesprächen über Vereinbarungen mit einer Laufzeit bis 2035. Die Zunahme langfristiger Verträge bietet den Anbietern eine höhere Planungssicherheit in Bezug auf die künftige Nachfrage.

ChangXin-Expansion ist ein Risiko; HBM-Aufholjagd steht weiterhin vor technischen Hürden

Das Kapazitätswachstum von CXMT ist nicht zu ignorieren. Goldman Sachs prognostiziert, dass die monatliche DRAM-Wafer-Kapazität des Unternehmens von 290.000 Wafern Ende 2026 auf 513.000 Wafer Ende 2028 steigen wird, was einem Zuwachs von etwa 77 % entspricht. Goldman Sachs hält die Bedenken des Marktes bezüglich dieses zusätzlichen Angebots für berechtigt.

Allerdings ist Goldman Sachs auch der Ansicht, dass der Markt die technologischen Auswirkungen der Fortschritte bei der 4F²-Architektur überschätzt hat. CXMT hinkt der südkoreanischen Konkurrenz bei DRAM in fortschrittlichen Fertigungsverfahren sowie bei HBM weiterhin hinterher; der Wettbewerb bei HBM hängt nicht nur von der DRAM-Technologie ab, sondern auch von den Fähigkeiten beim Packaging und der Herstellung fortschrittlicher Base-Dies. Exportkontrollen, die heimische chinesische Foundries beim Erwerb von EUV-Lithografiesystemen einschränken, erschweren den Aufholprozess zusätzlich.

Ebenso bedeutet eine Kapazitätserweiterung nicht, dass der heimische Markt vollständig gedeckt werden kann. Goldman Sachs schätzt, dass CXMT bis 2028 weiterhin nur etwa 50 % des chinesischen DRAM-Bedarfs und 40 % der HBM-Nachfrage decken wird. Folglich ist Goldman Sachs der Ansicht, dass Kurs-Buchwert-Verhältnisse von unter 1x für Samsung Electronics und SK Hynix bereits übermäßig pessimistische Erwartungen hinsichtlich eines Abwärtszyklus im Jahr 2028 widerspiegeln, wodurch ihr Chancen-Risiko-Profil attraktiv erscheint.

Micron, SanDisk und SK Hynix profitieren in unterschiedlichen Segmenten

Während die drei Unternehmen vor demselben Speicherzyklus stehen, unterscheiden sich die Bereiche, in denen sie profitieren.

Micron ist an den Hauptnachfragetreibern für DRAM und HBM ausgerichtet. Vinh ist der Ansicht, dass die Umfrageergebnisse für Micron am positivsten ausfallen, da die Zahl seiner strategischen Kundenvereinbarungen von 16 im zweiten Quartal auf 26 im dritten Quartal gestiegen ist.

SanDisk ist direkter an den NAND-Markt gebunden. Neben den Erwartungen von NAND-Preiserhöhungen hat das Unternehmen langfristige Vereinbarungen mit acht Kunden unterzeichnet, darunter mehrere große Technologieunternehmen.

Der Schwerpunkt von SK Hynix liegt auf der HBM-Nachfrage und den langfristigen Wettbewerbsrisiken durch CXMT. Das Unternehmen hat langfristige Vereinbarungen mit wichtigen Kunden finalisiert. Für SK Hynix ist die unmittelbar zu beobachtende Frage, ob sich die prognostizierten HBM-Preiserhöhungen bewahrheiten; die längerfristige Variable ist, wie schnell sich der Kapazitätsausbau von CXMT in ein effektives Angebot übersetzt.

Daher lohnt es sich, die Fortschritte von CXMT zu verfolgen, allerdings sollten die Prognosen zum Kapazitätsausbau für 2028 nicht direkt mit einer sofortigen Trendwende bei Angebot und Nachfrage gleichgesetzt werden.