Dell-Ergebnisvorschau: Können KI-Serveraufträge und der Auftragsbestand das Wachstum stützen? Wall Street sieht bis zu 700 USD

TradingKey – Nach US-Börsenschluss am 1. September (ET) legt Dell Technologies (DELL) voraussichtlich die Ergebnisse für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 vor. Nach Nvidia (NVDA) ist dies ein weiterer wichtiger Quartalsbericht in diesem Quartal, der die Stimmung im Bereich KI-Infrastruktur beeinflusst. Die Wall Street erwartet derzeit einen Umsatz von rund 44,51 Milliarden US-Dollar sowie einen Non-GAAP-Gewinn je Aktie von etwa 4,91 bis 4,92 US-Dollar, womit beide Kennzahlen nahe am oberen Ende der Unternehmensprognose liegen.

Gewinnerwartungen nähern sich oberem Ende der Prognose

Dell hatte zuvor für das zweite Quartal einen Umsatz zwischen 44 Milliarden und 45 Milliarden US-Dollar prognostiziert, mit einem Mittelwert von 44,5 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum im Jahresvergleich von rund 49 % entspricht; beim verwässerten Ergebnis je Aktie nach GAAP lag der Mittelwert bei rund 4,48 US-Dollar, ein Plus von 164 % im Jahresvergleich; beim verwässerten Non-GAAP-Ergebnis je Aktie lag der Mittelwert bei rund 4,80 US-Dollar, ein Plus von 107 % im Jahresvergleich. Der Umsatz belief sich im Vorjahreszeitraum auf 29,78 Milliarden US-Dollar, und die Prognose eines Wachstums von 49 % deutet darauf hin, dass das Unternehmen seinen Wandel von einem traditionellen Hardware-Anbieter zu einem KI-Infrastruktur-Anbieter beschleunigt.

Die aktuellen Konsenserwartungen des Marktes liegen bei einem Umsatz von 44,51 Milliarden US-Dollar sowie einem Non-GAAP-Ergebnis je Aktie von etwa 4,91 bis 4,92 US-Dollar und damit über dem Prognose-Mittelwert des Unternehmens von 4,80 US-Dollar.

Ganzjahresprognose deutlich angehoben, da erstes Quartal hohe Vergleichsbasis schafft

In seinem im Mai veröffentlichten Quartalsbericht für das erste Quartal hob Dell seine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 auf 165 bis 169 Milliarden US-Dollar an, wobei die Wachstumsrate im Mittelwert bei etwa 47 % gegenüber dem Vorjahr liegt; die Prognose für den Ganzjahresumsatz mit KI-optimierten Servern wurde von rund 50 Milliarden US-Dollar auf etwa 60 Milliarden US-Dollar angehoben, was einem Anstieg von 144 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; und der Mittelwert der Prognose für das Ergebnis je Aktie (Non-GAAP) für das Gesamtjahr wurde auf 17,90 US-Dollar erhöht.

Auch die Daten für das erste Quartal selbst waren außergewöhnlich stark: Der Gesamtumsatz lag bei 43,8 Milliarden US-Dollar (plus 88 % gegenüber dem Vorjahr), das GAAP-Ergebnis je Aktie bei 5,24 US-Dollar (plus 282 % im Jahresvergleich) und das Non-GAAP-Ergebnis je Aktie bei 4,86 US-Dollar (plus 214 % im Jahresvergleich). Der ISG-Umsatz belief sich auf 29,0 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 181 % gegenüber dem Vorjahr, wovon der Umsatz mit KI-Servern 16,1 Milliarden US-Dollar erreichte – ein Plus von 757 % im Jahresvergleich. Die Netto-Neuaufträge für KI erreichten in einem einzigen Quartal 24,4 Milliarden US-Dollar, und der Auftragsbestand für KI-Server verzeichnete zum Ende des Quartals mit 51,3 Milliarden US-Dollar ein Rekordhoch.

Da die Prognose für das Gesamtjahr bereits deutlich nach oben korrigiert wurde, geht es dem Markt nicht wirklich darum, ob Dell die „Erwartungen erfüllen“ kann, sondern ob das Management noch Spielraum für eine weitere Anhebung hat. Analyst Joseph Cardoso von JPMorgan (JPM) bekräftigte Ende August seine Einstufung „Buy“ und ein Kursziel von 565 US-Dollar, da er weiterhin eine hohe Wahrscheinlichkeit dafür sieht, dass Dell seine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 erneut anheben wird.

KI-Server-Aufträge und Auftragsbestand stehen im Fokus

Die vom Markt am aufmerksamsten beobachtete Kennzahl ist, ob Auftragseingang und Auftragsbestand im Bereich KI-Server weiter wachsen können. Dell-COO Jeff Clarke merkte während der Telefonkonferenz des vergangenen Quartals an, dass die KI-Auftragspipeline um ein Vielfaches größer ist als der Auftragsbestand. Das Marktforschungsunternehmen 650 Group hat seine Wachstumsprognose für den KI-Servermarkt für 2026 von 64 % auf über 80 % angehoben, was Dell externe Rückendeckung liefert, um seine Prognose erneut anzuheben.

Der zweite wichtige Bereich ist die Bruttomarge. Im ersten Quartal ging die Non-GAAP-Bruttomarge von 21,6 % auf 18,1 % zurück, was strukturell vor allem durch den Produktmix bei KI-Servern belastet wurde. Obwohl sich die operative Marge des ISG-Segments aufgrund von Skaleneffekten auf 10,5 % verbesserte, könnte die Ertragsqualität unter Druck geraten, wenn der Umsatzanteil der KI-Server weiter steigt, während die Preise die Kosten nicht decken. Ob dieser Quartalsbericht die Gewinnmargen neben dem sich beschleunigenden Umsatzwachstum stabilisieren kann, ist entscheidend dafür, ob die Bewertung weiter nach oben korrigiert werden kann.

Wall Street hebt Kursziele weiter auf bis zu $700 an

[Quelle: Stock Analysis]

Laut Daten von Stock Analysis geben rund 27 Analysten Dell bis Redaktionsschluss im Konsens die Einstufung „Kaufen“. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei etwa 510 US-Dollar, was ein Aufwärtspotenzial von 11,84 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs impliziert, bei einer Kurszielspanne von 360 bis 700 US-Dollar.

Seit August haben mehrere Institute ihre Kursziele angehoben: Susquehanna behielt 700 US-Dollar bei; Evercore ISI hob auf 550 US-Dollar an; Wells Fargo hob auf 545 US-Dollar an; Goldman Sachs (GS) hob auf 510 US-Dollar an; UBS (UBS) hob auf 455 US-Dollar an; Morgan Stanley (MS) hob auf 434 US-Dollar an.

Das Kursziel von Susquehanna in Höhe von 700 US-Dollar ist das höchste an der Wall Street. Die Kernbegründung lautet, dass das KI-Server-Geschäft bereits mehr als ein Drittel des Umsatzes ausmacht und die Kombination aus Skaleneffekten und hochmargigen Dienstleistungen ausreicht, um die Verwässerung durch niedrigere Hardware-Bruttomargen auszugleichen. Das Unternehmen kann einen stabilen freien Cashflow aufrechterhalten, während es im KI-Bereich expandiert und in den margenstärkeren Inferenzmarkt vordringt, wobei der Austausch traditioneller Server zusätzliches Wachstum zur Unterstützung des Geschäftsjahres 2028 liefert.

UBS und Morgan Stanley behielten ihre Einstufungen auf „Neutral“ bei, da sich der Aktienkurs von Dell seit Jahresbeginn etwa ver-2,6-facht hat und die Bewertung am Markt bereits weitgehend ausgereizt ist. Sollten Preissteigerungen bei Komponenten wie HBM die Bruttomargen stärker als erwartet belasten oder das Management davon absehen, die Prognose weiter anzuheben, dürfte die Aktie unter Gewinnmitnahmedruck geraten.

Zusammenfassung

Zum Börsenschluss am 28. August liegt Dell seit Jahresbeginn rund 260 % im Plus, wobei der Aktienkurs mit 456,24 US-Dollar etwa 11 % unter seinem am 13. August erreichten 52-Wochen-Hoch von 514 US-Dollar liegt. Vor dem Hintergrund dieser starken Gewinne besitzt die Aktie weiterhin Aufwärtspotenzial, sofern die Aufträge für KI-Server und der Auftragsbestand weiter steigen; sollten die Anhebungen der Prognose jedoch hinter den Erwartungen zurückbleiben oder die Bruttomarge weiter unter Druck geraten, könnten die bisherigen Gewinne unter Gewinnmitnahmedruck geraten.

[Quelle: TradingView]

Der Schwerpunkt des Quartalsberichts von Dell liegt darauf, ob die Ergebnisse die Markterwartungen erneut übertreffen können. Die Wachstumsrate der Aufträge für KI-Server, der Umfang des aufgelaufenen Auftragsbestands und die Entwicklung der Bruttomarge werden zusammen das Urteil der Anleger über die Qualität und Nachhaltigkeit des Wachstums im KI-Geschäft von Dell bestimmen. Die Geschäftsergebnisse und die anschließende Prognose am 1. September werden eine zentrale Grundlage für die Einschätzung bilden, ob Dell sein aktuelles Bewertungsniveau aufrechterhalten kann.