OpenAI-Jahresumsatz übersteigt 40 Milliarden Dollar, aber IPO-Fenster bleibt geschlossen

TradingKey – Laut Bloomberg überstieg der hochgerechnete Jahresumsatz von OpenAI am 13. August ET die Marke von 40 Milliarden US-Dollar und hat sich damit gegenüber Ende 2025 verdoppelt.

Einem früheren Bericht der New York Times zufolge hat sich der Zeitplan für den Börsengang von OpenAI jedoch vom ursprünglich erwarteten Herbst dieses Jahres auf 2027 verzögert. Trotz des rasanten Umsatzwachstums neigt das Management dazu, die Erstnotiz zu verschieben – eine Diskrepanz, die einen genaueren Blick verdient.

Wo verbrennt OpenAI sein Geld?

Die Antwort lautet Rechenleistung. Laut von der Financial Times verifizierten, geprüften Unterlagen erreichten die Gesamtausgaben des Unternehmens im Jahr 2025 34 Milliarden US-Dollar, darunter etwa 19,2 Milliarden US-Dollar für Forschung und Entwicklung, 5,7 Milliarden US-Dollar für Vertrieb und Marketing, 7,5 Milliarden US-Dollar an Umsatzkosten (hauptsächlich Rechenkosten für Inferenz) sowie Zahlungen an Microsoft (MSFT) in Höhe von insgesamt 17,2 Milliarden US-Dollar für verschiedene Servicegebühren.

Im Jahr 2025 belief sich der Nettoverlust auf 38,5 Milliarden US-Dollar, wovon jedoch rund 30 Milliarden US-Dollar auf eine einmalige buchhalterische Anpassung im Zuge der strukturellen Transformation entfielen, die mit keinem Mittelabfluss verbunden war. Bereinigt um solche nicht zahlungswirksamen Positionen lag der tatsächliche operative Verlust im Jahr 2025 bei etwa 8 Milliarden US-Dollar.

Mit dem Übergang ins Jahr 2026 beschleunigt sich das Tempo der Mittelverbrennung weiter. Laut Berichten von The Information verbrauchte OpenAI im ersten Quartal 2026 Barmittel in Höhe von 3,7 Milliarden US-Dollar, was mehr als der Hälfte seines Umsatzes von 5,7 Milliarden US-Dollar im selben Zeitraum entspricht. In einer Gerichtsaussage enthüllte OpenAI-Mitbegründer und Präsident Greg Brockman, dass die Ausgaben für Rechenleistung im Einzeljahr 2026 voraussichtlich 50 Milliarden US-Dollar erreichen werden, was einem Tagesdurchschnitt von über 130 Millionen US-Dollar entspricht.

Warum OpenAI dazu neigt, seinen Börsengang zu verschieben

CEO Sam Altman beharrt auf einer Basisbewertung von 1 Billion US-Dollar. Das Beraterteam stellte ihn vor eine einfache Wahl: Entweder bis 2027 zu warten, bis das Bewertungsziel erreicht ist, bevor das Unternehmen an die Börse geht, oder das Ziel zu senken, um früher an die Börse zu gehen; er entschied sich für Ersteres.

Die sich verändernden Marktbedingungen stützen diese Vorsicht. SpaceX (SPCX) kletterte in der ersten Woche nach dem Börsengang auf 225 US-Dollar, fiel jedoch kontinuierlich wieder unter den Ausgabepreis zurück, wobei die Stimmung unter Privatanlegern weit hinter den Erwartungen zurückblieb. Vor diesem Hintergrund erklärten Berater aus dem Investmentbanking unverblümt, dass das aktuelle Emissionsfenster für OpenAI alles andere als ideal sei.

Ausgehend von einer Bewertung von 1 Billion US-Dollar liegt das Kurs-Umsatz-Verhältnis von OpenAI bei etwa 25x, bei Microsoft bei etwa 12x und bei Google (GOOGL) bei etwa 6x. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis von Anthropic liegt ebenfalls bei rund 20x, doch Anthropic rechnet damit, im zweiten Quartal 2026 einen Betriebsgewinn zu erzielen, während die operative Verlustmarge von OpenAI im ersten Quartal 2026 bis zu 122 % erreicht. Dasselbe Multiple entspricht somit einem völlig unterschiedlichen Risiko-Rendite-Profil.

Anthropic könnte seinen Börsengang bereits in diesem Herbst abschließen. Sobald das Unternehmen als Erstes an der Börse notiert ist, wird es die erste öffentliche Bewertungsreferenz für den KI-Sektor etablieren. Wenn OpenAI zu diesem Zeitpunkt eine höhere Bewertung erzielen möchte, muss diese durch eine Finanzleistung gestützt werden, die die Konkurrenz weit hinter sich lässt. Angesichts der aktuellen Cash-Burn-Rate von 50 Milliarden US-Dollar pro Jahr nimmt die Schwierigkeit, dieses Ziel zu erreichen, weiter zu.