SanDisk steigt um über 13 %, da Bruttomargenziel von 80 % die Wall Street verblüfft: Was wurde auf dem Investorentag gesagt?

TradingKey – Am 13. August ET hielt SanDisk (SNDK) seinen Investorentag 2026 in New York ab. Dies ließ den Aktienkurs im Tagesverlauf um über 17 % in die Höhe schnellen und schlussendlich mit einem Plus von 13,67 % schließen, wodurch die Gesamtmarktkapitalisierung auf 227,688 Milliarden US-Dollar stieg. Welche Signale sendete dieses Ereignis aus, die den Markt derart in Begeisterung versetzten?

[Quelle: TradingView]

Langfristige NBM-Vereinbarung über 94 Mrd. USD stützt Bruttomargenziel von 80 %

Das langfristige Finanzmodell von SanDisk wurde von Analysten als weit über den Erwartungen liegend gelobt. Das Unternehmen rechnet für die Geschäftsjahre 2028 bis 2030 mit einem weiterhin mittleren bis hohen zweistelligen Umsatzwachstum, einer Non-GAAP-Bruttomarge von rund 80 %, einer operativen Marge von etwa 75 %, einer Free-Cashflow-Marge von rund 50 % und Investitionsausgaben, die nur etwa 5 % des Umsatzes ausmachen.

Die Bruttomargen in der Chipbranche liegen meist zwischen 50 % und 60 %, während 80 % nahe am Niveau von Softwareunternehmen liegen. Zum Vergleich: Die jüngste Bruttomarge von Nvidia (NVDA) liegt bei rund 73 %, die von Microsoft (MSFT) bei etwa 69 % und die von Salesforce (CRM) bei rund 76 %. Das Ziel von SanDisk ist bereits mit dem einiger Softwarekonzerne vergleichbar.

Der zentrale Mechanismus zur Unterstützung dieses Ziels sind die „New Business Model“-Vereinbarungen (NBM) – langfristige Lieferverträge mit Großkunden zur Festlegung von Preisen und Mengen. Den Angaben aus der Präsentation zum Investorentag und den IR-Unterlagen des Unternehmens zufolge haben bislang acht Kunden solche Verträge unterzeichnet, darunter drei US-amerikanische Hyperscale-Cloud-Anbieter.

Der Gesamtwert der Verträge beläuft sich auf rund 94 Milliarden US-Dollar, bei verbleibenden Leistungsverpflichtungen von etwa 91 Milliarden US-Dollar. Die Vereinbarungen haben eine gewichtete durchschnittliche Laufzeit von vier Jahren und sehen kurzfristig Festpreise sowie längerfristig Preisspannen (Price Collars) vor.

Diese Vereinbarungen decken im Geschäftsjahr 2027 rund 50 % der Bit-Lieferungen ab, wobei dieser Anteil im Geschäftsjahr 2028 auf etwa zwei Drittel steigt. Das Unternehmen gab an, dass die Bruttomarge selbst auf Basis der vertraglichen Preisuntergrenze bei 80 % gehalten werden kann.

Die Sorge des Marktes hinsichtlich des Preisfixierungsmodells besteht jedoch darin, dass es in einem Abschwung zwar als Schutz dient, in einem Aufschwung jedoch begrenzend wirkt. Sollten die NAND-Preise nach 2027 weiter steigen, würde eine Belieferung zu den Vertragspreisen durch SanDisk bedeuten, einen Teil der zusätzlichen Gewinne an die Kunden abzutreten.

Goldman-Sachs-Analyst James Schneider (GS) verfasste nach dem Investorentag eine Research-Studie und bekräftigte seine „Buy“-Einstufung. Auf Basis eines normalisierten Gewinns je Aktie von 110 US-Dollar, was einem KGV von 20 entspricht, behielt er sein 12-Monats-Kursziel von 2.200 US-Dollar bei, was ein Aufwärtspotenzial von etwa 44 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 1.528 US-Dollar bietet.

Goldman Sachs ist der Ansicht, dass die langfristigen Finanzziele von SanDisk die Erwartungen der Anleger deutlich übertreffen, weist jedoch auch darauf hin, dass erst die Zeit zeigen wird, ob langfristige Kundenvereinbarungen die Zyklusschwankungen der Branche wirklich glätten können. Ob es sich lohnt, Aufwärtselastizität gegen Schutz nach unten einzutauschen, hängt letztlich von der künftigen Entwicklung des NAND-Zyklus ab.

Kapazitätsanpassungen und KI-Nachfrage stützen sowohl Angebots- als auch Nachfrageseite

In seinen einleitenden Worten ging SanDisk-CEO David Goeckeler auf die Bedenken des Marktes hinsichtlich eines geringen Bit-Lieferwachstums im Jahr 2027 ein. Das Management erklärte, dass das für den Verkauf verfügbare Bit-Volumen auf Basis der Profitabilität angepasst werde. Jeder Übergang zu einer neuen NAND-Technologiegeneration kann eine Steigerung der Bit-Dichte um etwa 54 % bewirken, und das Unternehmen plant, die Waferstarts während der Übergangsphasen proaktiv zu drosseln, um ein Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage aufrechtzuerhalten.

Laut August-Daten von TrendForce verlangsamte sich das Wachstum der NAND-Bit-Produktion im dritten Quartal 2026 im Vergleich zum Vorquartal auf 2,3 % – der niedrigste Stand seit fast fünf Quartalen. Dies steht im Einklang mit den Kapazitätsanpassungen von SanDisk. Ein begrenztes zusätzliches Angebot trägt dazu bei, die Preissetzungsmacht aufrechtzuerhalten.

Auf der Nachfrageseite wird das Wachstum vor allem von KI-Inferenz getrieben. SanDisk vertritt die Auffassung, dass KI-Inferenz die Speicherarchitektur grundlegend verändert, und prognostiziert, dass der adressierbare Gesamtmarkt für Flash-Speicher in Rechenzentren von Unternehmen bis 2030 ein Volumen von 1,2 ZB erreichen wird.

100 % der Überschussliquidität an Aktionäre zurückgeführt

Die Kapitalrückgabe war eines der am stärksten beachteten Themen auf diesem Kapitalmarkttag. SanDisk präzisierte seine Prioritäten bei der Kapitalallokation: Zuerst in das Geschäft investieren, eine gesunde Bilanz wahren und anschließend 100 % des überschüssigen freien Cashflows über Rückkäufe oder Dividenden an die Aktionäre ausschütten. Dem Unternehmen verbleiben derzeit noch rund 15,5 Milliarden US-Dollar aus seiner Rückkaufermächtigung.

Im Vergleich zu Branchenkonkurrenten machten die kombinierten Aktienrückkäufe und Dividenden von Samsung Electronics in den vergangenen 12 Monaten etwa 50 % bis 60 % des freien Cashflows aus, während Micron Technology in den letzten vier Quartalen Aktien im Wert von rund 4,5 Milliarden US-Dollar zurückkaufte, was etwa 55 % seines freien Cashflows im selben Zeitraum entsprach. Die von SanDisk zugesagten 100 % übertreffen beide Unternehmen deutlich. Goldman-Sachs-Analyst James Schneider merkte an, dass dieses Ausmaß der Rückgabe „weit über den bisherigen Ankündigungen der Mitbewerber liegt“.

Die auf dem Kapitalmarkttag vermittelte Botschaft war eindeutig: SanDisk versucht, mithilfe langfristiger Verträge Speicherchips von einem zyklischen Massengut in ein planbares Cashflow-Modell zu verwandeln. Der Tagesgewinn von 13,67 % spiegelte die anfängliche Zustimmung des Marktes wider.