Metas Verkauf von Rechenkapazitäten entfacht Debatte an der Wall Street: Platzt die KI-Infrastrukturblase?

TradingKey – Die Nachricht, dass Meta ( META) den Verkauf seiner überschüssigen Rechenleistung plant, hat Schockwellen durch die globalen Kapitalmärkte geschickt. Diese Nachricht erschüttert nicht nur die vom Markt lang gehegte Kernlogik einer ‐absoluten Knappheit an Rechenleistung‘, sondern löst unter Anlegern auch tiefe Besorgnis darüber aus, ob die Blase bei der KI-Infrastruktur vor dem Platzen steht.

Nach Bekanntwerden der Nachricht stiegen die Aktien von Meta an einem einzigen Tag um 8,8 %, während traditionelle Profiteure von KI-Hardware schwere Verluste erlitten, was den Nasdaq stark schwanken ließ.

Metas verfeinertes Rechenleistungsmanagement

Wie Bloomberg berichtet, gründet Meta eine neue Geschäftseinheit namens "Meta Compute" mit dem Plan, überschüssige Rechenkapazitäten an externe Kunden zu verkaufen. Potenzielle Optionen umfassen den Zugang zu KI-Modellen sowie die direkte Vermietung der zugrunde liegenden Rechenleistung.

Dieser Kurswechsel ist keine plötzliche Laune. Bereits im Mai dieses Jahres deutete Meta-CEO Mark Zuckerberg während einer Telefonkonferenz mit Aktionären an, dass der Verkauf von überschüssiger Rechenleistung oder API-Diensten "definitiv zur Debatte stehe".

Öffentliche Bekanntmachungen zeigen eine klare Abweichung zwischen den Generationen bei der Zuteilung der Rechenleistung von Meta. Einerseits baut das Unternehmen seine High-End-Rechenkapazitäten weiterhin aggressiv aus und hat jüngst Mitte bis Ende Juni eine Vereinbarung mit Crusoe zur Sicherung von 1,6 GW an KI-Rechenkapazität geschlossen, während es im ersten Quartal seine Prognose für die Investitionsausgaben für das Gesamtjahr auf 125 bis 145 Milliarden US-Dollar angehoben hat. Andererseits plant Meta, die GPU-Rechenleistung der vorherigen Generation zu vermieten.

Dieser scheinbar widersprüchliche Schritt ist in Wahrheit eine präzise Steuerung der Rechenressourcen: Die Rechencluster der neuesten Generation werden für das Training von Spitzenmodellen reserviert, während ungenutzte Kapazitäten aus früheren Generationen oder von Nicht-Kern-Workloads monetarisiert werden, um den Kapitalumschlag zu verbessern.

Morgan Stanley ( MS ) schätzt, dass eine Vermietung von 250 MW an Rechenkapazität durch Meta zu einem Preis von 40 US-Dollar pro Watt den Gewinn je Aktie (EPS) im Jahr 2028 um etwa 2,97 US-Dollar steigern könnte, was einem Aufwärtspotenzial von rund 8 % entspricht.

Für die Aktionäre von Meta etabliert dieser Schritt effektiv einen kurzfristigen Monetarisierungskanal für die massiven KI-Investitionen und mildert die Sorgen des Marktes, dass der Gewinn je Aktie (EPS) im Jahr 2027 stagnieren oder sogar schrumpfen könnte.

Gibt es wirklich einen Überschuss an Rechenleistung? Der Kern der Marktdivergenz

Schritt von Meta hat eine heftige Marktdebatte über die Angebots- und Nachfragedynamik von KI-Rechenleistung entfacht.

Bären argumentieren, dass dies eine Verschiebung der Unternehmensziele von der „Sicherung von Speicher- und Chipbeständen“ hin zur „Monetarisierung bestehender Vermögenswerte“ markiert, was zu einem Rückgang der erwarteten Beschaffungsnachfrage nach Upstream-Chips und Speichern führen wird.

D.A. Davidson-Analyst Gil Luria deutete sogar an, dass der Schritt von Meta impliziert, das Unternehmen gebe die „Forschung und Entwicklung im Bereich der Spitzen-KI auf“, um stattdessen Rechenleistung für kurzfristige Gewinne zu monetarisieren.

Er wies darauf hin, dass das Super-Intelligenz-Labor von Meta seit seiner Gründung im vergangenen Jahr trotz der Veröffentlichung des Muse Spark-Modells in Bezug auf die Geschwindigkeit der technologischen Iteration hinter Anthropic und OpenAI zurückgeblieben ist.

Luria stellte in seinem Bericht fest, dass die Einnahmen und der Cashflow des Unternehmens zwar tatsächlich einen deutlichen Schub erhalten könnten, wenn Meta die Ausgaben für KI-Forschung und -Entwicklung senkt, um sich auf die Monetarisierung von Rechenleistung zu konzentrieren, dies aber auch bedeuten würde, im technologischen Kernwettbewerb einen Schritt zurückzuweichen.

Auf der anderen Seite betonen Bullen, dass es sich hierbei lediglich um eine dynamische Neuzuweisung von Rechenressourcen durch Meta handelt und dies keinen branchenweiten Überschuss an Rechenleistung darstellt.

Mit Blick auf die Entwicklung der globalen KI-Branche wächst die Nachfrage nach Rechenleistung weiterhin rasant. Der Auftragsbestand von Google Cloud hat fast 460 Milliarden US-Dollar erreicht, und die kommerziellen verbleibenden Leistungsverpflichtungen (RPO) von Microsoft Azure stiegen im Jahresvergleich um 99 % auf 627 Milliarden US-Dollar. Das führende Modellunternehmen Anthropic hat nicht nur eine 10-jährige Partnerschaftsvereinbarung über 100 Milliarden US-Dollar mit AWS unterzeichnet, sondern auch 300 MW Rechenkapazität von SpaceXs Colossus 1 gemietet und zahlt bis 2029 monatlich 1,25 Milliarden US-Dollar. Diese Zahlen deuten darauf hin, dass High-End-Rechenleistung weiterhin knapp ist und Meta lediglich freie Kapazitäten der Vorgängergeneration vermietet, was eher einer strukturellen Diskrepanz als einem generellen Überschuss entspricht.

Eine Analyse von Bernstein zeigte, dass Meta derzeit über eine weltweite Rechenzentrumskapazität von etwa 20 GW verfügt und plant, in den nächsten Jahren etwa 14 GW hinzuzufügen. Allerdings steht nicht diese gesamte Kapazität für die Vermietung von KI-Rechenleistung zur Verfügung, da sie Ressourcen unterschiedlicher Generationen und für verschiedene Zwecke umfasst.

Wichtiger noch: Jüngste Gerüchte deuten darauf hin, dass Google die Computernutzung von Meta aufgrund eigener Kapazitätsengpässe eingeschränkt hat, was indirekt darauf hindeutet, dass Meta selbst immer noch mit einem Mangel an Rechenleistung konfrontiert ist.

Jefferies-Analyst Brent Thill ist der Ansicht, dass die Sorgen des Marktes über einen „Überaufbau“ bei Meta das Pferd völlig von hinten aufzäumen. Er betonte, dass die Nachfrage nach Rechenleistung das Angebot derzeit weiterhin übersteigt und Metas neues Cloud-Geschäft die Auslastung der Infrastruktur erhöhen, die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) verbessern und den Cashflow steigern wird, was letztendlich „mehr und nicht weniger Investitionsausgaben finanzieren wird“.

Laut Untersuchungen von Jefferies liegt die aktuelle interne Infrastrukturauslastung von Meta bei rund 65 %, wobei die verbleibenden 35 % an freien Kapazitäten dem Unternehmen ein erhebliches Monetarisierungspotenzial bieten.

Mark Zuckerberg erklärte letztes Jahr, dass Meta zuversichtlich sei, diese freie Kapazität zu „einem Aufschlag über den Anschaffungskosten“ vermieten zu können. Thill glaubt, dass Meta „nicht aus dem KI-Rennen aussteigt, sondern seine frühe aggressive Kapazitätsplanung in Optionen umwandelt, die strategischen Wert generieren“.

Welche Auswirkungen hat der Verkauf von Rechenleistung durch Meta?

Metas Einstieg in den Markt für den Verkauf von Rechenleistung hat unterschiedliche Auswirkungen auf verschiedene Arten von Unternehmen. Für CoreWeave ( CRWV ), Nebius ( NBIS) und andere aufstrebende Cloud-Service-Anbieter ist dies zweifellos ein starker Gegenwind – Meta ist nicht nur ihr wichtigster Kunde, sondern wird in Zukunft auch zu einem direkten Konkurrenten werden.

Daten zeigen, dass der aktuelle Vertragswert von Meta mit CoreWeave bei 35,2 Milliarden US-Dollar liegt, was mehr als ein Drittel des Auftragsbestands ausmacht. Langfristig wird die Dynamik, dass ein Kunde zum Konkurrenten wird, die Preismacht dieser aufstrebenden Anbieter schwächen.

Für die Chip-Hardware-Branche resultieren die kurzfristigen Auswirkungen eher aus der Marktstimmung als aus den Fundamentaldaten. Der Trading Desk von JPMorgan wies darauf hin, dass die Positionierung bei Halbleitern und Speichern nahe an historischen Höchstständen liegt und die Nachrichten von Meta lediglich ein Auslöser für Gewinnmitnahmen waren. Die meisten Analysten sind der Ansicht, dass die Nachfrage nach KI-Rechenleistung, -Speicher und -Kommunikation weiterhin von der zunehmenden Verbreitung großer Sprachmodelle profitieren dürfte und kurzfristige Volatilität nicht zwangsläufig das Ende des Aufwärtszyklus signalisiert.

Für Meta selbst ist der Verkauf von Rechenleistung eher eine vorübergehende Strategie als ein langfristiges Kerngeschäft. Morgan Stanley betonte, dass der Kern der Bewertung von Meta nach wie vor in seinen Hauptgeschäftsfeldern wie Werbeeinnahmen, der Monetarisierung von Reels und dem Wachstum des KI-Engagements liegt; der Verkauf von Rechenleistung dient lediglich als kurzfristige Ergänzung des Gewinns je Aktie (EPS) und kann die Bewertungsmultiplikatoren nicht automatisch anheben. Wenn Meta tatsächlich beabsichtigt, einen umfassenden KI-Cloud-Service aufzubauen, muss das Unternehmen mehr Ressourcen in Modellfähigkeiten, Software-Stacks und den Kundenservice für Unternehmen investieren.