Ein neuer Fed-Chef, ein alter Instinkt: warum die Märkte Warsh möglicherweise falsch einschätzen

Kevin Warsh wurde am Freitag als 17. Vorsitzender der Fed vereidigt, der erste Vorsitzende, der den Eid im Weißen Haus ablegte, seit Alan Greenspan im Jahr 1987 – eine Wahl des Veranstaltungsortes, die viel darüber aussagt, wie eng diese Zentralbank heute mit der Exekutive verbunden ist. Die Optik wurde von dort an noch merkwürdiger. Der Präsident nutzte die Zeremonie, um zu betonen, dass er möchte, dass Warsh unabhängig handelt und ihn völlig ignoriert, eine außergewöhnliche Aussage von einem Mann, der zwei Jahre lang öffentlich den vorherigen Vorsitzenden drängte, schneller zu senken, angeblich scherzte, seinen Nachfolger zu verklagen, falls die Zinsen hoch blieben, und Warsh überhaupt erst ausgewählt hatte, weil er einen Vorsitzenden wollte, der eher bereit ist, zu lockern.

Ein neuer Vorsitzender mit alten Instinkten

Nimmt man das Unabhängigkeitsversprechen wörtlich, ist es eine bemerkenswerte Kehrtwende. Betrachtet man es als Theater, hat sich nichts geändert. So oder so setzt ein Markt, der auf eine ruhigere Beziehung zwischen dem Weißen Haus und der Fed wettet, gegen zwei Jahre an Beweisen.

Das schmälert den Mann selbst nicht. Warsh übernimmt ein gespaltenes Komitee; die letzte Sitzung brachte die meisten Dissense seit 1992 hervor, und er hat wiederholt gesagt, dass er die aufgeblähte Bilanz der Zentralbank verkleinern will. Für einen Markt, der auf billiges Geld setzt, ist ein Vorsitzender, der davon spricht, Billionen von Dollar an Anleihen aus dem System zurückzuziehen, kein offensichtliches Signal, die Hochs zu kaufen.

Reform ist ein zweischneidiges Wort

Warsh nutzte seine ersten Äußerungen, um eine reformorientierte Fed zu versprechen, eine, die sich von dem befreit, was er als statische Rahmenwerke und Modelle bezeichnete. Nimmt man die zeremonielle Sprache weg, zielt das direkt auf die Art und Weise, wie die Fed kommuniziert, höchstwahrscheinlich ein Versuch, die Forward Guidance zurückzufahren, die Praxis, den Zinsverlauf vorab anzukündigen, auf die sich Händler seit mehr als einem Jahrzehnt verlassen haben. Reform klingt ordentlich. In der Praxis zieht sich eine Fed, die den Märkten bewusst weniger mitteilt, ein Sicherheitsnetz zurück, auf das sich die Rekordbewertungen stillschweigend gestützt haben. Für einen Markt, der es gewohnt ist, an die Hand genommen zu werden, ist weniger Handhaltung keine bullishe Entwicklung, wie das Wort „Reform“ impliziert.