【美股周报】黑天鹅以伊埋雷，财报季主基调下美股艰难回血？

伊朗历史首次直接出击以色列，以伊战争提振避险情绪，财报季将成高估值美股的「救命稻草」？银行股财报季出师不利，美股如何挺过「不寻常的市场」？

上周（04/08-04/12），亚洲主要股市表现明显领先美股欧股，台湾市场领涨，美股承压最重。美三大股指纷纷下行，道琼指数跌2.37%，创去年矽谷银行倒闭以来最大周跌，标普500指数跌1.56%，为近五个月以来最深跌幅，纳斯达克指数跌0.45%，三周连续收黑。

上周，多家大型银行引领开启「美股财报季」，但由于宏观逆风和业绩喜忧参半等因素，花旗、摩根大通、富国银行等银行记录后下跌。

台股上周涨近2%，电子板块买气旺盛，外资回补台股推动大盘走高。基准欧股指反弹但仍连续两周收跌，德股和法股在上周分别连跌两日和四日。

【来源：MacroMicro，日期：2024/04/08~2024/04/12】

上周，在CPI通胀加速反弹、中东冲突升温和大型银行股业绩露难色等「逆风」因素下，美股在周四反弹后急速掉头，最终三大股指当周收黑。

上周公布的数据显示，美国3月CPI年率从2月的3.2%大幅反弹至3.5%，超出预期的3.4%，创近半年新高；核心CPI年率升3.8%，同样超出预期3.7%，且核心CPI月率连续三个月超过预期，表明Fed抗通胀之路依然崎岖不平。

摩根大通策略师David Kelly直言，六月降息的大门正在关闭。高盛经济学家Jan Hatzius也表示，在2023年下半年通胀减速后，随后迄今为止的意外重新加速令他「备受打击」。

阿波罗全球管理公司评论称，美联储抗通胀的努力还没结束，利率将在更长时间内保持在较高水平。

不过，随后公布的PPI数据令市场暂时松了一口气。虽然美国3月PPI年率反弹至2.1%，但部分关键指标仍显示通胀放缓的前景，如商品指数下滑、影响美联储更青睐的通胀指标PCE的医疗费用基本未变、投资组合管理费用仅小幅成长。

对于这份报告，凯投宏观经济学家表示，「尽管通货紧缩的步伐已经放缓，但对通胀卷土重来的担忧似乎有些过头了。」有机构分析称，PPI数据比预期更「冷」，这让年底前可能降息的希望依然存在。

然而好景不长，美股在PPI报告后仅强劲反弹了一天，便在中东冲突升级的避险情绪下扭转局面。上周晚些时候，有媒体透露，伊朗可能在未来24至48小时内对以色列本土发动袭击；美国政府也表示，伊朗对以色列进行报复性打击是真实、可信的。

盈透证券表示，最新事态发展表明，投资者情绪和高估值股票很容易受到地缘政治冲突、持续通胀和油价的影响。该行指出，「投资人已经推迟了对美联储宽松周期开始的预期，地缘政治可能取代美联储成为市场波动性最大的影响因素之一。」

就在周末，伊朗伊斯兰革命卫队通过无人机和导弹正式对以色列目标发动大规模攻击，这是伊朗历史上首次直接攻击以色列。随后，伊朗称对以色列的袭击可以被视为「结束」，但警告若再「犯错」，伊朗的反应将更加严厉。而美国方面并不支持以色列回击，以色列暂未回应。

此外，尽管摩根大通、富国银行和花旗均报告了整体优于预期的第一季业绩，但由于衡量银行的关键指标——净利息收入（NII）逊色，金融板块绩后下挫。摩根大通执行长戴蒙指出，未来仍要对不确定因素保持警惕，如全球军事冲突和通胀压力。

尽管伊朗对以色列的攻击具有标志性意义，但在美国不予支持和伊朗表示告一段落的情况下，投资人一边在等待以色列的回应，一边在预期冲突可能不会进一步升级，因此风险偏好有望回暖。

IG Markets分析师Hebe Chen认为，「市场参与者当然不会放弃希望，过去周末的时间只是一次性事件，同时对接下来可能发生的事情屏住呼吸。」

随着上周小摩和富国银行来开财报季序幕，本周投资人将继续关注大型银行股的表现，他们的业绩能够提供了解美国经济在持续通胀扰乱的利率轨迹中的表现的窗口。

Horizon Investments研究主管Mike Dickson表示，「当我们审视宏观领域发生的情况时，通胀已经变得更糟，这给企业在本财报季带来了更大压力。每个人都有点紧张，因为他们都十分关注盈利需要有多好。」

美国银行策略师表示，科技股和大宗商品罕见同步上涨，加上债券利率大幅上扬，这与泡沫形成时期的情况相呼应。

美银指出，目前这种不寻常的价格波动是「泡沫市场的典型表现」，经济「不着陆」很有可能转变为「硬着陆」，这意味着货币紧缩重新开始，地区银行和房地产行业的财务困难将蔓延开来。

据Factset报告，截至4月12日，标普500指数成分公司第一季获利成长0.9%，这将是连续第三个季度实现获利年增。据财报季获利成长率的平均改善情况，标指公司可能会实现第一季盈利年增超7%。

报告指出，实际上，在过去40个季度中，标普500公司有37个季度的实际盈利成长率超过季度末的预期盈利成长率，除Q1 2020、Q3 2022和Q4 2022外。

数据显示，再过去五年里，标普500公司报告的实际获利平均超出了预期的8.5%，且大约有77%的公司实现了每股收益超预期。

本周经济数据较为清淡，投资人可关注有「恐怖数据」之称的美国3月零售数据。市场预计，3月零售月率将从上月的0.6%回落至0.3%。

事件或讲话方面，将于周四公布的美联储经济状况褐皮书将是市场关注重点，同时鲍尔、洛根、戴利、杰斐逊、威廉斯、巴尔金、梅斯特、鲍曼、波斯提克、古尔斯比等多位美联储官员的讲话也将可能提供通胀、经济和降息的线索。

财报方面，本周高盛、摩根士丹利、嘉信理财、美国银行、阿斯麦、台积电、奈飞、宝洁和美国运通等企业将公布最新业绩，企业盈利和财测将成为高估值美股在当前复杂环境中的重要考验。

本周四（18日）台积电将举行法说会，届时有关第二季和全年营运展望、先进制程技术进度、先进封装扩产进展、资本支出是否变动和全球建厂布局等投资人最关心的议题将得到回应。

在三月CPI和PPI报告后，市场基本将「通胀回暖、降息削减」的现状进行了定价，在下一份通胀报告前和相关经济数据较清淡之际，料本周接下来财报季对美股的定价将盖过通胀形势和降息的影响。

眼下，尽管美国明确不参与伊朗反攻的态度，以色列进一步扩散战争风险的可能性不大，但波动率指数VIX徘徊在近五个月高点附近，表明投资人仍在观望更广泛战争是否加剧，战争因素依然是「财报季主基调」下的一颗雷。