美元/日元迎“十字路口”，日本20年期收益率飙升至25年新高！

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参议院选举、美日贸易谈判引发财政担忧，日本长债券收益率全线上涨

周一（7月14日）日本债券收益率延续上周涨势，出现全面上涨的迹象。其中20年期国债收益率飙升10个基点至2.6263%，刷新自2000年以来最高水平；40年期国债收益率涨16.5个基点至3.49%；10年期国债收益率升至1.57%，创3月28日以来最高水平。

究其原因，日本即将于7月20日迎来的参议院选举以及美日关税加剧了市场对日本政府的财政担忧。一方面，市场押注选举结果可能为额外的财政刺激铺路，目前反对党推动的减税与扩张支出主张，这可能导致日本政府将增加约350亿至700亿美元的债务。另外，美国总统特朗普宣布将于8月1日对日本加征25%的关税，最终推高收益率。

花旗集团日本市场主管星野晃表示：“在日本参议院选举前，我们看到一些基金正在增加他们的美元兑日元多头部位。在各种日元货币对中，由于潜在的选举结果，市场预期日元将会走弱。”

实际上，日本当前债务总额约7.9兆美元，约为GDP的250%，同时国内通胀持续攀升，但实际工资连续五个月下降。日本厚生劳动省7日发布的数据显示，5月份日本实际工资与去年同期相比减少2.9%，跌幅为2023年9月以来最大。叠加美日贸易关税不确定性，这加剧了市场对日本经济复苏的担忧。

更为重要的是，通胀攀升与财政赤字增加令日央行陷入两难困局，这与联准会三季度面对的情况基本一致，市场押注日央行将暂停升息。

主要国家债券收益率攀升，潜在风险不容忽视

就正常情况而言，考虑到日债收益率攀升，日央行暂停升息，日元将趋向走弱，这为美元/日元提供进一步上行动力。但笔者提醒，在当前全球财政赤字普遍飙升、各国长期利率高度联动的背景下，日本债市一旦失控，极有可能引发一场波及全球的债券市场危机。

加拿大的投资研究公司BCA Research最新报告警告，市场忽视的一大风险正悄然浮现：若日本国债实际收益率在2025年出现实质性回升，将对美国科技股估值构成重大压力。分析师指出，日本作为全球流动性的重要来源，其国债收益率变化将改变资金成本结构。简单而言，当日本债券收益率攀升，利差缩窄，海外资金将趋向回流日本资产，这导致美债、美股等美元资产遭到抛售。

从2019年至2022年间，美国科技股估值与美国实际收益率同步波动，然而自2022年底以来，美股科技估值与日本国债负实际收益率紧密挂钩，显示当前科技股高估值并非完全基于美国本土流动性，而是部分依赖日本提供的低成本资金环境。若日本实际收益率大幅上升，将导致全球流动性环境收紧，对依赖低资金成本的美股科技类股构成直接冲击。

综上所述，笔者认为美元/日元已来到“十字路口”，若日债收益率持续攀升，很可能最终对全球金融稳定性构成冲击，进而引发美国股债汇三杀的局面。这意味美国与主要国家的贸易协议是唯一的出路，尤其是美欧、美日、美中的贸易协议。而作为美元/日元而言，短期而言其进一步上行的可能性似乎较下行更大。

美元/日元技术分析：迎「十字路口」，阻力更小方向为上行

美元/日元日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，美元/日元目前维持于147.0上方整固，同时汇价突破江恩2/1线，暗示自年初以来的下行趋势或已扭转。若美元/日元持续企稳于147.0上方，后市有望进一步反弹挑战148.0甚至150.0水平。但若美元/日元最终失守147.0水平，则需警惕重返年初以来跌势的可能。