SpaceX首份财报将至，华尔街看好营收增长，大摩维持300美元目标价

TradingKey - SpaceX（SPCX）将于美东时间8月4日盘后公布2026年第二季度业绩，这是公司6月上市后的首份财报。

SpaceX以每股135美元发行，上市后一度升至225.64美元，但截至7月31日已跌至108.37美元，较高点回落超过50%，并创下上市以来新低。

由于股价已经跌破发行价，且大规模限售股解禁紧随其后，摩根士丹利（MS）认为，SpaceX正迎来上市以来最严峻的一次市场考验。但该行仍维持SpaceX“增持”评级，并将目标价维持在300美元，认为市场仍明显低估公司AI业务的长期价值。

首份财报能否证明增长仍在加速

华尔街目前预计，SpaceX第二季度营收为68.8亿美元，每股净亏损0.23美元。摩根士丹利的预测略为谨慎，预计营收约67.5亿美元，调整后每股亏损0.35美元。作为对比，公司第一季度营收为46.9亿美元，每股亏损1.27美元。

市场预计，AI和Starlink将成为本季度增长的主要来源。其中，AI业务收入可能由第一季度的8.18亿美元增至21.8亿美元，发射服务收入预计增长近35%至8.35亿美元。包括Starlink在内的连接业务收入预计达到38.3亿美元，较第一季度增长17.5%。

Starlink仍是SpaceX最稳定的收入基础，公司第一季度消费者用户数量已达到1030万，业务覆盖个人宽带、航空通信、移动网络和政府服务。摩根士丹利预计，第二季度Starlink消费者用户可能增至1200万，每名用户平均月收入约为65.5美元。

与此同时，马斯克近期也释放了更为乐观的长期信号。

8月1日，他在X平台回复一则有关SpaceX增长潜力的帖子，并表示“很少有人理解这一点”。该帖子预计，随着AI算力基础设施与Starlink加速扩张，SpaceX未来12至24个月可能新增相当于特斯拉当前规模的年化收入，即约950亿至1040亿美元。

300美元目标价主要押注AI业务

尽管SpaceX股价大幅回落，摩根士丹利仍维持300美元目标价。按照当前股价计算，这意味着潜在上涨空间超过170%。

在该行的估值模型中，传统太空业务价值约为每股8美元，Starlink及网络连接业务约为128美元，X平台和Grok约为12美元，企业AI业务则达到152美元。也就是说，AI贡献了SpaceX目标估值的一半以上，而火箭发射业务只占很小一部分。

这一估值反映出大摩真正押注的是SpaceX未来在企业AI、数据中心和轨道计算领域的扩张，而非当前的发射收入。其长期逻辑是，Starship如果能够实现低成本、高频率和完全重复使用，SpaceX便可能把算力设施逐步部署到轨道，并利用Starlink提供数据连接。

不过，这一目标价建立在多项长期假设之上，包括Starship技术成熟、AI需求持续增长以及轨道数据中心实现商业化。任何项目延期、成本超支或融资需求上升，都可能导致估值明显下调。

千亿美元限售股解禁放大短线风险

财报发布两天后，SpaceX还将迎来上市后的首轮限售股解禁。预计最多约9.115亿股可于8月6日起进入流通，按照近期价格计算，对应市值约1000亿美元。股份获得交易资格并不意味着会被全部出售，但早期投资者和员工拥有较高账面收益，市场因此担心获利了结加剧股价波动。

在财报与解禁压力同时到来的情况下，单纯达到市场预期可能不足以稳定股价。SpaceX需要向投资者证明，Starlink仍在快速增长，AI投入具有清晰的变现路径，Starship进度也没有明显偏离计划。

有关SpaceX与特斯拉潜在合并的讨论可能同样出现在电话会议中，但相关消息目前仍缺少明确证据。相比合并传闻，管理层对现金流、资本开支和三项核心业务的展望，才是决定SpaceX股价能否摆脱上市后低迷走势的关键。