大明国际2025年业绩反转，押注海外业务机遇，价值重估可期
来源 Quanzheng
在钢铁行业整体承压的2025年，大明国际（1090.HK）凭借独特的“一站式金属加工服务”模式，实现业绩反转。全年经营净利润由2024年亏损3.85亿到盈利1200万，实现大幅跨越。公司第三次战略转型——“出海”正持续加码，并增强新业务培育与数字化转型力度，基本面有望持续向好。周期的力量也在悄然发力，这家37年的行业老兵正迎来新的价值重估机会。
扭亏为盈定拐点，多项指标全面改善
回顾2022至2024年，钢铁行业经历下行周期，大明国际也经历业绩波动。2025年，行业尚未全面回暖，但公司把握结构性机会，受益能源、造船、有色等领域增量，实现了扭亏为盈，各项财务数据呈现向好预期。
营收方面，2025年录得约441.9亿元，虽小幅下滑，但降幅较2024年的8.12%显著收窄，展现了足够韧性。盈利端则实现关键性突破，全年毛利润达约10.61亿元，同比高增54.7%，毛利率也从2024年的1.48%显著回升至2.4%，降本成效显著，且毛利率修复幅度超出预期；经营净利润达0.12亿元，同比高增103.2%，确立了盈利拐点
业务量与现金流方面也同步优化，为盈利改善提供坚实支撑。大明国际2025年在行业需求偏弱的背景下，依旧完成了销量与加工量的双增长。其中，不锈钢业务销量达210.4万吨，同比增长2.3%，加工量326.7万吨，增长2.7%，并持续保持了7%的行业市占率，龙头地位稳固；碳钢业务销量510.1万吨，增长0.8%，加工量501.8万吨，增长4.9%，产品结构持续优化。至于现金流数据，经营性现金流继续保持正向，2024年4.39亿元、2025年5.27亿元，良好的现金流彰显了业务健康成色。
合作项目多点突破，业务质量持续提升
大明国际始终重视与上游钢厂和下游行业龙头客户的战略合作，2025年战略协作方面实现了多个突破。今年9月，公司与欧洲住友商事签署了战略合作协议，共建中欧产业链合作平台，重点拓展欧洲清洁能源、矿山设备、工程机械等关键领域市场；上半年还与东方电气、盛隆冶金等企业签署合作协议，其中与东方电气深化协同，获东方电机“2026-2027年协同制造基地”授牌，强化了在能源装备领域的竞争力。
重大项目落地方面亦成效显著，2025年湖北大明联合江西某船厂启动荷兰135米高端不锈钢化学品船项目，入级了英国劳氏船级社，成功打入欧洲高端船舶市场。大明长江码头以2200吨双吊联合起吊能力，完成了800余吨镇海石化容器吊装，刷新自身吊装纪录。下半年7月，由大明重工统筹、承制的全球首例S960超高强度钢材行人天桥在香港顺利成功组装起吊。及9月Anemoi旋筒风帆新项目也在大明重工制造基地完成制造，包括四套旋筒风帆已顺利交付。
另一方面，顺应行业发展趋势，大明国际不断优化业务结构，高附加值业务实现不错增长。2025年，公司差异化业务表现突出，如深加工费收入达5.6亿元，同比增长7%，深加工量93万吨，同比增长17%；不锈钢品种钢销量同比增长6%，碳钢品种钢同比增长19%；及碳钢工程项目销量同比高增37%等，多项高附加值业务的持续拓展，已成为毛利修复的核心驱动力，也很好对冲了行业周期压力。
多维布局启新程，把握行业周期与全球机遇
钢铁行业2025年谈不上乐观，行业呈现分化态势，而龙头的盈利能力有所修复。年内，制造业用钢占比首次超过建筑业用钢，带来了一些结构性机会。大明国际充分利用自身行业沉淀，全年业绩层面已出现好转，把握更多发展新趋势，公司则计划通过出海加速、新业务培育、数智化升级、工程项目独立运营等多维布局，叠加新一轮全球能源危机带来的中国制造业发展机遇，逐步打开自身新的增长空间。
首先，出海战略方面，也是大明国际正在推进的第三次转型，从“国内龙头”升级为“全球金属加工服务提供商”。公司2025年出海业务多点开花，欧洲分公司与住友商事、安德里茨、西门子能源等国际龙头纷纷签署了战略合作协议，成功融入欧洲能源、船舶等高端市场。就公司的国际化战略规划，未来还将继续深入东南亚、美洲等地区，发挥自身平台技术优势，为全球高端装备业以及大型工程项目贡献更多力量。
其次，新业务培育成效初显，大明国际的钛合金等有色品类有望成为新的增长点。公司利用技术服务资源和装备优势，正大力推进有色品类加工业务，重点布局了TC4钛合金、C10500铜合金等产品，已实现多项差异化突破。
另外值得关注的是，公司在数智化升级方面也取得不错成绩，2025年湖北大明建成了首个“双千兆+云+AI”智慧工厂，可以实现出入库、排程、质检全流程智能管控，对降本增效意义重大。此外，大明国际还计划推动旗下工程技术服务公司的独立运营，主要联合钢厂、EPC公司、设计院等深度合作，统筹重大工程项目开发、提供技术方案支持、开展工程技术研发与应用等，从而更好提升工程项目的服务能力，培育新的增长点。
至于行业方面，当前中东危机引发全球能源危机，全球能源装备需求旺盛，而中国制造业在成本、技术、交付等方面具备显著优势，正迎来新一轮出海大机遇。大明国际凭借“国内加工+全球交付”模式、3大出口服务基地（嘉兴、靖江、天津）与2大码头（靖江长江码头、嘉兴码头）的支撑，及上下游合作伙伴的战略协同优势，完全能够快速响应全球能源装备需求，在国内制造业出海浪潮中抢占更多市场份额。
估值低位+周期弹性，龙头价值重估可期
综合来看，2025年有望成为大明国际的转折之年，扭亏为盈提示了周期复苏信号，经营层面的多项突破在筑牢盈利根基，未来战略布局则精准把握行业机遇，公司正处于典型的“周期底部+估值底部+业绩拐点”三重共振状态。
就投资价值来看，当前大明国际的估值处于历史低位水平，截至3月底，公司市值仅约10亿港元，市净率约0.37倍，市销率约0.02倍，虽然小市值标的有流动性折价，但也属于严重低估。而且，公司的核心资产如十大加工中心、靖江制造基地、大明长江码头等重置成本就远远超过了市值规模，安全边际充足。此外，大明国际上市以来，呈现出极强的周期弹性，最近2020-2021年行业景气期，股价最大涨幅接近四倍。
可以说，周期股在拐点期的爆发力往往惊人，大明国际的盈利对加工费和钢价敏感度较高，若2026年制造业需求回暖、钢价企稳，公司净利有望实现倍数级增长。中长期来看，出海战略加速、钛合金等新业务培育、数智化升级与工程项目独立运营等，都能够推动公司持续成长，短期也有全球能源危机带来的出海机遇，公司2026年股价弹性值得期待。
免责声明：仅供参考。 过去的表现并不预示未来的结果。
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