美、德、英、日债收益率全线走高，特朗普可能又要“TACO”了？

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特朗普“放狠话”，主要经济体债券收益率全线走高！

周五（3月27日）欧洲时段，美、德、英、日债收益率全线走高，其中美国2年期国债收益率升至4.017%，创2025年6月以来新高；10年期美债收益率攀升至4.45%，刷新八个月新高，日本10年期国债收益率升至1999年以来最高水平。德国10年期国债收益率攀升至3.121%。究其原因，尽管特朗普宣布延长对伊谈判最后期限10天至4月6日，但同时考虑向中东增派多达1万人地面部队。

值得留意的是，目前美国从军事行动目标、退出时间及潜在的地面行动均已明牌。因而局势的发展更多取决于伊朗的态度。周五（3月27日）伊朗军方警告称，该地区各地驻有美军士兵的酒店将成为攻击目标。伊朗伊斯兰革命卫队称美军在部分地区试图利用民用区域作为掩护，伊方将继续在任何地点对美以相关目标采取行动。声明建议相关地区民众尽快撤离美军驻地及其周边区域，以减少潜在安全风险。

笔者提醒，中东局势动荡持续将意味油价更长时间维持高位，而实际上由于中东地区能源基础设施受到破坏，市场目前预计在冲突结束后全球石油和天然气供应可能需要六个月时间才能完全恢复。

摩根大通分析师预测，由于美伊战争导致霍尔木兹海峡石油运输中断，全球石油系统正从供应冲击转向库存枯竭问题。摩根大通预计，石油危机将按顺序冲击世界各地，从亚洲开始，经非洲，至欧洲，最终波及美国，大部分地区将在4月集中承压。

而油价走高无疑将推升全球通胀，这将削弱联准会降息可能性，同时推动美债收益率走高。而美债收益率走高将令高估值的美股承压，这意味更多美债被抛售以填补仓位成为可能。一旦循环开启，结果将是形成美股、美债的共振下跌。

根据去年对等关税事件的经验来看，10年期美收益率于4.5-4.6%水平将引发市场加深抛售。所以结论可能是，在美国不出动地面部队情况下，美国在中东地区越强硬，油价、美债收益率越容易上涨，并形成恶性循环。而一旦出动地面部队，一旦战事拖入俄乌般的僵局情况，将意味美元信用受到更大的冲击。

10年期美债收益率：

图片来源于：tradingview

简单而言，随着10年期美债收益率逼近4.6%，特朗普或不得不再一次“TACO”。否则全球市场将迎来系统性风险，届时投资者将抛售一切，持有现金（美元）。

更重要的是，美国与以色列的军事目标并不完全一致，目前以色列正基于美国可能短期内退出中东困局的担忧而加大攻势，这似乎令美伊谈判变得困难。

综上所述，笔者认为当前市场主线无疑是美伊战争进展，而投资者可重点关注10年期美债收益率4.5-4.6%水平以及VIX恐慌指数会否进一步突破40水平，预计波动性将进一步扩大，投资者宜保持谨慎。而若缺乏进展，市场交易逻辑或延续滞涨交易。