【大行报告】老虎证券之港股新股观察：「机制B」新股首日平均爆升逾53%

财华社2026年3月11日讯，老虎证券研究报告显示，港交所IPO配售机制改革实施已满半年，新制后，IPO公开发售部分不再常设强制回拨机制。新制实施后至今，首挂升幅最高的10只新股中，9只采用无强制回拨的「机制B」，首日股价升幅惊人，最高升至3.6倍，引发全城「抽新股」热潮；期内选择「机制B」的IPO共有63家，压倒性超过会触发回拨的10家（其中2家选择「机制A」，8家选择18C），惟「机制B」的IPO一手中签率出现急剧下滑，仅约1%。

老虎证券数据显示，新制实施后，截至今年2月底，老虎证券孖展（融资）认购新股的用户占比飙升至超过9成，较改革前的约7成明显提升，带动老虎国际2025年全年孖展总额首次突破1万亿港元，创下历史纪录。

一手中签率断崖下跌　「机制B」新股首日平均爆升逾53%

回顾市场数据，新制前后的IPO市场生态出现了显著的结构性转变。对比新规实施前一年，当时没有触发回拨的新股，一手中签率中位数高达50%，上市首日升跌幅中位数为4.2%，平均升约53.6%；触发回拨的新股中签率中位数亦有17.5%，超购倍数中位数为194倍，上市首日平均升约10.5%。

然而，新规实施后，63家无回拨的「机制B」公司数据表现呈极端化：超购倍数中位数暴增至1,091倍，令一手中签率中位数断崖式下跌至1%；但与此同时，「机制B」新股上市首日升跌幅中位数达到24%，平均升53.6%。至于同期8家触发回拨的18C公司，但因录得逾千倍超购，中签率中位数亦被压低至5%。数据反映，新股回拨机制与首日股价表现形成一定关连性，「机制B」新股已获市场认为「低中签率、高赚钱机会」的投资目标。

新制生效半年间，首挂升幅最高的10只IPO，几乎皆采用「机制B」。以首挂升幅最高的诺比侃（02635）为例，首日股价升363.8%，惟一手中签率仅0.85%；而竞争最激烈、中签率最低的大行科工（02543）也采用「机制B」，在超购逾7,500倍下，一手中签率跌至极端的仅0.02%，但中签率越低，亦不等于首挂升幅越高，该股首日升幅约14.9%。

「一手党」退场散户转攻乙组　

随着新股机制转变，中签率出现急剧下滑，几乎微乎其微，昔日「一手党」以小博大、单靠现金认购一手的佛系策略已难以奏效。老虎证券平台数据显示，逾9成参与抽新股的用户是采用孖展申购，较新制实施前的约占7成显著提高。

数据进一步指出，超购倍数与客户申购「乙组」的比例呈现高度正相关，反映出越热门的IPO，客户「打乙组」的热情度越高，特别是去年下半年港股IPO首日升幅可观，赚钱效应明显，促使投资者倾向集中资金，以更高的申购股数来博取中签机会。

老虎证券（香港）首席运营官王珊指出：「新制实施后，极低中签率已成市场常态，随着传统单靠现金认购一手的策略成功率大减，投资者正顺应潮流，更倾向透过孖展融资集中资金部署乙组。为配合市场需求，老虎证券提供不论现金或融资认购均『零手续费』的优惠，彻底消除客户未中签的成本顾虑。凭借极致的费率优势与平台强大的融资支持，我们致力协助投资者最大化成功申购的机会，平台服务广受用户及市场认可，推动老虎国际2025年全年孖展总额历史性突破1万亿港元。未来我们将继续为投资者提供优质的认购体验，并透过专业的市场信息分享，致力满足不同客户的多元化投资需求。」