超越巴菲特：伯克希尔·哈撒韦如何规划技术驱动的未来

TradingKey - 沃伦·巴菲特在伯克希尔哈撒韦的任期（BRKa，BRKb）将于2025年结束，标志着一个非凡时代的终结。在此期间，他将公司从白手起家打造成为一家市值达1万亿美元的企业，并永远改变了投资行业。

由于伯克希尔A类和B类股都将进入“后巴菲特时代”，许多投资者都在担心公司当前股价与其预期未来价值之间的差距是否会对他们2026年的投资组合产生影响。

巴菲特持仓股在炒作行情中表现滞后的原因

伯克希尔哈撒韦的架构旨在追求长期表现，而非即时的快速增长；当市场沉迷于某一特定主题（例如本轮周期中的AI）时，其表现往往会落后于相关公司和行业。

这种情况在2008年金融危机后的复苏期、互联网泡沫顶峰以及1975年经济衰退后的复苏期也曾出现过。

这种特征更符合一家比起“讲故事”带来的动能、更看重通过具韧性的商业模式产生现金流的公司；因此，可以预见巴菲特投资组合的短期表现与其长期表现是相辅相成的。

伯克希尔的历史性卓越表现

自1965年以来，Berkshire Hathaway仅有20个年份的表现跑输标普500指数，但从1965年至2024年，其累计总回报率已超过5,500,000%；相比之下，标普500指数在同期的回报率约为39,000%。

若按年化收益率计算，Berkshire Hathaway的收益率为19.9%，而标普500指数为10.4%。标普500指数的表现已包含股息，而Berkshire Hathaway并不支付股息，这进一步彰显了Berkshire Hathaway卓越的持续复利增长能力。

后巴菲特时代伯克希尔的实力

没有任何理由对伯克希尔·哈撒韦未来五年的价值感到担忧。全球经济将影响伯克希尔的表现，但这一状况并不会影响巴菲特及其管理层的基本职能。

伯克希尔的基础在于其实体运营，无论这些业务是否因投资者预期的改变而起伏，它们都能产生现金流。

此外，伯克希尔·哈撒韦还拥有庞大的保险业务（例如 GEICO、National Indemnity），并经营着大型铁路公司 BNSF 以及一家大型公用事业/能源公司；这些公司共同为伯克希尔提供持续的现金供应，在充实其财务状况的同时，也影响着其未来的表现。

最后，伯克希尔称其经营活动每年产生约 330 亿美元的现金流，并能利用其投资组合产生的现金流实现无限期增长。

格雷格·阿贝尔的领导力与现金策略

制定领导层更迭的继任计划花了一些时间。Greg Abel是由沃伦·巴菲特本人亲自选定接任CEO职位的，这在公众认知中分量十足——如果他能获得巴菲特的认可，那么作为投资者，他也同样值得您的耐心等待。

作为继任计划的一部分，他还将从巴菲特和Berkshire Hathaway Inc.手中继承一份强劲的资产负债表。截至第三季度末，其资产负债表上的现金及现金等价物超过720亿美元，美国国库券超过3050亿美元——现金与资产负债表中的流动性投资证券总额近3770亿美元，约合3800亿美元。

这一创纪录的现金规模反映出，Berkshire在过去几年中一直是股票的净卖家；因此，保持资金就绪并随时待用将起到安全网的作用，同时能在价格和胜算契合时，为把握“全垒打”式的投资机会保留选择余地。

AI焦点：伯克希尔持仓中的 Alphabet 与亚马逊

尽管巴菲特可能已经减少了对伯克希尔·哈撒韦日常运营的参与，但研究其投资组合仍能为洞察其投资方式及选股逻辑提供参考。

巴菲特投资哲学的一个核心准则是投资于自己熟悉的领域，并在市场出现合理估值时把握投资机会。

因此，伯克希尔的持仓组合中包含两家在某种程度上与人工智能相关的公司——即Alphabet (GOOGL, GOOG) 和 亚马逊 (AMZN) ——这无疑具有重要意义。

伯克希尔于2019年购入了亚马逊的股份，目前约占其总资产的0.7%。Alphabet的建仓时间晚于亚马逊，目前约占总资产的1.7%。

巴菲特已授权其信任的下属Todd Combs和Ted Weschler负责特定科技公司的投资，并授予了他们相应的决策权。

此外，这些公司目前仍保留在Todd和Ted的投资组合中，其持续存在的持仓状态印证了最初将其纳入组合的合理性，且在当前节点依然符合其投资标准。

Alphabet的增长与2026年展望

Alphabet在2025年实现了巨大的市值增长，涨幅约为60%，尽管年初时市场曾对其人工智能（AI）的发展感到担忧。

许多关于Google可能因反垄断忧虑而被拆分、生成式AI的竞争以及AI助手可能取代Google搜索的担忧在2025年均未成真，从而推动了股价的强劲反弹。

鉴于Alphabet目前在生成式AI市场占据领先地位，这家历史上曾一度落后的公司正面临诸多收入增长机遇。其中一个机会是向公开市场推出定制设计的张量处理单元（Tensor Processing Units），以此作为GPU市场的差异化选择，这可能在2026年助力实现收入多元化。

总的来看，驱动Alphabet在2025年走强的催化因素将持续在2026年创造更多价值，因此，Alphabet的投资者应当考虑像投资伯克希尔那样长期持有该公司。

亚马逊2026年的回归潜力

2025年，Amazon股价小幅上涨约3%；尽管如此，该公司仍能继续优化其业务。

2025年第四季度，Amazon取得了优异的财务业绩。其总营收为2134亿美元（同比增长12%），超过了市场对该季度2112.7亿美元的预期。

在关键业务板块，Amazon Web Services (AWS) 总营收为356亿美元（同比增长24%），巩固了其作为Amazon主要利润中心之一的地位，且两者均保持了持续的增长势头。

尽管Amazon在2025年基本被市场冷落，但该公司在2026年有望实现显著改善。由于Amazon在云计算和商业业务领域均具备实力，许多人预计2025年将是Amazon的强势回归之年，同时AWS仍将是沃伦·巴菲特（Warren Buffett）最看好的持股公司之一。

伯克希尔投资者的长期展望

Berkshire Hathaway 短期的表现疲软（如 2025 年可能出现的情况）仅仅是由其业务模式的本质决定的，该模式奖励长期的价值创造，而并不关注短期趋势。

其长期业绩表现有目共睹。该公司的运营业务正在产生现金流，而手头持有的大量现金为 Greg Abel 在 2026 年提供了丰富的选择。

此外，通过买入 Alphabet 和 Amazon，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）现在实际上拥有了把握人工智能（AI）潜力的绝佳途径。Alphabet 增长的动能以及 Amazon 的 AWS 平台在步入 2026 年后将继续发挥重要作用。

因此，与其关注你的“记分卡”（即年度业绩表现），不如多关注这套自 1965 年以来持续创造复利回报的体系。