OpenAI将推出广告：背后原因何在？你能购买OpenAI股票吗？

TradingKey - 生成式人工智能（AI）市场面临的问题在于，它已演变成一个资本支出高企且企业联盟错综复杂的商品化市场。为了保持优势，OpenAI 必须在痛苦与微妙之间做出权衡：这是其通往独立的必经之路。到2026年，面临挑战的OpenAI正从一家研究实验室转型为商业平台——考虑到构建通用人工智能（AGI）所带来的惊人财务负担，这是其不得不进行的战略转向。

什么是OpenAI？

使OpenAI在众公司中脱颖而出的是由Nvidia(NVDA)、Microsoft(MSFT)以及Oracle(ORCL)组成的“三方阵营”，它们为训练模型提供硬件、云计算和资金支持。硬件来自Nvidia；双方的关系始于供应商与客户的关系，随后在2024年10月Nvidia参与OpenAI 66亿美元融资轮时演变为战略合作伙伴关系。这有助于OpenAI在稀缺GPU的供应序列中保持领先，特别是考虑到OpenAI有一项共同计划，即增加至少10吉瓦的AI数据中心。主要合作伙伴仍是Microsoft，它是OpenAI财务实力的最大来源及其独家云服务提供商。根据协议，Microsoft将获得OpenAI 75%的利润，直到收回投资，此后Microsoft将持有49%的股份。然而，随着Microsoft拥有独立的AGI计划，双方的关系正变得日益复杂且充满紧张感。2025年9月，OpenAI与Oracle签署了一项巨额协议，从2027年开始提供4.5吉瓦的数据中心电力，以缓解产能限制。

尽管如此，OpenAI仍在寻求解决“供应商锁定”问题。这包括“星际之门”（Stargate）计划——这是Microsoft与财团之间一项耗资5000亿美元的基础设施合作伙伴关系，旨在建设大规模的美国数据中心。最重要的是，OpenAI还致力于通过与Broadcom(AVGO)合作开发定制化AI“推理”芯片，以打破Nvidia的事实垄断。凭借专门为GPT模型设计的自有硬件，OpenAI计划降低计算成本，并减少对高利润Nvidia产品的依赖——预计将于2026年下半年部署。

AI领军者正转向广告业务

为什么它需要广告业务

对于一家一直致力于实现通用人工智能（AGI）宏伟目标的公司来说，向广告业务扩张似乎是一个奇怪的转变。但对OpenAI而言，这一转变是对AI领域惊人资本需求的务实调整。OpenAI在2025年的营收超过200亿美元，但仍未实现盈利，并继续“烧钱”。该集团预计，不早于2028年至2030年才能实现正向自由现金流、正向营业收入和净利润。随着GPT-5等下一代模型的训练成本持续飙升，单靠订阅收入已无法跟上建设数百亿美元基础设施的步伐。

涉足广告领域也是为了更好地变现OpenAI庞大的用户群。到2025年底，ChatGPT的周活跃用户已达到9亿，使其成为史上最大的消费级平台之一。该用户群的大部分处于免费或低价层级，这些层级消耗了极高的计算资源，却未能带来高额利润。在这些层级引入广告将有助于覆盖运行数百万用户的“计算”成本，OpenAI则可以加倍致力于AI的普及化，让每个看到AI价值的人都能使用它，无论他们是否能支付具有高级功能的订阅模式。

现在，OpenAI正在从一个简单的聊天机器人扩展为一个“探索平台”。ChatGPT不再是列出大量链接的标准搜索引擎，而是成为了一个互动、有趣的平台，用户可以在这里咨询产品和服务。华尔街分析师表示，如果OpenAI能在不产生干扰的情况下让广告发挥作用，它可能会成为商业查询的下一个重要目的地，而这些查询长期以来一直流向Google(GOOG) (GOOGL)。这将把OpenAI的技术领先优势转化为一个自给自足的财务巨头，能够资助对超人工智能（superintelligence）的长期、高风险追求——该集团还拥有一个独特的机会，可以从全球营销支出中分得一杯羹，OpenAI最终将其视为实现其远大愿景的一种筹资方式。

OpenAI会威胁到Google广告吗？

OpenAI挑战Google在广告市场近乎垄断地位的能力正受到华尔街的热烈讨论。Google曾是“商业查询”领域无可争议的霸主，但ChatGPT的搜索和类智能体（agent-like）界面使查找信息变得更加直接和简单。OpenAI应该能够植入更像是有用建议而非干扰信息的广告，并且OpenAI或许能获取一些历史上为Google贡献广告收入的高价值商业查询。OpenAI希望创建自己的广告流，从Google赖以建立帝国的工具中获利——但这一次，是利用该工具为昂贵的AGI竞赛提供资金。虽然Google拥有真正集成的Android和Workspace生态系统，但OpenAI的“病毒式领跑者”地位，结合其近期向自主AI智能体的转型，意味着OpenAI可能拥有更大的潜力来颠覆传统搜索。

OpenAI表示，公司正试图在广告中寻找平衡，使信息具有选择性、透明性，并尽可能减少对用户的影响。目前的计划是仅在美国运行测试广告，且目前仅针对免费或低价订阅账户的用户。Plus、Pro、Team和Enterprise等高级付费用户仍将享受无广告体验。OpenAI设立了严格的伦理护栏以维持用户的信任：广告将有明确标记，OpenAI不会向广告商出售用户的私密对话，最重要的一点是，广告投放不会影响（或成为）ChatGPT提供的答案来源。

如果一切进展顺利，到2030年，广告业务可能会彻底改变OpenAI的财务状况。Evercore ISI的Mark Mahaney等华尔街分析师预计，这一业务领域将成长为年营收250亿美元的生意。由于OpenAI在2025年的总营收已超过200亿美元，广告业务的成功运作可能会使OpenAI目前的营收规模翻倍。这是一笔巨大的收入流，对于支付AGI开发的巨额开支至关重要，并将使OpenAI成为对风险投资家极具吸引力的投资对象，因为他们希望看到用户量的指数级增长最终转化为可持续的利润。

如何投资OpenAI：股东与生态系统参与者

OpenAI处于人工智能的前沿，投资者想知道如何购买该公司的股票。由于OpenAI拥有独特的“利润封顶”模式，且公司高层曾表达过对公开市场压力的担忧，因此近期可能不会直接进行公开上市。但这并不意味着投资者完全没有机会，因为该公司拥有庞大的生态系统，投资者可以通过三个途径进行考虑：通过OpenAI最大的企业股东，通过持有私募股权的专项基金，或者通过作为OpenAI基础架构支柱的公司。

重要的企业股东与合作伙伴

投资OpenAI最接近“后门”的方式是通过其一些最大的企业支持者，即Microsoft。Microsoft已将其在2019年的初始10亿美元投资扩大为一项为期多年的数百亿美元合作伙伴关系。根据协议，Microsoft将获得OpenAI 75%的利润，直到收回投资，此后Microsoft将持有该营利性分支49%的股份。这种紧密的整合使得Microsoft现在成为主要的商业合作伙伴——而不仅仅是被动投资者——将OpenAI的模型置于其自有的Azure云平台、Bing搜索引擎和Microsoft 365生产力套件中。对于个人投资者而言，购买Microsoft股票是分享OpenAI潜在利润和技术进步的一种方式，尽管它是作为这家巨型科技企业集团的一部分。Amazon (AMZN) Web Services和Infosys (INFY)等其他知名公司也参与了早期融资轮，尽管其目前财务承诺的性质不像Microsoft的独家云供应协议那样明确。

持有私募股权的专项基金

对于不具备“合格投资者”身份（这通常是在Hiive或EquityBee等二级市场购买私募股票的要求）的人来说，公开募集的风险投资基金提供了一个解决方案。像Fundrise Innovation Fund这样的基金已经购买了OpenAI的股份，让散户投资者有机会以相对较小的资金投资于一系列高增长的私人科技公司。这些基金本质上是桥梁，允许公众投资者参与以前仅限于机构巨头和超高净值人士的私募股权交易。通过投资此类基金，个人可以获得OpenAI估值的零散敞口，OpenAI最近的估值报价高达1570亿美元。虽然这种方法也涉及费用，并受基金投资组合中其他公司表现的影响，但它目前是极少数接近直接持股的方式之一。

受益于OpenAI增长的公司

但一种更普遍的策略是投资AI革命中的“卖铲人”——即那些如果没有它们，OpenAI就无法运作的硬件和软件公司。Nvidia是这一群体中迄今为止最著名的例子。通常情况下，单一AI公司的兴衰不会像OpenAI那样对市场产生连锁反应——毕竟，Nvidia是训练和运行大语言模型所需GPU的主要供应商。2024年底，Nvidia还参与了OpenAI 66亿美元的融资轮，巩固了其作为战略合作伙伴而非单纯供应商的地位。除了硬件之外，云基础设施提供商和使用OpenAI技术的软件公司也将受益。诸如Salesforce(CRM)以及Atlassian(TEAM)等公司已开始在其平台中嵌入基于GPT的功能，以辅助客户关系管理和团队协作。随着OpenAI的技术成为事实上的企业级AI标准，这些集成商可能会提高其利润率并留住客户——这可能为AI生态系统提供第二层间接投资机会。