为什么Beyond Meat到2026年仍是高风险之选？

TradingKey - Beyond Meat, Inc. (BYND) 是一家总部位于洛杉矶的植物肉替代品生产商，由 Ethan Brown 于 2009 年创立。该公司于 2019 年上市，通过尝试利用植物成分模仿动物肉的味道、质地和体验，成为了“替代蛋白”潮流的代表。尽管 Beyond Meat 在 2019 年的 IPO 表现强劲，但近年来该公司一直举步维艰。

Beyond Meat 在 2025 年 12 月崩盘

Beyond Meat 股价在 2025 年 12 月 23 日收盘时下跌 8.1%。此次抛售发生在该公司向 SEC 提交了两份文件之后，这两份文件基本上证实了投资者一直以来的猜测：根据该公司的运作惯例，即将发生股东稀释。

从周一晚上（12 月 22 日）开始，两份向监管机构提交的独立文件被指加剧了市场压力。具体情况如下：Beyond Meat 向 SEC 提交了 S-3 表格“实验性”登记。这将使该公司能够通过各种融资手段（普通股、优先股、债务和认股权证）获得收益，在这些发行的时机以及发行金额的确定方面保持灵活性，并就任何此类发行的条款（包括定价、数量、付款期限等）进行谈判。同时，该文件还规定，拟议发行将不会通过与承销商签署承销协议的方式进行。

这份 S-3 文件并未阐明情况，反而导致了股价波动，因为随时可能发行新股或债务证券。市场只能对尚未定价的新股增发潜力做出反应。

第二起事件发生在接下来的周二（12 月 23 日），Beyond Meat 的 8-K 文件披露，Beyond Meat 将不得不以股票而非现金偿还部分贷款。Beyond Meat 向贷款方“Unprocessed Foods”宣布，对于部分人来说，认股权证的行权价格已从 3.26 美元下调至 1.95 美元。

下调行权价格的机构原以为能从贷款人那里获得一些现金，同时也能以此吸引贷款人。但存在一个大问题：Beyond Meat 的股价正不断下跌，现在已被归类为标准的“细价股（仙股）”，12 月 23 日的交易价格约为每股 0.99 美元。正如“Unprocessed Foods”一样，既然可以以 0.99 美元的价格从市场上买到，那么花费 1.95 美元去购买一股就几乎没有任何意义。这也充分证明了 Beyond Meat 在当时的价值。

这表明股价已从 5 美元大幅下跌了 70%，而当时已经是 2025 年。到 1 月底，文件没有进行任何修订，Beyond Meat 依然疲软。该公司无法产生现金——因此它（一如既往，且现在尤甚）完全受制于其财务结构和义务，完全没有任何手段为股东创造价值。

Beyond Meat 是如何沦为细价股的

任何关注该行业扩张和 Beyond Meat 故事的人，都会从上述事实中轻易推断出该公司已经并正在扩张规模。2019 年 5 月 2 日，该公司以每股 25.00 美元的价格上市，交易首月结束时股价已达 234.90 美元，产生了惊人的利润。在上市后的第一个月内， Beyond Meat 的总市值就达到了 141 亿美元——这是该公司 2019 年总营收的 47 倍。由于目前其销售额增长大幅放缓，随着高销售增长率的消失、亏损的增加以及利率上升给公司估值带来的压力，其股价也随之暴跌。现在 Beyond Meat 的股价约为每股 1.00 美元。

Beyond Meat 财报：增长停滞，亏损与稀释加剧

早期采用者在行业中发挥了巨大作用，随着餐厅、零售商和食品消费者的需求都在上升，2019 年营收增长了 239%。然而，在疫情期间，餐厅被迫关闭，零售商缩减库存，对价格敏感的消费者转向了更便宜的传统动物肉类，该行业的收入在 2020 年仅增长了 37%。从 2021 年到 2024 年，营收增速持续放缓，2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年的增长率分别为 14%、-10%、-18% 和 -5%，总营收降至 3.265 亿美元。

公司的净亏损从 2022 年预计的 3.661 亿美元收窄至 2024 年的 1.603 亿美元，但其总债务仍维持在约 11 亿美元。自 IPO 以来，由于增发和员工股权激励，其股份增加了 678%。预计该公司将继续稀释股份。随着市场萎缩，在来自 Tyson 和 Impossible 的竞争下，销售额有所下降。此外，面对通货膨胀，该公司的议价能力也有所减弱。为了应对库存积压，该公司对产品进行了打折促销，导致毛利率从 2019 年的 33.5% 以上降至 2022 年和 2023 年的 5% 以下。此外，由于与百事公司（PepsiCo）合作推出植物肉干的计划极具争议且未能成功，该公司的增长也出现了放缓。

2024 年利润率反弹后，Beyond Meat 压力重重

在被视为“昙花一现”的股票近五年后，Beyond Meat 迄今为止实现了毛利率的上升，在 2024 年回升至 12.8%。这一好转归功于多种因素，如每磅采购商品成本的降低、库存水平的更好管理，以及折扣、制造和分销费用的减少，此外还有与过剩/过时库存相关的非现金支出减少。

但 2025 年前三个季度的情况却截然不同：营收较去年同期暴跌 14%；毛利率降至 6.9%；管理层将其归因于美国零售和餐饮服务领域的需求疲软，以及来自低价传统（肉类）产品的竞争。该公司表示，关闭中国业务还产生了更多的非现金支出。截至第三季度末，Beyond Meat 拥有 1.173 亿美元的现金及现金等价物，而其总债务已升至 12 亿美元。分析师预计 2025 年其营收将下降 15%（降至 2.77 亿美元），净亏损将达到 2.32 亿美元。与此同时，基于该公司约 17 亿美元的企业价值（包含债务），该股依然不便宜；其市销率约为 2025 年预期营收的 6 倍，看起来估值非常高。

管理层预计，由于持续的精简措施和推出更健康的新产品以扩大消费群体，到 2026 年下半年将实现至少 20% 的毛利率和正向的年度 EBITDA 运行率。分析师表示，预计 2027 年营收将下降 1% 至 2.728 亿美元，而净亏损将收窄至 6410 万美元，这表明增长不会在短期内恢复。从逆向投资者的角度来看，除非该公司能够展现出连续几个季度的营收增长，否则目前的情况并不特别具有吸引力。

BYND 只是模因股吗？

大多数投资者从“模因股”的角度看待 BYND。10 月中旬，由于散户投资者的狂热（其中大多数是由社交媒体驱动的），该股从约 0.50 美元飙升至近 8 美元。这些涨幅并未持续：12 月 19 日，股价回落至 1.11 美元，BYND 再次沦为细价股。期待在相同利好消息（如减债消息）驱动下再次出现这种现象，是一种危险的赌博。

空头回补额占流通股比重为 26% (FinViz)，这引发了讨论，但要发生空头挤压，空头必须买入股票以补仓，而挤压催化剂问题仍未解决。曾经让投资者兴奋的 BYND 与沃尔玛建立更大规模合作伙伴关系的消息已经过时，在没有这种量级的新消息的情况下，该股大幅上涨的机会微乎其微。

很难提出看涨理由，对吧？

该公司自身的治理负面新闻对看涨理由毫无帮助。最近，针对此前在 11 月份文件中披露的“财务报告内部控制中存在的重大缺陷”，该公司解雇了财务总监 Yi Luo。管理层承认：“我们只是没有资源来处理以前经常处理的那些复杂交易。”对投资者的启示很简单：先把后台清理干净，然后可能才会出现持续的上涨。

Beyond Meat 的第三季度成绩单“亏损中强化（Beef Up Amid Losses）”几乎没有亮点。除了增长 2.4% 的国际餐饮服务部门外，所有部门均较 2024 年有所下降。美国部门是薄弱环节，营收同比下降 21%；地区营收同比下降 13.3%。营业亏损较去年有所增加；不计入 7740 万美元的长期资产减值，营业净亏损为 3490 万美元，而去年同期亏损为 3090 万美元。在不断增长的市场中，销售额下降和亏损增加已经够难受了——尤其是当它正处于 2021-2022 年该品类炒作的高峰期时，就像 BYND 达到鼎盛时期那样。

消费者的口味已经转向反对方便食品，而植物性汉堡（曾是公司的支柱产品）正成为这种剧烈转变中的附带损害。一些研究甚至表明，肉类替代品是营养价值最低的纯素产品之一，与加工肉类相比几乎没有（如果有的话）任何优势——这显然不是重新购买它们的理由。价格标签使问题更加严重：植物肉通常比真实肉类每磅贵两到四倍。随着生活成本的上升，以及对 ESG 领域“美德信号”的热情有所下降（受政治抵制、监管复杂性和对洗绿行为担忧的影响），这些产品似乎显得不那么实用。“再次发生空头挤压确实在可能范围内，但这不是投资者想要的，他们想要的是未来的利润。”

Beyond Meat 能在 2026 年实现真正的东山再起吗？

目标近在咫尺：20% 以上的毛利率、下半年实现正向 EBITDA 运行率，以及针对健康意识消费者的全新产品线。但核心业务仍在萎缩，利润率波动剧烈，转型计划模糊不清。再加上新登记发行和以股票偿还贷款带来的稀释风险，以及认股权证以 1.95 美元的价格重置（低于目前 0.99 美元的股价），资本结构仍然是一个阻碍因素。

在连续几个季度保持营收环比增长，以及公司建立起能跟上其业务复杂性的内部控制之前，BYND 股票看起来就像是一个需要“以实绩说话”的故事。目前，希望并不是一种策略，即使市场目前正基于希望进行交易。