开市客（Costco）当前至2026年的股票前景如何？

TradingKey - 尽管经历了罕见的表现不佳的一年（2019年），Costco Wholesale (COST) 一直是备受关注的消费零售股之一。Costco成立于1983年，其商业模式以会员制为基础，多年来其同店销售额通常保持稳步增长。然而，由于近期股价下跌（2018年1月至2019年9月），市场对于Costco股票是否值得作为长期投资组合中的永久持仓，还是其高溢价的市盈率让投资者的容错空间所剩无几，产生了越来越多的争论。

概览：一家老牌公司正面临新的市场范式

Costco采用会员制仓储式超市模式，其主要收入来自会员缴纳的年费，而非商品销售的加价。Costco的会员续费率极高（超过90%），并且升级为精英会员（Executive Membership）的用户数量持续增长。因此，Costco在顾客开始购物之前就能获得重复性收入，这使得无论经济扩张还是收缩，Costco都能从可预测的现金流来源中持续获利。

与典型趋势相反，尽管标普500指数上涨，但Costco股票在2019年至今却出现下跌。此外，关于“是什么推低了Costco股价？”的答案也受到了质疑，市场力量似乎已显著向在线零售市场转移。

Costco的估值与长期回报

与其他零售商相比，独特的会员模式是Costco成功的显著特征。Costco的主要收入来源是年度会员费，而非像传统零售业那样依赖直接商品销售作为主要利润来源。这种方法使Costco能够应对许多零售业务的周期性，并提供比大多数传统零售商更低的价格。

Costco截至2026财年的季度财报显示公司持续取得成功，无论通胀如何，可比销售额均实现增长，且Costco电商客户群不断扩大。此外，尽管采用了在线续费流程，该公司所有活跃会员（即过去12个月内未失效的所有活跃持卡人）的续费率仍保持在89%以上，这印证了公司的价值主张具有显著的“粘性”。

股权结构与股息策略

机构投资界占据了Costco 70%以上的股份，先锋领航（Vanguard）、贝莱德（BlackRock）和道富集团（State Street Corporation）等知名机构投资者均大量持仓。机构投资者在Costco中的高占比表明了这些机构对Costco业务战略和财务状况的信心。

尽管Costco的股息率低于许多消费必需品行业的同行，但公司每年都持续增加股息，并偶尔发放特别股息。这些因素吸引了那些比起股息收益更看重总回报的长期投资者。

风险与分歧

Costco强大的运营结构并不能免除其风险。其当前估值相对于增长预期较高，如果同店销售额和/或会员续费开始放缓，其估值将受到影响。近期，一名分析师对Costco股票发出了罕见的“卖出”建议，原因是其会员增长放缓以及来自山姆会员店（Sam's Club）和BJ's Wholesale Club等其他零售商的竞争日益激烈。

一些人认为，消费者行为的改变，如家庭规模的缩小和组建家庭的延迟，将对未来大包装商品的需求产生负面影响，并可能削弱Costco的竞争优势之一。

投资者洞察：平衡增长与估值纪律

对于寻求长期投资Costco的投资者而言，基于以下理由，其投资逻辑依然强劲：会员费产生的持续重复性收入；即使在经济困难时期也表现强劲的可比店面销售额增长；以及严谨执行运营的能力。由于这些特性，随着消费者行为继续转向以价值驱动的购买决策，Costco股票已被证明在充满挑战的市场环境中更具防御性。

虽然当前的溢价估值和参差不齐的短期股价表现表明长期投资者应保持谨慎并关注估值，但Costco经历的回调可能为长期投资者提供继续累积或增持股票的机会。另一方面，投资期限较短的投资者应降低预期，并继续密切跟踪会员续费率和可比店面销售额。

总体而言，Costco仍将是投资者组合中基石级的零售持仓之一，但目前的估值要求投资者在选择合适的投资时机时需审慎考虑，并对未来的增长设定现实的预期。