创新药再迎利好！礼来和辉瑞入选中国首批私人医保名单，投资者买入的机会到了？

TradingKey - 当地时间12月7日，在2025创新药高质量发展大会上，中国官方正式公布首批《商业健康保险创新药用药目录》，19款此前因价格高昂而无法进入国家医保目录（NRDL）的重磅创新药首次获批私人医保名单。

礼来（LLY.N）、辉瑞（PFE.N）、强生（JNJ.N）、百时美施贵宝（BMY.N）等跨国药企悉数上榜，礼来的Kisunla、卫材与渤健合作的Leqembi两款阿尔茨海默病新药更成为全球瞩目的焦点。同时这标志着中国创新药支付体系的一次结构性转向：从过去国家医保主导市场转向国家医保与商业医保双轮驱动。

市场分析师观点认为：中国医保把部分压力分流给快速崛起的商业健康险，不仅缓解了目前较为严峻的医保蓄水池，且为跨国药企保留更高的净价空间。

过去七年，中国国家医保通过NRDL谈判把创新药价格打到全球最低已成为常态，平均降幅常超60%，部分产品甚至达到80%。不少跨国药企因此选择“战略性放弃”中国市场。而商业医保目录的出现，相当于给这些企业打开了一扇新的大门。

此次活动对跨国药企意味着什么？

市场观点认为：跨国药企可在此次活动获得利润率的修复与增量市场的重启。

以礼来为例，Kisunla在美国净价约合人民币18万元/年，在中国若按NRDL路径几乎无利可图；如今进入商业医保目录后，即便给出40%折扣，实际到手价仍远高于NRDL水平。更为重要的是，商业医保的保费最终由中产及以上家庭支付，而非财政兜底，这部分人群恰恰是对阿尔茨海默病、肿瘤、罕见病药物支付意愿最强的群体。

不过，分析师认为市场或不必过于乐观，这份目录还难以撼动中国创新药市场的整体格局。

大和资本市场分析师袁伟豪表示，从进入最终谈判的24种药物中选出19种，这一结果仅表明成功率有限，也暗示监管机构在实施的第一年采取了谨慎的态度。

麦格理证券分析师团队认为，到2027年目录有望扩容至300款药品。商业医疗保险可能是解决目前单一支付方NRDL系统缺陷的绝佳方案。

站在2025年底节点看，中国创新药支付的国家医保时代正在持续改变，国家医保保基本、商业医保保创新的二元格局正在持续形成。这不仅是中国公民用药可及性的福音，也是全球制药巨头在中国市场重拾定价权的起点。

对跨国药企来说，这是一次拓展中国创新药市场的绝佳时机；而对于普通投资者来说，这是一场历时较长的结构性行情，未来的创新药跨国市场仍具备较大的潜力，而当前最确定的机会出现在两类公司：一是已经在首批目录中占据席位的礼来、辉瑞、强生；二是那些手握重磅在研药品、即将有机会参与下一轮谈判的企业。