英伟达估值接近历史低位，“抄底英伟达”摆在桌面

TradingKey - 作为全球市值最高的上市公司，科技股估值担忧和竞争对手技术进展令英伟达首当其冲，英伟达股票在四季度似乎有“跌落神坛”的迹象。乐观的是，下跌后的英伟达估值已接近历史最低水平，而稳健的基本面支撑“抄底英伟达”，也需明白“谷歌之得非英伟达之失”。

在动荡不安的11月，英伟达股价下跌超11%，而纳斯达克指数跌幅不足2%。除了金融体系流动性压力和整体科技股估值受到质疑外，这家占据80%~90%市场份额的AI芯片巨擘正面临谷歌和亚马逊等自研芯片的科技公司的“围剿”。

据美国银行周一（12月1日）发布的报告，对英伟达领导地位的担忧使得英伟达估值下降至接近历史低位，当前25倍的预期市盈率与2023年10月和2022年7月的低谷相当。

但历史表明，当英伟达估值达到这一低水平时，其预期市盈率往往在接下来的三到六个月反弹至30至40，凸显出英伟达股票强劲的估值修复能力。美银指出，英伟达过去五年的预期市盈率为37。

俗话说，瘦死的骆驼比马大，何况，英伟达依然具备AI芯片同行难以企及的规模和增长速度。一些分析师认为，尽管谷歌等竞争对手虎视眈眈，英伟达中短期内仍然具有坚固的护城河。

在芯片需求膨胀的当下，芯片供应问题可能更为严峻，谁越快出货就越能抢占市场份额和占领客户心智。占据芯片代工市场份额70%的台积电目前为英伟达和博通等公司提供代工制造服务，博通与谷歌合作开发TPU长达十余年。

美国银行指出，芯片供应紧张和英伟达对台积电的优先产能分配，可能使得客户在未来一年更难以转换供应商。此外，谷歌自研芯片目前仅在谷歌资料中心得到验证（未来即将向外部出售），而英伟达芯片的应用生态更为广泛。

摩根士丹利表示，英伟达仍将主导市场份额，近期人们关于ASIC芯片对英伟达GPU冲击的担忧被夸大了。未来12个月里，客户最大的焦虑依然是如何能获得足够多的英伟达产品、尤其是即将推出的Rubin平台。

“摆脱英伟达依赖”不再是口号，Meta、OpenAI等公司正在行动。而正如“他人之得非我之失”所言，一些客户选择购买谷歌和亚马逊自研芯片，并不一定就会放弃英伟达产品。

有分析师指出，Meta拟采购谷歌TPU的新闻并不会是英伟达的致命伤，理由包括没有最终协议、任何潜在协议也需要等到2027年后才能实现、谷歌本身仍依赖英伟达（需求无法自我满足）、以及竞争早已开始而英伟达仍能实现爆发性的季度业绩等。

最新推出Trainium 3芯片的亚马逊高层也表示，他们并不预见会取代英伟达。归根到底，亚马逊Trainium芯片最大优势是性价比，主要目标是为客户提供更多不同的计算工作负载选择。

英伟达在11月经历了全市场痛苦的重新审视，但华尔街非但没有放弃看涨英伟达的立场，一些分析师反而上调了股票目标价。

TradingKey股票评分工具显示，分析师给出的英伟达平均目标价为250.84美元，较最新收盘价隐含38%的上涨空间。摩根士丹利将英伟达目标价从235美元上调至250美元，花旗将英伟达目标价从220美元上调至270美元。