【美股IPO】 抢票比粉丝还疯？StubHub IPO获20倍超额认购，掩盖盈利难题

TradingKey - 在历经公司控制权来回倒转和IPO计划一度回撤的波动后，美国最大二级票务平台StubHub即将在纽约证券交易所启动IPO，将以STUB的股票代码进行交易，预计估值86亿美元。投资人关注“创始人回归”典范StubHub的上市能否延续IPO市场的火热、复现粉丝抢演唱会门票的狂热？

StubHub将于9月17日正式进行IPO交易。该股票IPO价格定于23.50美元，于22美元至25美元的定价区间中间，预计发行34042533股A类普通股并筹集约8亿美元。摩根大通和高盛是这场IPO的主承销商。

StubHub是一个二级在线票务撮合平台，即以二手票交易为主的票务转售平台，允许买家和卖家交易各类演出票、体育赛事票和其他活动门票，同时也直接提供艺术家和场馆门票等。

StubHub服务目前已覆盖全球200多个国家和地区，覆盖33种语言，是全球领先的二级票务市场之一，每年在全球各地提供超1亿张活动门票。平台的主要收入来源是从买卖双方收取的交易手续费，同时也要提供票务确保买家获得有效门票。

成立于2000年的StubHub在公司经营和IPO之路都面临过波折。创始人Eric Baker在2007年将StubHub以3.1亿美元卖给eBay，随后通过其新公司Viagogo以约40亿美元重新购回，这被视为“创始人回归”的又一个商业典范。

StubHub在2022年曾提交过直接上市的申请，但随后因市场环境不利放弃了，当时的潜在估值130亿美元远超最新估值86亿美元。今年4月，该公司再次推迟了IPO申请，理由是川普关税对市场的扰乱。

今年以来，Circle、CoreWeave和Figma等公司的成功上市，令StubHub重新看到了IPO希望。值得一提的是，上周美国资本市场刚经历了2021年以来最繁忙的IPO一周，有6家IPO企业筹集了约47亿美元，包括Klarna和Gemini。

为什么投资人抢购StubHub

据路透社报道，StubHub的首次股票公开发行获得了超20倍的超额认购，反映投资人对这家科技型消费平台的强烈兴趣。

综合来看，投资StubHub的原因是多元的：全球布局和规模体现的强大市场地位和品牌知名度、对疫情后演艺市场和体育赛事市场复苏的押注、以及AI驱动的动态定价等。

就在本月初，StubHub与美国职业棒球大联盟（MLB）达成重要合作，StubHub将能够向消费者直接出售赛事门票。这是StubHub向主票市场扩张的最新迹象，虽然目前这部分业务占比比较小。

Renaissance Capital表示，投资人将非常热衷于StubHub的增长计划，而向主票销售的扩展机会无疑是这一故事中吸引人的一部分。对消费者而言，转换成本很低，但拥有最大的票务市场和一些非常强大的品牌资源能带来网络效应。

此外，最新的估值较此前拟IPO的估值大幅折价，为潜在的估值修复提供空间，投资人或是看到了这种“高性价比”的机遇。

StubHub的挑战

StubHub直接竞争对手是同样主攻“黄牛经济”的Vivid Seats（SEAT）、SeatGeek和TickPick等，间接竞争者是一级售票商Live Nation（LYV）旗下的Ticketmaster等。

在StubHub准备“火爆”上市之际，Ticketmaster正在接受美国联邦贸易委员会是否采取足够措施以防止机器人的非法转售门票的调查。其直接竞争者VivIDSeats今年股价跌超80%，该公司在近期财报中提到消费者支出压力和竞争加剧的挑战。

StubHub也承认，尽管其转售平台在抑制票价过度上涨方面具有优势，但仍可能面临不断变化的法规和监管风险。在美国的几个州和市、以及加拿大、英国和某些欧洲国家不允许以高于原始面值的价格转售门票。

StubHub提醒道，这种法规风险可能会增加成本和带来额外负债。

此外，营收增幅有限、但亏损大幅扩大的财务现实成为投资人的一大担忧。在经历2022年至2024年平均两位数百分比高速增长后，今年上半年营收增速仅为低个位数，反映疫情后市场需求的强劲反弹已趋于常态化。

在今年前六个月，StubHub营收为8.279亿美元，但亏损7600万美元，而去年营收8.0345亿美元，亏损仅为2400万美元。在营收增长不给力的情况下，实现盈亏平衡的压力变得更大。