绩后大跌股价大跌17%，布鲁可扭亏背后存隐忧？

8月22日，港股的布鲁可（00325.HK）2025年上半年成绩出炉。

财报显示，今年上半年，布鲁可实现收入13.38亿元（单位人民币，下同），同比增长27.9%；利润为2.97亿元，而上年同期利润亏损2.55亿元，同比实现扭亏为盈。

公司营利双增，但并未能提振股价。8月25日，该公司股价大幅跳水，盘中一度重挫17.7%，截至发稿前，跌幅为13.36%，报101.8港元/股。

分析指出，布鲁可绩后股价遇冷，一方面在于公司营收增速显著放缓；且由于各项费用成本增加，以及低价格带产品占比提升，公司毛利率大幅下滑。

另一方面，近期新消费股炒作情绪降温。这主要受两大因素影响，一是部分资金选择阶段性获利了结；二是市场对高估值标的的谨慎情绪升温。截至今日发稿前，布鲁可的市盈率（TTM）为150.52倍。

近年来，谷子经济概念火热，各类IP以及衍生品玩具市场景气度高涨。在此背景下，聚焦IP衍生品市场的布鲁可被市场寄予厚望。

截至2025年6月30日，布鲁可已将19个IP商业化，共有925种SKU上市销售，包括奥特曼、变形金刚、英雄无限、小黄人、名侦探柯南等，吸引了众多消费者的关注。

今年上半年，布鲁可收入提升，主要归功于公司多样化的产品供应和IP组合矩阵，并迅速扩大的销售网络，尤其是海外市场。

分IP看，今年上半年，布鲁可的前四大IP产品合计收入占比83.1%，较2024年同期前三大IP产品的收入合计占比为92.3%。

年龄分层方面，一直以来，布鲁可的核心人群都是6-16岁消费者，但这两年，布鲁可正拓展了面向成人资深玩家的产品线。报告期内，布鲁可16岁以上年龄段的产品收入占比从去年同期的10.4%增长至14.8%。

此外，布鲁可还推出了平价款产品（零售价9.9元）。截至2025年6月30日，销量达4860万盒，贡献收入2.16亿元，占总收入16.1%，而截至2024年6月30日止六个月并无此类产品。

按区域看，2025年上半年，布鲁可海外业务迎来爆发，实现营收达1.1亿元，同比暴增899.6%，占据布鲁可总收入的8.3%，较上年同期增加7.2个百分点。其中，亚洲(收入同比增长6.5倍)和北美地区(收入同比增长达21.4倍)贡献了核心增长。

这些财务和运营指标的提升，进一步印证了IP衍生品市场的火热，同时也体现了布鲁可“全人群+全价位+全球化”战略的有效性。

不过，需要指出的是，尽管布鲁可上半年营利双增，但营收增速较去年同期的237.6%，已出现大幅放缓。

与此同时，由于布鲁可持续加大IP投入，报告期内，其研发开支同比大增69.5%至1.29亿元。此外，为了配合新品推广和区域开拓，人员扩充等，布鲁可销售及营销开支也同比增长46.4%至1.77亿元

由于各项费用成本上升，加之9块9价格带产品的推出，今年上半年，布鲁可毛利率降至48.4%，较去年同期下滑4.5个百分点；经调整净利润率为23.9%，较上年同期下滑4.0个百分点。

中金公司最新研报指出，布鲁可1H25营收实现13.4亿元，同比增长27.9%，经调整净利润实现3.2亿元，同比增长10%，低于预期，主要受新品上新节奏及推广投放增加影响，关注下半年改善情况。

该行称，考虑到公司后续上新节奏、IP波动以及推广投放等影响，下调25/26年经调整净利润预测27%/28%至8.0/10.5亿元，现价对应25/26年34/26倍经调PE。