每日外汇：美元的周期性和结构性下跌-荷兰国际集团

美元继续走低，这一走势现在最好被归类为有序的美元熊市趋势。美元在4月份经历了结构性贬值之后，过去一个月左右的跌势已成为周期性的，因为美联储早些时候的宽松政策已被消化。关注今天的美国ISM和JOLTS数据，以及备受瞩目的辛特拉央行阵容。

美元：关注美国数据和鲍威尔在辛特拉的讲话

在波动性较低的环境下，美元继续小幅走低。在波动性方面，值得注意的是，股票和债券的交易波动性水平比外汇的下降幅度更大。在这里，欧元/美元和美元/日元的交易波动率在接下来的几个月里分别保持在8%和10%以上，这可能是因为人们认为，如果7月份一些解放日关税再次出现，外汇将是波动最大的资产类别。在这个问题上，有报道称欧盟准备接受对其大部分出口到美国的产品征收10%的关税，而看起来华盛顿目前正试图对日本施加压力，因为它寻求为美国大米出口打开市场。这可以解释为什么美元兑日元在隔夜引领美元走低。

接着，特朗普总统的税改法案能否在国会获得通过，以及这对美国财政状况意味着什么，都不被视为本周股市的主要推动力。在这里，美国长期国债收益率仍然低迷，互换价差（国库券与互换）仍然受到控制。也许会有更多关于拍卖需求低迷、通胀上升的消息，或者是人们担心总统将任命一位鸽派人士接替美联储主席鲍威尔（Powell），这是将国债重新置于金融市场中心位置所必需的。

值得一提的是，较低的波动性继续帮助外汇市场的套息交易，巴西雷亚尔、匈牙利福林和捷克克朗在过去一个月对美元的总回报率都达到了5-6%。在10国集团（G10）货币中，欧元和瑞士法郎走在前列。这两种货币的收益率都不是最高的，这一事实表明，美元的流动性替代品的问题正在发挥作用，而这些结构性担忧仍然存在。在结构性担忧方面，谁知道一家台湾人寿保险公司的投资委员会何时会决定提高其对美国资产的外汇对冲比率——国际清算银行的这篇论文认为，这是美元下跌的一个重要驱动因素。

回到短期来看，美元已经走得很远了，这种熊市趋势可能需要一些宏观新闻来补充。这一消息今天以6月ISM制造业数据和JOLTS数据的形式发布。就前者而言，市场将关注更高的价格与更低的需求/就业之间的权衡。需求/新订单/就业疲软导致的价格走软对美元不利。同样，更高的价格和合理的需求可能对美元有利。在JOLTS数据上，任何低于730万共识水平的下行意外都可能打击美元，因为人们认为弹性就业市场毕竟开始出现问题。

最近，美元指数已经跌破了一些重要的支撑位，目前正处于主要通道的支撑位（脱离2011年的低点）——该支撑位在96.50附近。让我们看看今天的美国数据是否会带来熊市趋势，同时也关注美联储主席鲍威尔在欧洲中部时间15点30分的辛特拉会议上的讲话。

欧元：辛特拉今天发生了重大事件

如上所述，欧元是过去一个月表现最好的十国集团货币。欧洲央行无疑欢迎这一“全球欧元”时刻，但也必须承认，要吸引全球资金撤出美国，还有大量工作要做。在这一点上，我们可以说，在欧盟共同债务问题上取得进展将是唯一最大的改变游戏规则的因素。

今天，所有人的目光都将集中在欧洲央行在葡萄牙举行的辛特拉会议上，届时来自美国、欧元区、英国、日本和韩国的央行行长将于欧洲中部时间15点30分在一个小组会议上开会。大多数焦点可能会集中在鲍威尔主席身上，以及他是否想要软化他对顽固的高通胀的态度——如果他这样做，美元将是负面的。从欧洲央行方面来看，市场预计欧洲央行12月将进一步降息25个基点至1.75%。目前看来，拉加德不太可能想要干预这种定价。

欧元兑美元隔夜一度触及1.1800——可能是由于对日本的关税威胁再次出现。从技术上讲，在1.1900之前没有太多阻力。但这一趋势有点牵强，我们要警告不要买入顶部突破。相反，如果欧元兑美元回调至1.1690 - 1720区域，预计会出现大量买盘。

英镑：关注福利改革投票和贝利

由于对英国央行政策利率的预期，就像美联储利率一样，在过去一个月里被定价得更低，欧元/英镑仍然被合理地买入。市场目前预计英国央行将在年底前降息55个基点，让我们看看英国央行行长安德鲁•贝利（Andrew Bailey）对反通胀（尤其是平均收入）和劳动力市场的速度有何看法。

今天，英镑也可能面临一些政治风险，因为总理凯尔·斯塔默（Keir Starmer）面临后座议员对福利改革的反抗。政府已经被迫做出约40亿英镑的让步，以使该法案获得通过——尽管该法案的通过并不能保证。如果该法案未能通过，则可能打击英镑和金边，因为人们认为，在没有财政空间的情况下，必须做出进一步让步。

如果今天的投票否决拟议的改革，欧元兑英镑可能会在0.86上方交易。