JPY：波动性冲击可能促使反弹 – MUFG

三菱UFJ金融集团（MUFG）策略师德里克·哈尔潘尼（Derek Halpenny）、李·哈德曼（Lee Hardman）和阿卜杜勒-阿哈德·洛克哈特（Abdul-Ahad Lockhart）指出，日元尚未从最新的波动性激增中受益，日本央行（BoJ）的贸易加权日元指数接近年初至今的低点。然而，他们强调，之前的波动性冲击引发了日元的急剧反弹，如果避险情绪加剧，积累的日元融资套利交易的挤压可能会导致日元的逆势反弹。

日元的套利交易风险

“另一方面，像日元（JPY）这样的融资货币尚未反弹。日本央行的贸易加权日元指数仍接近年初至今的低点。在外汇波动性激增的最后两次情况下，日元都曾走强，第一次是在2025年4月，第二次是在2024年夏季。”

“在2022年最后一次重大能源价格冲击期间，日元是表现最差的G10货币之一（与瑞典克朗（SEK）并列），因为日本遭遇了急剧的负贸易条件冲击，而日本央行保持谨慎立场，维持利率不变，而美联储和其他主要央行则将利率从零下调。”

“这种政策分歧促使了日元融资套利交易的积累。”

“自2022年能源冲击以来，贸易加权日元已显著贬值约23%，其中超过一半的损失发生在2025年4月市场波动性达到峰值后，当时特朗普宣布了他的解放日关税。”

“这一价格走势突显了日元可能在中东冲突引发的波动性冲击加剧时进行逆势反弹的风险，这种反弹可能是由于自2022年乌克兰冲突开始以来积累的日元融资头寸的挤压。”

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