每日外汇：超配的欧洲和新兴市场头寸仍面临风险-荷兰国际集团

中东冲突及其对能源价格的影响继续主导外汇市场。包括美元在内的能源出口国表现良好，而欧洲和亚洲的进口国则面临压力。除非我们看到一些突破性的好消息，例如卡塔尔重新启动天然气供应，否则这些趋势将持续。

美元：在丰富的能源中稳坐钓鱼台

由于投资者对能源价格飙升的反应，美元昨日在各个市场上表现强劲。当天最大的盘中波动之一发生在卡塔尔因伊朗袭击其设施而暂停天然气生产的消息传出时。正如我们的商品团队所指出的，天然气市场在这场冲突中比原油市场更为紧张，因此更容易出现较大的价格波动。

现在的焦点将是伊朗是否能够加大对该地区关键边际能源供应商生产设施的攻击。对于天然气来说，这似乎是卡塔尔的故事，而对于原油来说，焦点则在沙特阿拉伯、阿联酋和伊拉克。除了生产设施，市场还在等待霍尔木兹海峡的消息。虽然人们普遍认为美国和以色列在未来几周内有能力恢复某种秩序，但外汇交易员将继续关注天然气和石油价格。它们的价格越高，石油进口国的外部账户受到的损害就越大，全球经济因高通胀和货币宽松周期受限而受到的拖累也就越大。

对于外汇市场来说，这继续看起来像是能源独立的富人和穷人之间的故事。我们的亚洲团队在这里讨论了地方能源独立，而欧洲则处于不利的一方。美元看起来是利用这一能源冲击的最佳货币，正如我们昨天讨论的那样，但其他大型天然气出口国如澳大利亚和挪威的货币也在表现上亮眼。

考虑到投资者在这场危机中在欧洲和新兴市场的货币和股票上持有大量超配头寸，如果能源价格保持高位，这两大区域仓位可能面临进一步平仓的风险。因此，除非像中国这样的大买家能够说服伊朗部队停止攻击生产设施并威胁航运，否则我们预计欧洲和新兴市场货币将保持脆弱。作为参考，欧洲天然气期货刚刚在接近其高点的地方重新开放。

今天美国的数据不多，15:55 CET 美联储的约翰·威廉姆斯将发表讲话。他在鸽派一端。但对顽固通胀的任何担忧都可能增加本周对短期美国利率的上行压力，并进一步推高美元。

DXY 在短期内看起来可能会保持买盘。只要能源价格保持强劲，99.50/100.00 看起来是目标。

欧元：走在错误的一边

随着天然气价格飙升，欧元/美元承受着越来越大的压力。虽然大多数人预计这种天然气价格的飙升是暂时的，但欧元的相对较大多头头寸使得许多人不太可能急于买入这一欧元/美元的回调。或者至少需要看到一些明确的局势降级证据，才能让欧元/美元找到支撑。随着美国股票现在表现优于欧洲，利率差异略微扩大，考虑到美联储与欧洲央行宽松周期的重新定价，预计欧元/美元将继续承受短期压力。

在1.1650以下，如果欧洲天然气价格保持在每兆瓦时50欧元附近，价格可能会延伸至1.1575/1600区域。

此外，欧元/瑞士法郎因瑞士国家银行发出的电子邮件声明而获得提振，瑞士国家银行表示其越来越准备进行干预。瑞士法郎异常强劲，风险将瑞士推回通缩。然而，我们不确定欧元/瑞士法郎目前需要大幅上涨，在2022年第二季度，瑞士国家银行在该季度仅购买了50亿瑞士法郎的外汇——在比现在更为波动的时期。

日元：重新进入干预区

由于中东能源危机，美元/日元显然走强。作为一个大型化石燃料进口国，日本在能源价格飙升时受到影响，亚洲的大部分地区也是如此。这使得美元/日元重新回到了158-160的外汇干预区。日本官员听起来准备进行干预，以避免日元贬值，这加剧了进口能源价格的飙升，并恶化了生活成本危机——这是政府的首要任务。

日本作为能源进口国的地位削弱了日元作为避险货币的地位，看起来官方部门现在将成为日元的关键边际买家。东京谈到与华盛顿的协调外汇方法。美联储上个月代表美国财政部检查了利率，但日本和美国都没有出售美元/日元。日本的单边干预现在可能为东京争取一些时间，但美国的协调干预仍将是重大新闻，并对美元/日元产生重大影响。单边干预和美元/日元在155-160区间波动仍然是我们的基本情况。

中东欧：有限的天然气供应将阻碍该地区的复苏

根据我们昨天的指示，区域货币反应明显，匈牙利福林是对全球风险和更高能源价格最敏感的货币，而捷克克朗则暴露最少。一般来说，对于中东欧货币来说，全球天然气供应短缺似乎是一个比更高油价更大的故事。实际上，欧洲经历了一个高于平均水平的寒冷冬季，捷克共和国、匈牙利和罗马尼亚的天然气储存降至创纪录的低点，约为30%，而波兰约为50%，德国仅填充20%。因此，除非我们看到全球供应的恢复，否则来自卡塔尔的头条新闻将长期对中东欧货币施加压力。

昨天，中东欧货币与天然气价格的交易非常一致，预计在接下来的几天内不会改变。受影响最大的欧元/福林应在380水平附近看到阻力，直到我们看到关于卡塔尔供应恢复的头条新闻。这也应使市场利率保持在较高水平，因为人们预期更高的能源价格将导致未来的更高通胀。

在土耳其，2月份的通胀如预期上升3.00%，使得同比增长从30.7%上升至31.5%。这是自去年9月以来同比增速的首次上升。同时，1月份的通胀意外上升，基础动能不安地加速。对于中央银行来说，这在市场对货币的压力和油价因美伊冲突爆发而上涨的背景下，形成了更高的通胀传导。这种组合基本上阻止了3月份中央银行会议上的降息。