游戏规则改变：近期关税发展的国际影响-富国银行

美国最高法院对国际紧急经济权力法案（IEEPA）关税的裁决为世界其他地区提供了 有限的缓解 ，加权平均关税率略有下降。这与我们对 稳定（但不确定）全球增长 的基本观点一致，而不是实质性的下行冲击。

现在的约束来自于 第122条的固定附加费 （实施为10%，仍在考虑15%），适用于 各国统一 。

这导致了与最高法院裁决前的格局相比，出现了 明显的相对赢家和输家 。在15%的第122条制度下，关税率对中国、印度、巴西和南非降幅最大，而对英国、欧盟、澳大利亚和日本则上升。

该裁决还为最近几个月与美国达成贸易协议的19个国家创造了 前所未有的法律真空 。协议的关税缺乏可执行的法律机制，完全通过IEEPA权力实施。

实际上，这形成了一个 经典的囚徒困境 。虽然各国可以挑战或违约，但由于对第301/232条调查的报复以及在国防、技术和外交方面的非贸易杠杆的恐惧，可能会阻止公开对抗。承诺的缓慢推进似乎比彻底撤回更为可能。第338条关税仍然是一个变数，尽管实施的法律门槛似乎很高。总体而言， 与美国达成贸易协议势头在2026年可能会显著放缓 。