美联储主席候选人：若哈塞特提名，对美股意味着什么？

1. 引言

过去一个月里，投资者对于美联储 12 月降息的预期先降温、后升温，这种预期的反复直接引发了近期美股的大幅震荡。展望后市，除了 AI 主题的持续性与美股泡沫的严重程度外，美联储货币政策的走向同样是关键变量 —— 而货币政策的制定方向，绕不开下一届美联储主席的人选议题，尤其是在现任主席鲍威尔可能提前离任的传闻持续发酵的背景下。从当前情况来看，凯文・哈塞特、克里斯托弗・沃勒与凯文・沃什是下一届主席的最热门提名候选人。根据 Polymarket 预测市场的投注数据，哈塞特目前的提名概率已达 72%，较 9 月初的 16% 实现大幅跃升；与此同时，现任美联储理事沃勒的提名概率为 12%，前美联储理事沃什的概率则为 11%（图 1）。

讲到这里，可能部分经济学家会持有不同看法。在传统经济学视角下，美联储肩负两大核心使命 —— 维护物价稳定与实现充分就业。依据菲利普曲线理论，通胀水平与失业率呈反向变动关系：经济繁荣期，失业率走低往往伴随通胀升温，此时美联储会采取加息措施遏制物价过快上涨；反之，经济下行阶段，通胀压力缓解但失业率攀升，美联储则会通过降息手段刺激就业市场复苏。鉴于美联储的两大职责均以经济数据为决策依据，传统经济学家认为，下一届美联储主席的人选并不会对政策走向产生实质性影响。

然而，我们与传统经济学家的看法存在分歧 —— 我们认为，下一届美联储主席的人选也是决定其政策走向的核心因素之一。这一观点主要基于两点原因：其一，美联储制定货币政策的依据，不仅包括已公布的历史数据，还涵盖对未来数据趋势的预判。而预判过程中，美联储主席的个人观点及政策倾向（鹰派或鸽派）将发挥关键性作用；其二，菲利普曲线在常规市场环境下具备较强有效性，但在滞胀场景（通胀上行与经济增速放缓并存）中，美联储将面临政策两难。此时，主席的立场取向 —— 是秉持鹰派立场优先压制通胀，还是采取鸽派策略侧重稳定就业 —— 将成为左右货币政策方向的核心变量。

鉴于下一届美联储主席人选的重要性，本文将按 “热门候选人梳理 — 美联储货币政策趋势预判 — 对美股市场的传导影响” 的逻辑展开分析。研究表明：若提名概率超 70% 的热门人选哈塞特成功任职，或鸽派倾向的沃勒当选，在大幅降息的政策环境支撑下，美股有望持续刷新历史高点；仅当提名概率仅 10% 的鹰派候选人沃什胜出时，降息进程可能放缓，进而加剧美股的下行压力。

图1：下一届美联储主席提名概率

来源：Polymarket，TradingKey

2. 凯文·哈塞特

现任美国国家经济委员会主任凯文・哈塞特，是下一届美联储主席的头号潜在人选。哈塞特近期的诸多发言，既显露出亲增长的政策倾向，也体现出对美联储独立性的关注。身为特朗普的核心亲信，他近日公开宣称，要是担任美联储主席，就会 “立即降息”，理由是 “数据显示我们应该这样做”。

哈塞特的履历显示，他曾于特朗普第一任期内出任白宫经济顾问委员会主席，2020 年 4 月疫情期间再度回归白宫，担任特朗普总统的高级顾问。如今身为国家经济委员会主任的他，之所以能成为美联储主席候选人，核心优势在于深厚的经济学专业背景，以及过往政策主张与特朗普政府理念的高度契合。今年 9 月美联储实施降息后，他在接受 CNBC 采访时评价道：“这是朝着大幅降息目标迈出的良好第一步，方向完全正确。”

此外，哈塞特指出，美国经济正处于供给侧驱动的扩张周期 —— 增长动力源于生产端而非消费刺激。这一态势意味着，在当前总供给大于总需求的格局下，通过降息提振内需既能推动经济进一步增长，又不会大幅增加通胀压力。基于此，他支持在通胀水平可控的前提下继续推进降息，为企业与家庭降低融资成本。哈塞特曾对鲍威尔偏保守的货币政策提出强烈批评，公开呼吁未来一年内累计降息 1 至 1.5 个百分点，并建议单次降息幅度可超过 25 个基点，这一立场与特朗普的降息主张高度一致。

若哈塞特出任下一届美联储主席且践行其承诺，预计一年后美联储基准利率将落在 2.5%-3% 区间。对于本轮降息周期的起始时点，经济学家尚未形成统一界定：一派观点认为降息始于今年 9 月，据此测算累计降息幅度将达 150-200 个基点；另一派则界定本轮降息始于去年 9 月，今年 9 月属于暂停后的重启，按此口径累计降幅将达 250-300 个基点。不过无论采用哪种统计标准，本轮预防型降息的力度都显著超出历史上三次典型预防型降息 75 个基点的水平（图 2）。

从历史经验来看，预防型降息周期中，宽松政策释放的流动性往往能力压经济放缓的负面影响，进而推动美股走强。因此，若哈塞特成功当选，在当前经济仍具韧性的背景下，力度较大的预防型降息将持续为美股提供上行动力。我们预计未来 12 个月内，美股将不断刷新历史高点。

图2：美联储预防型降息周期（%）

来源：路孚特，TradingKey

3. 克里斯托弗·沃勒与凯文·沃什

除哈塞特外，克里斯托弗・沃勒与凯文・沃什的胜率均超过 10%。作为现任美联储理事，沃勒凭借鸽派货币政策立场及在美联储体系内的深厚任职经验，同样是颇具竞争力的候选人。其近期表态延续了相对审慎的鸽派基调，明确主张：“我们应当实施降息，但需采取稳健方式，每次下调 25 个基点，并密切关注经济反馈。” 事实上，沃勒的鸽派倾向早在 2025 年 7 月的 FOMC 会议中便已显现。

当前排名第三的美联储候选人是前美联储理事和胡佛研究所研究员沃什，凯文·沃什在货币政策立场上被广泛视为鹰派。在其历史立场中，沃什在金融危机后多次表达对通胀的担忧，反对美联储的量化宽松（QE）政策，认为应及早收紧货币以控制通胀风险。例如，在2009年，他警告通胀上行风险大于下行风险，并在2010年QE2辩论中持保留意见。尽管2025年有报道称其支持降息（可能受政治影响），但其核心立场仍批评政府过度支出和货币印钞导致通胀。

4. 总结

综上所述，美联储货币政策走向是决定美股后市表现的核心因素之一，而这一政策走向很大程度上取决于下一届美联储主席的人选。据 Polymarket 预测市场的投注数据显示，鸽派候选人凯文・哈塞特的提名概率目前已达 72%，偏鸽派的克里斯托弗・沃勒为 12%，偏鹰派的凯文・沃什则为 11%。这意味着，下一届美联储主席由鸽派代表出任的概率已超过八成。鉴于美国经济仍具韧性，叠加超 80% 概率的宽松货币政策预期，我们对未来 12 个月的美股走势持看多立场。