一周焦点：关注美国停摆后的数据-丹斯克银行

美国政府停摆结束，不足以推动市场风险偏好持续复苏，股市和债市在临近周末时走弱。虽然政府重新开门对经济产生了积极影响，但人们的焦点仍然是积压的美国关键宏观数据，这些数据将在未来几周内公布。最新的美联储发言人听起来越来越鹰派，值得注意的是，2026年的三位新委员（卡什卡利、洛根和哈马克）都表示反对上次10月降息的决定。市场对美联储12月的利率决定的定价基本上是在降息和持有之间进行抛硬币，我们仍然认为美联储会做出不变的利率决定。

第一个重要数据将是9月就业报告，很可能在下周初发布。预计9月GDP、个人消费支出和第三季度GDP将在大约一周内公布。由于停摆干扰了数据收集期，10月份数据的命运仍不明朗。美国劳工统计局（BLS）在收集11月份数据时，可能会收到一些关于10月份企业调查（用于计算非农就业人数）的反馈。但是用于计算失业率的家庭调查却完全缺失。同样，2/3的CPI通胀数据是通过亲自去商店收集的，现在自然也丢失了。

因此，白宫暗示，10月份的数据发布甚至可能完全取消。另一种选择是，劳工统计局可能会与11月份的数据一起，推迟发布经过大量估算的估计数据。无论如何，定于12月5日发布的11月就业报告将是第一个值得关注的重大“实时”发布。11月份报告的数据收集应该已经开始了，所以仍然有可能出现轻微的延迟。这可能最终会给美联储带来问题，因为重要的11月CPI报告定于FOMC下一次利率决定（12月10日）的同一天发布。

但在我们等待的同时，传入的数据流通常比预期的要弱。最新的德国ZEW指数令人失望，因为未来预期部分有所下降。同样，欧元区投资者信心指数从-5.4下降（-7.4），而不是温和反弹的预期。英国10月份的就业增长为负（- 3.2万），9月份的GDP增长预估也为负（-0.1%）。中国10月份的信贷和生产数据表明，过去刺激措施的支撑作用正开始消退。最后，来自ADP的每周私营部门工资估计显示，在10月25日之前的四周内，美国就业增长转为负增长（每周- 1.1万）。

因此，我们将密切关注下周五欧元区、英国和美国的11月pmi预览值，以更清楚地了解当前的增长势头。在今年的大部分时间里，采购经理人指数显示发达市场的增长前景正在改善。

欧洲央行的协商工资指标将于周五公布。尽管薪资压力仍是衡量潜在通胀的关键指标，但该指标在很大程度上受到去年发放的一次性通胀补偿奖金的影响。最后，在大西洋彼岸，联邦公开市场委员会（FOMC） 10月份会议纪要可能会比往常吸引更多关注，因为美联储发言人最近的观点大相径庭。