美国结束停摆：“股金双轮驱动”为上策

1. 引言

据 11 月 9 日消息，参议院两党已达成共识，将为政府提供资金至明年 1 月 30 日，且计划于 12 月就《平价医疗法案》展开投票，这意味着政府停摆局面即将结束。该共识包含取消特朗普解雇联邦雇员的相关决定。同时，共识还将保障食品券项目在 2026 财年之前获得资金供给。

仅就结束停摆来看，随着不确定性消除、避险需求回落及经济预期回暖，这一情况利多美股、利空黄金。但这并不代表后续美股与黄金走势会分化。在股市估值偏高、经济放缓大趋势未改、去美元化进程持续推进的背景下，美股仍存下行风险，黄金则具备一定上涨潜力。综合考量后，我们的投资策略为 “股金双轮驱动”，即按固定比例轮动配置美股与黄金。若美股涨幅超过黄金，或出现股涨金跌的情形，投资者需对投资组合进行再平衡，抛售部分美股并买入黄金；反之亦然。借助再平衡策略，投资者可实现对两种资产的高抛低吸。

在细分维度上，投资者需依据自身类型（被动型或主动型）进行合理资产配置。美股领域，被动型投资者可选择大盘 ETF（如 SPY、QQQ 等）；主动型投资者可关注受益于美国停摆结束的板块及个股，例如国防板块龙头诺斯罗普・格鲁曼（NOC）、消费板块的沃尔玛（WMT），基建板块的 JB 亨特运输服务（JBHT），以及航空板块的达美航空（DAL）。“双轮”的另一资产配置方向上，投资者可布局黄金 ETF（如 GLD），或黄金板块相关个股（如纽蒙特矿业（NEM）、巴里克黄金（B）等企业）。

2. 对美股影响

2.1 美股大盘

美国政府结束停摆对美股大盘的利多影响，核心源于不确定性消除、流动性修复与经济预期回暖的三重逻辑共振，具体可从三方面展开：

首先，市场核心风险解除，信心集中释放。投资市场对不确定性的恐惧远胜事件本身，持续 40 多天的停摆已重创了消费者信心。密歇根大学发布的美国消费者信心指数已从10月的53.6下降至11月的50.3，并远低于去年同期的71.8，近期的标普500等大盘指数受情绪拖累震荡下行（图2.1）。停摆结束意味着两党博弈僵局打破，此前压抑的市场情绪将快速修复。

其次，流动性压力缓解，市场 “血液” 回流。停摆期间美国财政部一般账户积压约 1 万亿美元现金无法入市，形成显著流动性梗阻。政府重启后这笔资金将逐步释放，叠加美联储可能重启扩表的预期，将共同为市场注入流动性，为美股提供资金支撑。

最后，经济活动回归正轨，基本面预期改善。停摆导致食品救济、航空运输等领域受创，且关键经济数据延迟发布，干扰企业决策与盈利预期。重启后联邦支出恢复、数据发布常态化，市场焦点可重回企业盈利等核心基本面，此前被错杀的板块有望迎来估值修复。

图2.1：标普500指数

来源：路孚特，TradingKey

2.2 板块及个股

美国政府结束停摆后，国防、消费、基建、航空四大板块最受益。国防板块此前受合同付款延迟拖累，停摆结束后订单与资金落地加速，龙头诺斯罗普・格鲁曼（NOC）凭借长期国防合同与稳定现金流领涨；消费板块将受益于联邦雇员复工后的消费回补，沃尔玛（WMT）作为必需消费品龙头，凭借低价商品与广泛渠道承接需求。

基建板块则迎来政策落地红利，JB 亨特运输服务（JBHT）作为物流基建核心标的，将直接受益于政府基建项目重启。这些板块均能快速消化停摆期间的压制因素，契合市场对经济复苏的预期。此外，航空业将摆脱停摆期间空管缺岗导致的航班延误与运力削减困境，达美航空（DAL）等龙头航司有望凭借航班恢复与年底出行旺季快速回血。

3. 对黄金影响

3.1 黄金市场

美国政府结束停摆对黄金价格构成利空，核心逻辑围绕避险需求消退、美元走强及市场预期重置展开。

第一，避险需求快速退潮：停摆期间，政治僵局与经济不确定性推升黄金避险买盘，2025 年 10 月停摆预期升温时金价曾突破 4300 美元 / 盎司（图3.1）。停摆结束后，政策连续性恢复，市场恐慌情绪缓解，资金将从黄金回流风险资产，前期避险驱动的涨幅面临回调压力。

第二，美元走强：停摆结束后，美国财政部 TGA 账户资金回流市场，缓解流动性紧张，同时经济数据恢复发布让政策预期明确。这会推动美元指数走强，而黄金与美元呈负相关，美元升值直接压制金价。

第三，利好出尽后的获利了结：停摆相关利好已提前反映在金价中，停摆结束意味着短期炒作逻辑终结。投资者会借机获利了结，进一步加剧金价短期下行压力，就像历史上短期停摆结束后，金价往往在 1-2 周内回归原有趋势。

图3.1：黄金价格（美元/盎司）

来源：路孚特，TradingKey

3.2 黄金板块及个股

如果因停摆的结束导致金价下跌，这对美股黄金板块及龙头个股构成直接利空。其核心表现为板块与个股同步承压、盈利与估值双重走弱。现货黄金若出现持续回调，资金将从黄金等避险板块退潮。包含16家黄金与其它贵金属企业的指数——费城金银指数或将遭受下跌。

龙头个股，如纽蒙特矿业（NEM）、巴里克黄金（B）等企业受冲击或将较为显著。这一影响的核心逻辑是金矿企业收入与金价直接挂钩，售价下跌会压缩利润空间，同时存货减值会加剧业绩波动，最终导致板块整体估值被压低，高成本龙头的盈利韧性更弱。

4. 总结

综上所述，单从美国停摆结束这一因素来看，其对美股构成利多、对黄金则形成利空。但这并不意味着美股与黄金后续走势会出现分化。当前股市估值处于高位、经济放缓的大趋势未发生改变，且去美元化进程持续推进，在此背景下，美股仍面临下行风险，黄金则拥有一定上涨空间。综合各方面因素后，我们提出 “股金双轮驱动” 的投资策略，即按固定比例轮动配置美股与黄金资产。若美股涨幅高于黄金，或出现股市上涨而黄金下跌的情况，投资者需对投资组合进行再平衡，减持部分美股并增持黄金；反之同理。通过这一再平衡策略，投资者可实现对美股与黄金两类资产的高抛低吸操作。

在细分配置维度，投资者应结合自身类型（被动型或主动型）规划资产。美股方面，被动型投资者可配置大盘 ETF（如 SPY、QQQ 等）；主动型投资者可聚焦美国停摆结束后的受益板块及个股，如国防板块龙头诺斯罗普・格鲁曼（NOC）、消费板块的沃尔玛（WMT），基建板块的 JB 亨特运输服务（JBHT），以及航空板块的达美航空（DAL）。黄金方面，投资者可布局黄金 ETF（如 GLD），或是黄金板块相关个股（如纽蒙特矿业（NEM）、巴里克黄金（B）等）。